投资大咖是如何"养猪喂鸡"的：低迷时布局 把握节奏 

       鸡像鹰一样飞，猪已飞到半空中！这不是科幻片中的场景，这是过去几个月来养殖股的走势！

　　Choice资讯统计数据显示，2019年以来，截至上周五，养殖概念指数已经飙涨了39.75%。其中，春节长假之后的10个交易日大涨了24.77%。

　　如何看待此轮养殖股大涨行情，后市会如何演绎？上证报记者日前采访了三位对养殖行业有着深入研究，且在去年就深度布局的基金经理，他们分别是安信基金权益投资部总经理张竞、国泰基金基金经理及事业部负责人程洲、万家成长优选混合基金经理李文宾。

　　在最低迷时逆势布局

　　上证报记者：您在投资养殖板块时有哪些心得体会？如何把握买点？什么时候卖出？

　　李文宾：其实，在判断生猪产能在加速去化时，投资机会就已经出现了。但这个时间点看得相对比较长，较难准确判断未来猪价具体在什么时候开始反弹，也较难判断猪价是否还会有反复。因此，在投资养猪股时也需要注重长期投资，着重把握行业产能去化趋势，不过分关注短期猪价的涨跌。卖出时点会参考头均市值（每头猪对应的公司市值）以及市场情绪来综合作出。

　　程洲：我通常是在行情最低迷的时候买入养殖股，这个时候养殖上市企业的价值被市场低估。当周期到来时，养殖股通常会呈现板块性的机会，因此标的方面涉及养殖的都可以做积极配置。卖出的时点一般会选择行业的景气高点，也就是遵循周期股的投资逻辑，高估值买入，低估值卖出。

　　上证报记者：在养殖板块中，有猪肉、白羽鸡、饲料等细分行业，您看好哪些领域？

　　张竞：根据前述判断，我们认为包括鸡等在内的替代品行业都会受益。

　　李文宾：当前时点看好生猪养殖和白羽鸡养殖板块。生猪养殖是产能去化逻辑，而白羽肉鸡整体供给持续减少，替代需求增加，后市同样看好。生猪产能在加速去化，行业饲料销量在减少，因此目前饲料行业的投资时机尚未到来。

　　程洲：目前最看好的领域还是生猪养殖，这是行业边际向上变化最大且最有可能超预期的板块。从长期看，我国生猪养殖行业拥有上万亿元的市场空间。目前行业集中度仍然非常低，龙头公司的市场份额才3%左右，而美国龙头公司的市场份额超过13%。此外，畜禽养殖板块通常会产生共振，在猪价上涨背景下，鸡肉消费会有替代效应，因此禽养殖板块也值得配置。

　　养殖板块行情尚未结束

　　上证报记者：过去几个月来尤其是春节长假之后，养殖板块涨势凌厉，其背后的推动力是什么？

　　张竞：养殖板块上涨的推动力是春节长假后猪价不跌反涨，屠宰企业收猪困难，存栏去化过程比想象的更快，周期反转时点由预期的今年下半年提前至三四月份。

　　李文宾：春节长假后猪价异常上涨，市场认识到经过持续去产能，生猪市场已经到了供需临界点。随着猪周期拐点的到来，加上市场风险偏好的提升，春节长假后养殖板块开始加速上涨。

　　程洲：养殖板块上涨的核心推动力是猪周期拐点趋势逐步确立。春节长假后的一周内猪价较节前上涨了10.4%，表明行业供给开始出现偏紧趋势。农业部的能繁母猪存栏数据显示，今年1月环比下滑3.6%，是有数据统计以来的最大月环比降幅，表明当前行业产能快速去化，在猪价上涨及产能还在快速去化的背景下，猪周期的拐点越来越明确，市场因此加大了对养殖股的配置。

　　上证报记者：您认为目前养殖板块走势对行业未来是否已经作了充分的预期？当前行情是船至中流还是接近尾声？

　　李文宾：我们判断行业预期并未充分反映，股价仍有上涨空间。从头均市值来看，和之前周期高点时头均市值在1万元以上相比，当前时点还有上涨空间，生猪板块的投资逻辑还没有发生改变。虽然股价暴涨超预期，但我们判断行情并未结束。

　　程洲：养殖股投资一般分为两个阶段，第一阶段为产能去化、拐点逻辑逐步清晰的阶段，第二阶段为价格拐点到来，开始呈现趋势性上涨阶段。目前正处于第二阶段刚开始的时候，猪价上涨才刚刚开始，养殖板块的行情尚未结束。但是，由于短期涨幅过大，养殖板块需要休整，并等待相关上市公司后续出栏数据和猪价的走势。

　　把握好布局节奏

　　上证报记者：您是如何把握养殖板块的投资机会的？

　　张竞：在我看来，养殖板块属于和价格显著相关的周期股，在周期产能发生变化时价格会大幅变动。具体可以分为产能周期、产量周期/价格周期、盈利周期三个阶段，其中产能周期是重仓的最佳时机，但需要自下而上地深入研究，以事实为基础并将此作为投资的主要框架，对行业进行细分研究，跟踪其产能周期过程。

　　由于市场对猪肉的需求是刚性的，只要能繁母猪超量减少，一定会导致产能周期到来，推高猪肉价格。从投资时点看，要跟踪第一阶段周期的变化情况，这是最好的投资阶段。

　　从历史上看，第二阶段猪肉价格上涨的时候，养殖板块往往表现最好，阶段收益率很高，但这个阶段很难把握，往往在猪价没有见顶、盈利没有出现非常明显好转的时候，股价已经涨得差不多了。

