证监会官网信息显示，截至2018年7月，已有29家基金公司共计申报了54只养老目标基金，其中20只收到了反馈意见。养老目标基金呼之欲出，对此市场非常关注，新浪基金特邀万家基金做出解读，以飨读者。

       万家基金认为，养老目标基金主要面向的投资对象是个人投资者。从海外来看也是同样情况，目前OECD的34个成员国中，大多数国家已经将个人养老资金作为重要的发展项目，支持和鼓励个人或者家庭将部分收入投资于个人养老产品。

       养老目标基金采用FOF形式运作，但受2018年权益市场波动较大的影响，首批公募FOF业绩今年全部为负收益。对此，万家基金表示，正收益并非是FOF投资的唯一目标。短期内权益类资产如何表现虽不确定，但拉长期限后，随着经济的发展，权益类资产表现好是较为确定的。而且半年周期对于一只FOF基金来说太短，对于业绩的评判为时过早，有待进一步的观察。

       万家基金称，养老目标基金作为养老金第三支柱发展的最大推动力，就是政府强有力的税收优惠激励。虽然养老目标型基金暂无税收优惠，但在不久的将来，我国养老目标基金的税收优惠预计将会比照税延养老保险出台相应政策。

       据悉，万家基金申报了“稳健目标风险策略养老目标混合型基金中基金（FOF）”，申请材料接收日为2018年4月11日，证监会决定受理日期为2018年4月17日，第一次反馈意见日期为5月11日。

       以下是问答实录：

       基金产品类

       新浪基金：首批公募FOF成立半年多，业绩并不让投资者满意，出现了产品被赎回、基金规模下降等问题，养老目标基金采用FOF的形式，如何取得投资者的信任，避免上述情况？

       万家基金：养老金作为一种特殊的大资金，具有规模大、期限长，要求配置性强、长期稳定增长，特征明显。针对这些特征，追求收益与风险相匹配、减少波动的资产配置型 FOF 是养老金投资的最佳选择。相对普通FOF产品而言，养老目标基金定期开放的封闭运作期或投资者最短持有期限不能短于1年，封闭期能减少资金进出对投资决策带来的干扰，更有利于投资目标的实现。

       新浪基金：养老目标基金分为目标日期策略和目标风险策略，有何不同？策略究竟起到多大作用？比如，去年首批公募FOF发行之前，各个基金公司也都宣传自家采用的策略很好， 但是也都亏损了。

       万家基金：目标日期策略其实可以看作是一种契合生命周期的投资策略，把投资者退休日期作为目标日期，根据各生命阶段不同的风险承受能力进行投资配置。比如投资者早期年轻、收入高，抗风险能力强，产品中权益类仓位占比较高。后期接近退休时，抗风险能力降低，权益类仓位随之逐步降低，产品运作更稳健。

       目标风险策略，是把投资的目标风险预先确定下来，划分成稳健、平衡和激进三种类型，投资者可依据个人风险偏好，去选择相应的基金，对于目标风险类型的基金而言，无论持有期限多长，也无论处在什么年龄阶段，所需承受的目标风险都是确定的。

       第一批公募FOF于2017年底成立，受2018年权益市场波动较大的影响，公募FOF的表现不尽如人意。目前的几只公募FOF采用的主要是风险平价策略和目标风险策略，它们都是通过投资不同风格和投资管理人的基金，以达到分散风险，获取长期稳定收益的目的，正收益并非是FOF投资的唯一目标。短期内权益类资产如何表现虽不确定，但拉长期限后，随着经济的发展，权益类资产表现好是较为确定的。而且半年周期对于一只FOF基金来说太短，对于业绩的评判为时过早，有待进一步的观察。

       新浪基金：公募FOF有内部、外部之争，那么养老目标基金如何应对这个问题？

       万家基金：内部FOF费用较低，但相对来说内部FOF的投资风格会相对单一。外部FOF产品投资范围更大，能把不同基金

公司的产品根据不同的需求和主题融合在一起，更加具备多元化。但外部基金在基金调研分析、运作等方面不如内部基金便捷。

       每个基金管理公司的专长领域、优势各不相同，因此养老目标基金管理人应站在基金持有人利益最大化的角度，从全市场精选基金构建FOF组合，实现对投资组合的收益风险之间的优化。

