万家基金:4月金融数据点评
2019-05-09
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万家基金:4月金融数据点评

事件:中国4月新增人民币贷款1.02万亿元,市场预期1.20万亿元,前值1.69万亿元。4月社会融资规模增量1.36万亿元,市场预期1.65万亿元,前值2.86万亿元。社融余额增速10.4%。M2同比增长8.5%,预期8.5%,前值8.6%。

万家基金点评认为:继3月社融大超预期之后,4月社融低于预期。社融1.36万亿,不及市场预期的1.6~1.8万亿,社融增速跌至10.4%,比上月下降0.3百分点,不过相比去年末 9.8%增速,仍明显提高。

4月社融增速10.4%,低于市场预期,主要是一季度信贷投放过快,导致监管层在4月态度出现微调,信贷增速回落0.2个百分点至13.5%,是去年7月稳增长以来最大的回调幅度。

社融回落,主因信贷不及预期。(1)市场普遍预计信贷是1.2万亿,实际结果是1.02万亿,有所下滑,这和4月货币政策微调有关;(2)非标下滑。4月非标融资-1427亿,3月非标融资824亿,可见非标融资边际放缓,不过信托融资仍平稳。(3)企业债和地方专项债融资维持平稳。企业债券净融资3574亿元,同比少391亿元;地方政府专项债券净融资1679亿元,同比多871亿元。

二季度非标与地方债,将推高社融增速,不过社融增速趋势仍取决于贸易谈判结果。去年二季度和三季度非标大幅负增长,季度负增长达万亿级别,这意味着,只要非标维持目前趋势,非标增速将大幅回升,另外,地方专项债发行预计也将提速,因为9月底要完成发行,去年二季度地方专项债整体较少,因此非标和债券融资,将进一步推高社融增速。

按照之前的轨迹,二季度末应该是社融高点,下半年往下走。但由于贸易形势的突发因素,未来一段时期,社融趋势可能会发生变化。如果关税提升到25%,则货币政策可能会再次转向宽松,社融增速上升幅度可能更大一些,以服务于稳增长的目标。债市短期和贸易形势密切相关,考虑到目前的不确定性,以及潜在的货币放松,债市迎交易性机会。

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