　　李文宾：生猪养殖是周期性行业，通常在能繁母猪存栏数据见顶开始回落时，预示着新一轮周期将会在未来某个时刻到来。在产能去化期间，生猪价格一般持续下跌，但股票的投资机会已经提前出现。对周期所处位置的前瞻性判断很重要，行业数据主要是用来跟踪产能去化幅度，以及判断当前时间点在周期中所处的位置。

　　程洲：对行业数据的跟踪是必不可少的，并据此作出前瞻性的判断，然后进行布局。2018年上半年猪价跌到2010年以来历史最低水平，整个行业深度亏损，我们观察到这期间淘汰母猪屠宰量逐步上升、母猪价格大幅下降以及农业部公布的能繁母猪存栏数据加速下滑，这时基本可以判断行业底部即将出现，进入布局阶段。(来源：上海证券报)

从“四个敬畏”谈如何做好投资    

　    履新一个月，证监会新任主席易会满终于完成了他的首次公开亮相。易主席这次公开讲话可谓干货满满，但笔者对于他的四个“必须敬畏”尤为印象深刻。本质上，如果做到易主席说的这四个“必须敬畏”，普通投资者在A股市场的投资也会少走很多弯路。

       在这场发布会上，易会满说，证监会主席的职位是一个火山口：“工作直接面对市场，每天都在做现场直播，不管愿不愿意，不管喜不喜欢，这个月我已经感受到了什么是火山口。”证监会主席口中的“每天都在做现场直播”，笔者想主要是从监管和市场的制度建设等宏观方面来说的，但对于投资者来说，只要开了股票账户，买了股票，每天也是在股票市场现场直播。

       市场是公平的，市场也是无情的，每天的股市交易时间，就是一场现场直播，直播的主角是各类投资者，背后更深层的博弈，是不同的投资者之间、投资者与自身内心的各种博弈。有的投资者“身”在直播现场，但“心”早已超越直播现场，去冷静思考市场自身演化的逻辑，由此形成自己独立的投资决策；有的投资者“身心”时时刻刻都在直播现场，股价的每一次上下波动都牵动着他的心。要把投资做好，在股票市场这场现场直播面前，投资者要“身”在现场，“心”在远方，只有思维走在更远处、更深处，才能在投资上不断有所斩获。

       对于如何贯彻落实中央的要求，推进资本市场持续健康发展，易会满表示，要考虑四个“必须敬畏”：

       第一，必须敬畏市场，尊重规律、遵循规律，毫不动摇地推进资本市场健康发展；

       第二，必须敬畏法治，坚持依法治市、依法监管，切实保护投资者合法权益；

       第三，必须敬畏专业，强化战略思维、创新思维，全面深化资本市场改革开放；

       第四，必须敬畏风险，坚持底线思维，着力防范化解重大金融风险。

       不得不说，易主席这四个“必须敬畏”，可谓高屋建瓴，直指问题的要害，笔者第一时间的感受，是A股市场将越来越市场化、法制化。同时，作为一般投资者，要在投资上少走弯路，也要做到四个“必须敬畏”。

       第一，敬畏市场。这个无需赘言，市场是永远的客观存在，投资者所有的努力，只是去尽力接近市场本身，同时，要承认市场永远是正确的，在市场面前永远保持谦逊、谨慎的态度。

       第二，敬畏常识。比如涨多了就会跌、跌久了就会涨，不熟的不做，不碰垃圾股，不追涨杀跌，不听内幕消息，这些都是常识，但做到遵守常识却非常难，投资者很多时候亏就亏在没有遵守常识上面。最容易认识到的知识，却往往最难以践行，这就是“知行合一”成为很多人座右铭的原因。

       第三，敬畏专业。股票投资其实是一项专业度很高的工作，对投资者的个人综合素质要求非常高，所有投资成功的人，除了付出远超一般人努力之外，还需要悟性和一定的天赋。这些人永远都保持学习的状态，并且不断反思和总结。所以，成为专业投资者的人总是凤毛麟角。做不到专业，投资就不可能成功。

       第四，敬畏风险。控制风险永远是投资的第一步，所有盈利都应该来自于控制好风险的基础之上。但遗憾的是，市场一旦好转起来，很容易陷入疯狂的状态，太多的投资者一个劲地往里冲，什么板块热门就狂买，根本不考虑估值和盈利情况，甚至连买的股票是做什么的都不管不问。

       A股市场上的投资者做好这四个“必须敬畏”，不仅对自己的投资大有帮助，对于整个市场价值投资、理性投资风气的形成，也大有好处。只是，“知行合一”做起来确实太难，本质上，还是在跟投资者人性中的弱点做斗争。比如这几天的行情，就有不少投资者高位买入券商股而被套，实践一再证明，只有在前瞻性的判断之下提前布局，才能有好的收益、稳的收益。

       这两天的行情，盘中确实可以用“惊心动魄”来形容，盘中的震荡幅度让投资者的小心脏砰砰乱跳，估计也让不少追涨杀跌的人吃亏。据中国结算数据，中国证券市场上周新增投资者数31.61万，前值为20.66万，环比大涨53%，希望这些新增的投资者不要成为“新韭菜”。更让笔者吃惊的是，行情一好，居然有熟人给笔者打电话，想帮他联系高倍的杠杆融资，这种赌徒心理，不得不说风险极大。

       A股市场在短时间内经历疯狂上涨之后，目前的调整很正常，也在预料之中。整体上，目前市场热点散乱，在东方通信回调之后，昨日领涨的主要是次新股和低价股、中小银行股，显示出资金在不断寻找所谓“估值洼地”和“安全岛”。此外，中国人保涨停，中国联通也接近涨停，这些大盘股的逆势大涨，绝不是小资金所为。前期热门的5G、燃料电池等概念股陷入调整之中，市场在重新寻找新的龙头品种。（来源：证券时报网）