昨日，A股市场跌破7月29日的最低点，上证指数以3112点报收，全天下跌152点，下跌幅度为4.66％，深成指数全天下跌545点，下跌幅度为4.15％。在市场的破位下行中，对于未来的走势市场出现了一定的分歧，多空双方各有自己的理由。

　　看多的理由主要为：一是国家政策方向没有发生改变。当前的政策转向更多的是基于经济形势变化的微调，出台实质性紧缩政策的可能性并不大。二是资金面充裕格局依旧。因为近期指数型基金的发行并未收紧，反而有进一步宽松的趋势。三是实体经济出现明显复苏迹象。全球经济都已逐步走出低谷显现经济复苏曙光。

　　看空的理由主要是：一是信贷水平的环比大幅减少，反而明确了货币政策微调的现实；二是受美股及周边股市继续调整的不利影响；三是IPO的开启和加速使二级市场资金压力开始显现；四是基金等机构接近90％的满仓状况，私募基金的纷纷清盘离场，使市场资金后继乏力。

　　在各方的争论中，有观点提出以史为鉴。不妨选2007年的5.30行情的暴跌、2007年10月25日的暴跌、2009年7月29日的暴跌作为样本，与周三A股市场的长阴K线进行比较。其共同点有：一是经过持续上涨之后的暴跌，这说明市场已积累了大量的获利盘。二是均是前期涨幅最大的品种出现在跌幅榜前列，此类个股的调整的确有消化获利盘，主流资金减仓离场的特征。不过，也有一些典型的不同点，不仅仅是指数所处位置，还在于以后的演变态势。

　　权重股萎靡拖累市场 震荡上行格局未变

　　在经历了令投资者胆战心惊的五连阴之后，周二大盘终于迎来久违的反弹行情。但好景不长，周三石化双雄、金融、有色金属等权重指标股的全面回软，尤其是 IPO 重启以来第一只真正意义上的大盘股——中国建筑，在刚刚计入指数后即大幅下挫，盘中更一举跌穿了上市日的最低价 6.21 元，对市场人气打击极大。而在权重指标股集体萎靡不振的拖累下， A 股市场放量暴跌，上证指数快速击穿 3200 点整数大关并直逼 3100 点一线，盘中多方溃不成军，场内恐慌情绪明显加剧，至收盘两市股市跌幅均超过了 4 ％。值得关注的是，周三两市成交量出现明显背离，显示出短期做空动能有待于进一步释放。

　　客观而言，大盘的放量暴跌和权重指标股的的萎靡表现不无关系，事实上，中国石油、中国平安、招商银行、工商银行等权重股的持续下跌对，对两市大盘的下跌起到了推波助澜的作用。显然，货币政策“动态微调”仍然对这类信贷政策敏感的周期性行业产生不小的压力。众所周知，这些权重股的表现本身就需要大的成交量来支持，一旦市场资金面压力渐显，而成交量出现明显萎缩，权重股的走势往往差强人意；与此同时，货币政策“动态微调”也意味着煤炭、有色、石油等这些弹性较大周期性行业的产品价格，难以出现预期中持续涨升，从而对这类行业估值水平产生不小的压制作用，正是在这样双重利空的打压之下，权重股板块的萎靡不振也在一定程度上加剧了市场的颓势。

　　可以预期的是，当前的政策转向更多的是基于经济形势变化的微调，出台实质性紧缩政策的可能性并不大。因此，我们认为，在资金面充裕格局依旧、实体经济出现明显复苏迹象的情况下，随着政策预期重新回归到继续实施宽松的货币政策， A股市场中长期震荡上行的格局还将延续。

　　（智多盈投资）

　　政策方向没有改变 调整恰是入市机会

　　周三大盘受外围股市回落，低开低走，大盘一度击穿3200点整数关口考验3100点整数关口，市场再度陷入恐慌气氛中，量能放大，至收盘上证收于3112.72点，跌幅4.66％，深证收于12591.7点，跌幅4.15％，两市依然维持低位震荡。

　　从消息面看，时隔一个半月后，公开市场再度释放信号：央行在公开市场发行的一年期央票收益率仅较前周上涨了2个基点，升幅较前周减少一半，预示历时6周的公开市场微调行将暂告段落。这也说明经过前期的货币政策调控已经初见成效，货币微调已经接近尾声，对股市将形成利好，但是从央行表示将继续实施适度宽松政策看，政策调控将是下半年整体趋势没变，这对短期市场信心打击较大，也使短期市场压力犹存。

　　从技术上，大盘昨日一举跌穿30日均线后，市场没有出现像样的反抽，而回补7月15日3147的跳空缺口还是继续走低，显示短期市场压力逐步增大，从周K线看，大盘已经回落至10周均线附近，有望在10周线附近企稳。

　　从盘面看，昨日板块个股呈普跌状态，板块跌幅最小的是房地产板块，但也下跌超过2％，有色金属今日继续领跌市场，有色供水供气、石油行业、煤炭行业、飞机制造、造纸行业、交通运输等也跌幅较大，板块跌幅都超过5％。

