“估值切换”的规律真的存在吗？

       投资是一个着眼于未来的事儿，虽然还没有进入12月，但券商早已在展望明年的行情，随之而来的还有一个专业术语：估值切换。

       估值切换的逻辑是这样的：进入4季度，随着 3 季报的披露以及全年业绩预告的相继出炉，上市公司全年的业绩就大体可以估算了，在这个基础上，再推导公司明年的业绩，然后用来跟当前的股价进行比较，推测明年的市盈率，从而得出该公司是否有投资价值的判断。

       广发证券分析师陈杰说得更简洁：“估值切换”即开始用明年的盈利增长来计算当前的股票估值，这样很多股票在估值不变的情况下，股价应该还有上升空间？

       那么，“估值切换”理论的可靠性到底强不强呢？

       国信证券研究员郦彬曾做过一个专题研究，得出的结论是：从历史数据看，A股未呈现明显的 4季度涨跌规律。

       他在这份《似是而非的“估值切换”》的报告中指出，市场对所谓的“估值切换”行情开始有所关注。统计了上证综指（2000 年以来）、中小板综指（2005年以来）、创业板指（2010 年以来）的 4 季度历史表现，统计结果显示，上证综指和创业板指在 4 季度上涨的历史概率，分别为 56.25%和 50%，并没有明显的涨跌规律；相对来说中小板综指的 4 季度上涨的历史概率较高，达到 72.7%，主要集中在 11 月，而 10 月和 12 月并没有明显的涨跌规律。

       因此，他的结论是：从历史数据看，A股各板块和各行业在4季度并没有明显的上涨规律。

       广发证券这份《年底会有“估值切换”吗？》的意思也差不多：

       从统计规律来看，大盘指数在每年4季度或者年底月份上涨的概率并不高，这说明“估值切换”并不具有简单的季节性特征。上证综指和创业板指在每年4季度的上涨和下跌的概率基本是一半对一半，完全没有规律；而虽然每年 11 月的上涨概率稍大，但也不超过 70%，这对股市投资来说其实没有什么意义。

       即使发生“估值切换”，也不是啥公司都能摊上这个好事儿。广发证券提醒说，这类品种，不仅要业绩稳定增长，还需要“预期不充分”，否则股价可能早就已经切换到第二年的估值了。另一方面，如果对第二年的盈利预期很差，那就失去了“估值切换”的根基。

       国泰君安分析师李少君用一句话描述则是：“盈利超预期驱动估值切换是核心”。

       中银国际医药行业分析师邓周宇研究发现，从这些年的表现来看，往往每一年的年末到第二年的年初，医药板块都会来一波估值切换行情。所谓的估值切换也就是因为业绩的持续成长，企业的估值同比上一年就更便宜，自身就有上涨的需求。

       所以，他说了一句很有代表性的话：“每一次估值切换都是医药板块的价值发现之旅。”（来源：财汇万家）

统计局：11月份中国制造业采购经理指数为50.0%

　　上证报讯 据国家统计局11月30日消息，2018年11月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.0%，比上月小幅回落0.2个百分点，处于临界点。2018年11月份，中国非制造业商务活动指数为53.4%，比上月回落0.5个百分点，表明非制造业增长有所放缓，但仍在扩张区间。

　　具体如下：

　　一、中国制造业采购经理指数运行情况

　　2018年11月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.0%，比上月小幅回落0.2个百分点，处于临界点。

　　从企业规模看，大型企业PMI为50.6%，比上月回落1.0个百分点，高于临界点；中型企业PMI为49.1%，比上月上升1.4个百分点，小型企业PMI为49.2%，比上月下降0.6个百分点，中、小型企业PMI位于临界点以下。

 　从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。

　　生产指数为51.9%，比上月微落0.1个百分点，仍处于景气区间，表明制造业生产继续保持增长势头。

　　新订单指数为50.4%，比上月回落0.4个百分点，高于临界点，表明制造业企业产品订货量增速有所减缓。

　　原材料库存指数为47.4%，比上月回升0.2个百分点，位于临界点之下，表明制造业主要原材料库存减少。

　　从业人员指数为48.3%，比上月回升0.2个百分点，位于临界点之下，表明制造业企业用工量降幅有所收窄。

　　供应商配送时间指数为50.3%，比上月回升0.8个百分点，升至临界点以上，表明制造业原材料供应商交货时间加快。

　　二、中国非制造业采购经理指数运行情况

　　2018年11月份，中国非制造业商务活动指数为53.4%，比上月回落0.5个百分点，表明非制造业增长有所放缓，但仍在扩张区间。

　　分行业看，服务业商务活动指数为52.4%，比上月上升0.3个百分点，服务业扩张有所加快。从行业大类看，航空运输业、邮政业、电信广播电视和卫星传输服务、互联网软件信息技术服务、货币金融服务、资本市场服务、保险业等行业商务活动指数均位于56.0%及以上的较高景气区间，业务总量实现快速增长。道路运输业、餐饮业、房地产业、居民服务及修理业等行业商务活动指数位于临界点以下，业务总量有所回落。建筑业商务活动指数为59.3%，比上月回落4.6个百分点，建筑业生产增速放缓。

　　新订单指数为50.1%，与上月持平，微高于临界点，表明非制造业市场需求总体保持稳定。分行业看，服务业新订单指数为48.9%，比上月下降0.2个百分点，位于临界点以下。建筑业新订单指数为56.5%，比上月上升0.3个百分点。

　　投入品价格指数为50.8%，比上月回落4.1个百分点，仍位于临界点之上，表明非制造业企业用于经营活动的投入品价格总体水平继续上涨，涨幅有所收窄。分行业看，服务业投入品价格指数为50.3%，比上月回落3.1个百分点。建筑业投入品价格指数为53.9%，比上月回落9.1个百分点。

　　销售价格指数为49.4%，比上月下降1.8个百分点，落至临界点之下，表明非制造业销售价格总体水平有所下降。分行业看，服务业销售价格指数为48.8%，比上月下降1.9个百分点。建筑业销售价格指数为52.8%，比上月回落1.2个百分点。

　　从业人员指数为48.7%，比上月下降0.2个百分点，继续位于临界点以下，表明非制造业企业用工量有所回落。分行业看，服务业从业人员指数为47.9%，比上月微降0.1个百分点。建筑业从业人员指数为53.4%，比上月下降0.7个百分点。

　　业务活动预期指数为60.9%，比上月上升0.3个百分点，连续位于高位景气区间，表明非制造业企业对市场发展预期持续看好。分行业看，服务业业务活动预期指数为59.6%，比上月微落0.1个百分点。建筑业业务活动预期指数为68.3%，比上月上升2.3个百分点。（来源：上证报APP·中国证券网）