万家基金莫海波表示：今年“核心变量”是流动性 

       万家基金投资研究部总监、知名基金经理莫海波日前接受记者采访，他认为今年的行情有可能真正是一个拐点之年，即使有可能还会跌，但此时最好的策略就是越跌越买。

　　核心变量：流动性

　　《理财周刊》：年初时很多人非常悲观，您对于2019年行情怎么看？

　　莫海波：我们对2019年行情相对来说还是比较乐观的。经历了2018年的大幅下跌后，我们做投资其实也在时刻想弄明白一个问题，就是主导行情的核心变量和核心因素是什么。

　　我们知道2018年为什么会下跌，其实与2017年年底和2018年年初大家对经济的判断出现失误有很大的关系，中国的经济2017年是超预期的，大家判断2018年还会很好，所以大家都秉持比较乐观的预期。但实际的走势是2017年二季度经济到了一个阶段性的高点以后一路下滑。

　　但是我们认为这些因素都不构成核心变量，因为这些因素的出现加速了趋势的形成，就是加速了中国经济下滑的斜率。我们觉得去年影响市场的核心变量是中国经济的中长期下滑趋势，但是市场跌了这么多以后，有一个非常明确的预期，只要经济的下滑不超过预期，现在的股价应该是合理的。

　　今年有可能二季度甚至三季度经济会见到一个阶段性的稳态，这种稳态出现以后大家对经济过于悲观的预期可能会逐步得到修复，这种修复，理论上讲，可能会比大家对悲观的经济预期稍微好一点。所以，我们觉得经济不太可能是今年影响市场的一个核心变量。

　　《理财周刊》：那么今年影响经济的核心变量是什么？

　　莫海波：影响今年的核心变量，大概率是流动性和利率的下滑。从去年的下半年开始，政策出现了比较大的转向，无论是货币政策还是财政政策。

　　上半年的基调还是防风险、去杠杆，但在下半年，特别是10月份的中央政治局会议，把房地产调控、防风险、去杠杆都去掉，我们可以看到现在国内实际的情况是经济处于阶段性下滑的通道当中，宽货币到宽信用之间缺乏一个桥梁。在边际需求不太好的情况下，经济下滑的过程中，很多企业不会在这个时候贸然加杠杆，所以会慢下脚步来观察这个形势。中国从宽货币到宽信用的过程也可能会像2008年的美国一样，保持一个相对低利率的市场环境，让大家慢慢恢复信心，稳住经济，从而解决从宽货币到宽信用的传导。

　　外资进入的“剪刀差”

　　《理财周刊》：怎么看过去一年外资的大举进入？今年的流动性宽松是不是会助推这种趋势？

　　莫海波：我们觉得今年大概率流动性会是比较宽松的。比如对流动性宽松最敏感的资产就是固定收益类的，债券从去年1月份价格见到底部以后到今年1月份一路上涨，反映这种利率下行的趋势和流动性宽松的局面其实已经得到了一个验证。

　　所以，我们觉得今年大概率是一个相对偏宽松的市场环境，也有可能存在流动性比较充裕的情况。流动性充裕以后首先会有大的机构把能买的东西都买一遍。在经济下行的过程当中流动性如果偏宽松的话，很多钱出来以后是没有什么好资产可以买的，这个时候我们就看到处于相对低位的权益市场有可能慢慢就成为大家配置的首选。

　　这也是为什么去年外资在大量配置买入，国内的投资者在大量地抛售，所以造成了所谓的剪刀差。外面的人觉得中国处于一个低位，本土市场因为各种因素，身处这个环境当中大家都很恐慌。所以，我们觉得今年有可能在某一个点会达到阶段性的平衡，外资还一直在进，但国内的投资者由于放弃多余的流动性，慢慢没有资产可卖，慢慢由去年的卖出转入买入的过程，这种过程到了中后期就会形成共振，市场慢慢就会走出底部。所以，今年大概率我们觉得比2018年来说相对会是一个好的市场，我们还是保持偏乐观的预期。

　　《理财周刊》：很多人认为今年会是一个V型，您怎么看？

　　莫海波：我们认为今年行情的走势有可能是一个W型，W第一笔是往下的，去年最后一个星期加上今年开年两天的大跌已经完成了W向下的一撇，现在正在开启的就是往上的一撇。很多人问这一把回弹怎么引起的，有可能因为一季度、二季度中国经济还处于下滑的过程当中，由于经济确实不好，如果盈利预期引起下调，而带来的这次回调有可能就成为非常好的买点，这个时候我们觉得W走完第三撇的时候可能会迎来未来中长期很重要的一个低点。

