上半年信贷7.37万亿元的增长究竟该如何来看待，这是当下财经界的一个焦点话题。央行原副行长吴晓灵近日表态，认为上半年货币信贷的执行情况偏离了适度宽松的货币政策。
　　不难想见，吴晓灵的这个看法，很容易激起许多业界人士的共鸣。事实上，目前已经有不少声音发出提醒：要极力避免“适度”宽松的货币政策走向“过度”。在我们看来，当过多的信贷投放和过量的货币供应引发未来通货膨胀的隐忧，可能催生和放大资产价格泡沫之时，上述声音显得冷静而理性。
　　一个不得不承认的现实是，货币政策的调控正面临着相当的难度。中央近来一再强调，要继续坚定不移地实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，这无疑是基于当前及未来一段时间的经济形势所作出的战略决策。全球金融危机的阴霾远未散去，外部环境并无太多复苏迹象，国内宏观经济虽然有所企稳，但未来依然充满了许多不确定、不稳定的因素，这个时候，货币政策继续保持“适度宽松”，是必要的。
　　同时也应该看到，近日召开的央行2009年中工作会议提出，既要保经济增长，又要防通货膨胀。内外部可能导致未来通货膨胀的一些因素，都在提醒货币政策部门，必须在保经济增长与防患未来通胀、催生资产价格泡沫间求得平衡。某种意义上说，央行的这个表态，正是在探索落实“适度宽松”的内涵，即在加大发挥货币政策反周期调节和保障流动性供给的重要作用时，也会根据形势变化及时适度调整货币政策操作，在促进经济增长和保持物价稳定之间寻找平衡。
　　正如本报昨天的相关消息中所报道的，今年以来，几乎每月商业银行的新增贷款都超出市场预期，上半年信贷投放达到7.37万亿元，月均投放超过1万亿元，为2007年全年的2倍、去年全年的1.5倍。如果按上半年贷款平均占全年贷款60%~70%估算，今年全年信贷投放将达到10万亿~12万亿元。从这些数据中可以看出，上半年GDP较去年同期增长7.1％的背后，靠的是天量资金的支持与拉动。上半年GDP主要靠投资拉动，投资资金的来源又主要依靠货币政策的有力支持。
　　如果从枯燥的经济数据转向生动的经济现实，可以看到，一方面是“实体滞”，一方面是“资产胀”。从去年开始，多数行业经历了痛苦的去库存化，但过剩的产能很难在短期内得到消化。利润压力与宽松的头寸迫使商业银行贷款迅速扩张，但在制造业产能过剩的背景下，天量资金难以有效进入实体经济当中，而是大量涌入楼市与股市，相关资产价格近来的攀升速度，不能不令人惊叹。
　　7月23日，沪综指已经站上3300点，实现了本轮反弹的翻番；楼市中则不时可见各地“地王”的新闻，尚未真正过上“冬天”的房地产业瞬间迎来了“夏天”――过多流动性的供应，正在给未来的中国经济制造泡沫与隐患。值得一提的是，当前的信贷投放量过大，也会给此后一段时间里的信贷投放带来两难，或导致货币政策的制定与执行陷入困局当中。
　　目前，中国经济已见回暖信号，但回升基础尚不稳固，回升态势还不稳定，回升格局还不平衡，回升过程中还存在不确定、不稳定的因素。这个时候，准确理解与执行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，至为重要。就货币角度而言，在促进货币信贷稳定增长及金融体系流动性充足的同时，更须引导商业银行合理增加信贷投放，引导民间金融健康发展，同时，优化信贷结构，加大对民生、“三农”、中小企业、灾后恢复重建等方面的金融支持，还要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，进一步改善国际收支状况。
　　显然，在货币政策的“适度”与“过度”间，没有特别明显的分水岭，只能是货币政策部门动态地进行把握与平衡。其中的关键，是如何把握好后续政策的力度和制定合理的调整机制。防止“过度”的含义之一，或许是要在保持较为充沛的流动性的同时，密切观察经济形势，适当时候进行必要的微调。而当经济进一步出现明显的稳定特征，则需要卡住时机，迅速、果断地回收流动性。如此，既不致对经济复苏构成冲击，也可以防范恶性通货膨胀的发生。

来源：第一财经日报