　　大盘经过大半年的上涨，出现下跌也是很正常，毕竟市场获利盘相当丰厚，所以一但出现下跌，下跌幅度也较大。造成短期的大幅下跌主要还是短期政策的不确定因素，从目前市场看大盘人气涣散，特别是今日大盘走出逐波下跌走势，市场收出光头光脚的大阴线，也使短期大盘上行压力增大。但从经济的大方向判断就不难发现，市场出现中期调整的几率非常小，首先国家政策方向没有发生改变，虽然上半年流动性充裕造就反弹，下半年国家宏观政策微调是为了各行业全面复苏，有利于股市长期走好。其次全球经济都已逐步走出低谷显现经济复苏曙光，7月经济数据显示我国出口降幅收窄，一旦外围经济复苏拉动国内出口，那中国经济必然腾飞。所以市场调整不必恐慌，调整下来恰恰是我们再次入市的机会。

    （国诚投资）

　　颈线位有效跌破 中期顶部已然确立

　　昨日市场呈现出放量下挫的走势。早间消息面上，隔夜美股继续调整。国内方面，上周，新增A股开户数为66.12万户，较前一周的69.9万户微降5.4％。宏观经济数据的明朗并未使市场信心得到恢复，信贷投放数据反而明确了货币政策微调的现实。受外盘影响，早间沪深股指双双低开，其后基本没有出现任何有力的反弹便单边下行，成交量也出现明显放大，资金汹涌出逃的迹象极为明显。最终沪深股指双双收出放量长阴，近期构筑的双头颈线位3174点已经被有效突破，中期顶部已然得到确立。

　　日前国家统计局公布了7月份宏观经济数据。数据出来之后，市场各方普遍争论较大。尤其是关于CPI和PPI数据，同比和环比的截然相反，令市场各方对于通胀还是通缩各执己见。不过总体来看，7月份宏观经济数据没有太多的超市场预期的地方，市场对此反应明显较为冷淡。尤其是7月份信贷投放的迅速萎缩，尽管仍属于“微调”范畴，但对市场带来的震动已经相当之大。可以预期的是，一旦“微调”结束，进入到力度更大一些的调整，后面的几个月资金面面临的状况将较为艰难。而且，近期大小非又有再度掀起减持狂潮的迹象，对于这样一些成本几乎可以忽略不计的市场参与者，一旦市场趋势改变的话，任何一个价格都将难以阻止其卖出的冲动。而基金等机构接近90％的满仓状况，私募基金的纷纷清盘离场，都使得市场资金后继乏力，最终的买单者，除了基民，或许就是刚刚从银行里搬家到股市的存款。

　　目前的市场，趋势已经改变，顶部已经基本形成，后期的走势，无疑将是克隆2008年而已。

　　技术上，上证综指在上一交易日收出低位阳十字星后，昨日再度放量下行，表明昨日的十字星只是一个中继形态。尤其是昨日的下跌，既跌穿了30日均线这一重要支撑位，也跌穿了双头形态的颈线位3174点，正式宣告大级别调整的展开。按照双头向下突破颈线位的量度跌幅来计算，指数调整的目标位将指向上证综指2870点一线。昨日成交量的再度放大，表明更多的筹码开始松动出逃，目前尚处于下跌初期，不宜盲目进场抢反弹，而宜逢反弹即减仓为主。

　　(东海证券)

　　高位巨量长阴 已显滞涨信号

　　8月12日，沪深股指跌幅都超过4％。上证指数收于3112.72点，跌4.15％，成交1627亿元；深成指收盘12591.66点，跌4.15％，成交824.5亿元。两市1561只个股下跌，11只跌停，4只涨停。

　　我们认为，第一，冲高反弹行情暂告一段落，中期调整格局可能得到逐步确认；第二，当正式调整趋势形成后，其下跌的空间将超过多数的人预期；第三，60日均线有望获得一定支撑，但建议操作中控制仓位，借反弹减磅。

　　今年以来反弹特别是六七月份冲高的两大基础的支撑动力已渐不足，高位压力之下，可能不进则退。首先，今年行情的两大动力一是流动性日益充裕；二是基本面预期不断改善，但从流动性来看，货币政策“外松内紧”，放贷已现压力，流动性对股市的溢出效应将被削弱，另外，IPO的开启和加速使二级市场资金压力开始显现；从基本面来看，随着市场预期的不断上调，而业绩反映滞后，可能正在从前期“没那么差”逐渐转为“可能没预期的那么好”，目前的估值已隐含了过于乐观的预期，而从7 月份宏观数据看，经济复苏的进程会有所波动，一旦投资者预期落空并开始下调，下行风险将显现。

　　其次，8月12日的大跌，尽管成交量与跌停家数少于7月29日，但从连续缩量后的放量来看，显示多杀多的涌现、市场的恐慌心理及获利盘回吐带来的抛压，光头光脚的大阴线更显示盘中多方反击力度之弱，以致曾唯一飘红的房地产板块亦未能幸免，空方压力之大使得多方难以招架；第三，权重股大幅杀跌，地产股护盘失败，特别是中石油及三大行纷纷下探甚至跌破60日均线，使得中期调整的概率加大。

　　8月12日大跌距7.29大跌行情整整两周，高位巨量大阴线，已显示出止涨信号，谨防构成中期头部。从中期趋势的指标看，8周均线已经失守，周SAR指标也初露变盘信号，30日和60日均线的得失可视为大盘强弱的重要参考因素之一，昨日，30日均线被一举击穿，短线很可能将下探60日均线寻找支撑，30日均线的失守预示调整格局的初现，而一旦60 日均线被跌破，则可以进一步确认中期调整的形成，后市不乐观。

　　（申银万国）

来源：证券日报