　　《理财周刊》：策略上，今年是不是应该更为积极？

　　莫海波：今年的行情有可能真正是一个拐点之年，有可能还会要跌，这个时候我们最好的策略就是越跌越买。欧美成熟市场真正开启大的牛市并不是宏观经济最好的时候，经济下滑的过程当中利率趋零反而造就了权益、债券大的牛市，所以中国大概率也会走这条路。我们可以看到在经济探底的尾端，流动性宽松、利率下行所带来的对金融资产配置的增加，会带来相对来说比较好的投资机会，这是我们对全年的看法和判断。

　　机会：补短板

　　《理财周刊》：现在这样的环境下，相对来说比较确定性的增长机会在哪里？

　　莫海波：当下的局势，中国人可能更加清醒地认识到中国虽然经济很强大，但是很多环节非常薄弱。现在明确的、急需的就是加大对短板的投资、对人才的投入、对研发的投入等等。所以，未来补短板的过程意味着会迸发非常大的投资机会。

　　中国现在高铁比海外造得好，铁路修得好，基建也比海外好，而短板在“微笑曲线”另一端的产品设计、底层构架、芯片、大飞机等等。未来在这些新兴的成长行业里面中国一定会加大投资来弥补这块短板，这些短板也决定了中国能不能由一个大国变成一个崛起强国的重要支撑。

　　这一次中国稳经济并不是大规模的搞基建，而是把基建的概念也做了一个延伸，就是发展未来的5G等等，我们可以看到这是一个思路的转变。我们觉得寻找未来确定性的机会一定是在这些新兴领域里面。

（来源：理财周刊）

公募基金：A股短期不排除回调可能    

       股市回暖之际，公募基金整体态度偏谨慎。大部分基金公司表示，A股估值仍处于较低水平，短期政策可能面临微调，市场不排除回调可能。

       长城基金和富荣基金均认为，2019年国内经济预期下行、货币较宽松，市场将呈现震荡上行走势，做多环境仍在。平安基金指出，市场的估值水平有所修复，但绝对水平仍处于较低位置，市场暂不具备显著下行的风险。

      中欧基金认为，本轮A股上涨是基本面和流动性共振的结果。春节之后，经济下行压力加大、去杠杆和贸易摩擦等去年压制A股估值的因素均出现不同程度的改善。与此同时，随着央行释放流动性积极信号，以及外资持续流入，A股风险偏好快速提升。

       但中欧基金强调，短期仍需关注场外配资加杠杆的问题。场外资金规模虽无法直接跟踪，但是通过融资余额、A股换手率和两市成交额指标，可以间接推测本轮场外配置加杠杆的速度可能远超上一轮。政府需要考虑的是既要防范金融风险，也要满足实体经济的资金需求。短期政策可能面临微调，具体时点和力度尚不明朗，但是中期大环境仍然是宽松。

       国投瑞银基金则对股市长期的乐观态度不变。他们认为，短期不排除存在盘整的可能性。过去一个月市场上基本面并没有太大变化，宏观和中观数据也没有出现太多超预期的地方，变化的是价格和人心。3月-4月处于年报、季报窗口期，叠加两会、中美谈判和华为事件，以及宏观中观数据发布等因素，如市场出现回调，目前仍是未来2-3年维度一个较好的介入时点。

       广发基金宏观策略部表示，目前A股市场97%的个股站上60日均线，但换手率则高于2015年的牛市时期，这表明短期市场情绪呈现过热状态。3月后将会发布前2月的宏观经济数据和金融数据，上市公司进入财报季，市场主要矛盾可能回到企业盈利层面，市场表现也可能渐入分化格局。

       不少市场人士认为，估值修复的逻辑已经演绎近尾声，市场已处于行业间轮动补涨的阶段，接下来如果继续走强需要更强的向上逻辑来支撑。融通基金策略分析师刘安坤认为，A股更强的向上逻辑须观察三个指标：第一是社融数据的持续性，当前不少机构预期2月社融存量增速或将持平于1月的10.4%，信贷数据或将高于去年，信托数据也有望恢复，仍旧存在超预期的概率。第二是上市企业盈利数据。重点关注机构重仓股3月业绩预期的变化，以及分析其对相关细分行业的影响。第三是两会、中美贸易、经济数据等因素对市场的波动影响有限，更多在结构影响。

       平安基金指出，今后市场逻辑将从估值修复向盈利预期的改善过渡，市场的继续上涨仍可期待。行业上建议可以关注未来可能受益于经济复苏预期的金融、房地产、建筑材料；以及受益于科创板加速落地的行业（电子、计算机、通信）。

       光大保德信则提示后市风险：从估值修复的角度看，主板权重可能接近完成，下阶段要关注业绩成色，因此需要注意追涨风险。(来源：证券时报网)