在本周公开市场到期资金量创下年内次高的背景下，央行周二（9月7日）将1年期央票发行量扩大至560亿元的四个月来最高水平。分析人士表示，面临巨额的回笼压力，加大央票发行量是央行的必然选择，不过在“双节”即将来临之际，预计央行公开市场操作仍将以净投放为主。

1年央票量升价平

人民银行于本周二（9月7日）以价格招标方式发行了560亿元1年期央票，发行价格97.95元，参考收益率连续第13次持平于2.0929%。

值得一提的是，本期央票发行量较上一期的120亿元放大近4倍，创下了5月5日以来的最高水平。对此，分析人士表示，公开市场到期资金量情况是央行权衡对冲力度的主要原因之一。据统计，本周公开市场到期资金规模高达2740亿元，仅次于2月8日当周的3480亿元。对比上周到期资金仅为1000亿元，本周央行回笼力度加码则顺理成章。

发行560亿元1年期央票后，本周公开市场还剩余2180亿元可供对冲，央行回笼压力仍然不小。从后半周的对冲手段来看，一方面目前3月期央票一二级市场利差已扩大至30BP以上，机构需求依然受限，3月期央票难以担起大规模回收流动性的重任；另一方面，适逢本周有3年期央票发行，因此，央行保持一定的回笼力度不成问题。有市场人士表示，预计本周3年央票发行量或超千亿。

然而，尽管本周央票发行量有望大增，但这并无碍上周以来公开市场净投放格局的延续。一方面是由于公开市场到期资金量巨大，另一方面，中秋节、国庆节即将接踵而至，为了保证商业银行节日备付资金需要，央行按惯例将向市场投放一定的流动性。以今年春节为例，今年春节假期前的两周里，央行向公开市场相继净投放了2140亿和2940亿元。

9月资金利率或先抑后扬

随着月末因素的终结和工行转债申购资金的解冻，以及央行公开市场操作的流动性净投放，始于8月末的货币市场流动性收紧状况自上周的后半周开始好转。本周，银行间市场上资金利率继续下行。本轮流动性趋紧过程中，回购利率一度摸高至5、6月资金面发生全面旱情时的水平。分析人士表示，目前来看，市场资金面已经比5-6月份要宽松得多，所以回购利率很难再保持在那时的高位。

不过，综合近期的市场环境来看，资金面也很难回到7、8月时的宽松状态，货币市场利率有望在9月形成先抑后扬的走势。中投证券分析师表示，伴随央行持续净投放，本周货币市场利率有望继续下行，但由于9月兼顾季末效应和双节假日，市场流动性状况并不乐观，月末可能再度推高市场利率。

9月7日质押式回购利率隔夜和7天品种分别回落至1.8458%和2.2512%，较9月1日的高点分别下行71.45BP和94.08BP。但二者走势已有所分化，与隔夜品种继续下行13.5BP不同，7天回购利率较上一交易日微涨1.33BP。

来源：中国证券报