       新浪基金：首批公募FOF中，配置权益产品比例较高的FOF产品，今年业绩表现较差，而其它几只FOF由于配置债基、货基比例较高，所以回撤较小。那么，养老目标基金如何把握权益与固收的配置比例？如何平衡风险与收益之间的关系？

       万家基金：养老目标基金可基于组合的风险目标（包括组合的目标波动率、最大回撤等），利用不同投资策略和资产风险收益特征间的低相关性，确定权益和固收类产品的风险预算，通过风险预算偏差最小化得到各类资产的最优配置比例，构建长期风险调整收益最优组合。

       新浪基金：养老目标基金与以往市场上存在的养老主题基金相比，有什么区别？

       万家基金：2018年证监会《养老目标证券投资基金指引（试行）》出台，对养老目标基金的含义、投资目标、投资策略做出了规范。从运作方式上来讲，养老目标基金初期均要求以公募FOF的形式进行，而以往市场上养老主题基金绝大多数直接投向为股票、债券等；同时在运作上养老目标基金将采取定期开放的模式；最后，养老目标基金作为我国养老金第三支柱的重要组成部分，或将很快迎来税收优惠政策的支持。

       新浪基金：养老目标基金主要面向机构投资者还是个人投资者？

       万家基金：养老目标基金主要面向的投资对象还是个人投资者。从海外来看也是同样情况，目前OECD的34个成员国中，大多数国家已经将个人养老资金作为重要的发展项目，支持和鼓励个人或者家庭将部分收入投资于个人养老产品。

       基民疑惑
       新浪基金：养老目标基金到底哪里好，有什么魅力，基民为什么要买呢？不同年龄段、不同风险偏好的投资者，如何选择适合自己的产品？应该用多少比例的资金购买养老目标基金呢？

       万家基金：世界银行建议如果退休后生活水平与退休前相当，养老金的替代率需要达到70%以上，而现实情况来看，我国基本养老保险的替代率却是在不断下降的，目前大约只有40%左右，并不能满足退休群体的养老需求，而企业年金覆盖范围非常小，第三支柱的商业养老保险又尚未成型，因此我国养老体系的保障力度比较有限。所以为了保障退休之后的生活水平，养老目标基金可谓是应运而生的一种个人养老投资选择。未来养老目标基金的税收优惠预计将会比照税延养老保险出台相应政策，对个人投资者来说也是一大利好。

       不同年龄层和工作状况的投资者对应不同的现金流状态，从而对应不同的风险承受能力。以养老目标日期基金为例，目标日期基金一般一个基金对应着与投资者相匹配的退休年份，投资者只需要根据自己的退休日期，选择相匹配的基金产品，就能享受与自身年龄及对应风险承受能力相匹配且经动态调整的投资服务。

       对于风险偏好自我认知度高者可以选择养老目标风险基金。养老目标风险基金一般每只基金对应不同的风险等级，投资者可以根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金。

       新浪基金：养老目标基金适合定投还是适合一次性投资？一般而言，定投应当选择高弹性的品种，养老目标基金作为中低风险产品，适合定投吗？

       万家基金：选择一次性投资还是定投，需要投资者自身对未来的具体规划而定。投资者可以用已有的存量资金的一定比例进行一次性投资，对于财富的增量部分，可以用现金流的方式进行定投。

       养老是一项长期任务，养老目标基金更多是以承担养老责任为基础，它的优势并不在短期收益率亮眼，有较好管理能力的FOF基金经理的产品往往会获取短期的相对收益和长期的绝对回报。养老目标基金是更适合长期投资的一类标的，将养老目标产品做为一项专项投资来进行，定期投入，不失为一种较好的选择。

       新浪基金：据了解，目前已有29家基金公司共计申报了54只养老目标基金。（1）公募FOF、养老目标基金在国内都是新生事物，这么多基金公司上报，真的有投研能力吗？（2）未来产品数量会更多，基金投资者到底如何选择？

       万家基金：公募基金是我国养老金最主要的投资管理人，全国社保首批6家投资管理人都是基金管理公司，首批15家企业年金管理人中有9家基金公司。公募基金在养老金投资管理上已有较为丰富的积淀。多家基金公司针对养老目标基金增设了投资部门和投资决策小组。目前也有不少具有保险资管或社保等专业机构背景的优秀人才落户基金公司，并着手发展养老目标基金业务。

       投资者在选择上除了要平衡收益风险预期、退休周期及产品的具体策略等因素外，还应考虑基金管理人的投资水平以及基金经理在FOF领域是否具有充分的管理经验。投资者还可在相关产品发行后，根据产品招募说明书中披露的投资目标、投资策略等进行研究对比，选择更符合自己的理念和需求的产品。

       新浪基金：养老目标基金有什么优势和劣势？有哪些风险？

       万家基金：养老目标基金的优势：

       1） 养老目标基金采用FOF方式进行投资管理，不直接投资于股票、债券等标的，能进一步分散投资风险；

       2） 养老目标基金透明度高、风险等级划分清晰，根据不同风险等级，产品设有相应风险资产投资比例及相应封闭期；

       3） 养老目标基金对基金公司和基金经理要求更加严格，成熟的投资策略和丰富的投资经验是重要条件。养老目标基金由专业的资产管理公司管理，要求公司成立满2年且非货币管理规模200亿以上，要求基金经理具有5年以上证券投资相关经验；

       4） 作为养老金第三支柱发展的最大推动力就是政府强有力的税收优惠激励。以美国为例，购买个人商业养老基金，税收优惠额度约为社会平均工资的12%-15%。在我国，计入个人商业养老资金账户的投资收益，在缴费期间暂不征收个人所得税；对个人达到规定条件时领取的商业养老金收入，其中25%部分予以免税，其余75%部分按照10%的比例税率计算缴纳个人所得税。养老目标型基金暂无税收优惠，但在不久的将来，我国养老目标基金的税收优惠预计将会比照税延养老保险出台相应政策。

       养老目标基金鼓励投资人长期持有，不建议作为短期投资标的。

       基金与政策
       新浪基金：养老目标基金在国外发展状况如何？在国内的发展有面临哪些问题？

       万家基金：从海外经验来看，随着公民养老需求的不断增长，各国政府的养老保障压力都很大。目前大多数OECD国家已经推行了更加多样化的养老体系，将个人养老资金作为一个重要的发展项目，支持和鼓励个人或者家庭将部分收入投资于个人养老产品。经过多年的发展，OECD国家的个人养老金市场运行良好并已形成规模。

       在国内来看，养老目标基金作为新生事物，被投资者和市场接纳还需要时间。另外养老类型的产品更适宜长期投资从而获得资产的稳健增值，但对市场上习惯于短线操作的普通投资者而言，长期投资理念的灌输还有较长的路要走。

       新浪基金：养老目标基金与养老金第三支柱有什么关系？

       万家基金：养老金的三大支柱中，第三支柱就是指通过税收优惠引导社会成员建立个人养老金账户计划，而养老目标基金其实就涵盖在第三支柱当中，其对完善我国养老金体系具有重大意义。

       新浪基金：与保险公司的商业养老保险产品相比，养老目标基金有什么优势？

       万家基金：1） 养老目标基金采用FOF方式进行投资管理，不直接投资于股票、债券等标的，能进一步分散投资风险；2） 养老目标基金透明度高、风险等级划分清晰，根据不同风险等级，产品设有相应风险资产投资比例及相应封闭期；3） 养老目标基金对基金公司和基金经理要求更加严格，成熟的投资策略和丰富的投资经验是重要条件。养老目标基金由专业的资产管理公司管理，要求公司成立满2年且非货币管理规模200亿以上，要求基金经理具有5年以上证券投资相关经验。

       新浪基金：养老目标基金与税延型养老保险有什么关系？投资者如何用好税延政策？

       万家基金：养老目标基金与税延型养老保险同属于国内养老三大支柱中的第三大支柱的重要工具。目前我国个人商业税延养老保险已可享受税收优惠。举例来看，假设一名30岁的工薪阶层，其工资计税金额为2万元，如其每月购买1000元税延型商品，60岁退休时，预期可省税超过11万元。养老目标基金税收优惠政策或将比照相似政策，并很快推出。（来源：新浪财经）

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