近期，中泰证券举行中期策略闭门会。中泰证券首席经济学家李迅雷先生发表演讲 《更加开放的中国：集聚与分化带来机会》。

       李迅雷表示，总体来讲，中国经济2018年会趋稳，波动幅度下降，趋势性投资机会减少，需要注重结构性投资机会。整体上中国还是处在供给侧结构性改革的过程中，经济在分化，行业在集中，人口在集中，利润在集中，核心资产也在集中。

        对内强监管，去杠杆稳步推进
        李迅雷表示，强监管、去杠杆的过程需要稳步推进。即便是经济下行、金融违约事件增多也不可以放松监管，因为我们的金融规模过大。中国M2占GDP比重很高。美国是一个服务业大国，M2占GDP比重仅有70%左右，而中国占比超过了200%。货币的规模过大面临一定风险。

       此外，中国的服务业占GDP比重只有50%左右，但是金融的增加值占比很高，显然不合理。金融去杠杆是一个必须完成的任务，目的是为了避免发生系统性金融风险，避免经济出现大的波折。

       这一轮的强监管的特点是稳中求进，也是为了避免发生系统性风险，但不能由于监管的力度过大反而触发风险。同时不断地检验市场的承受能力，在市场可承受的情况下稳步地推进改革。

       另外，政策上也出现了微调。过去比较强调的是去杠杆，“三去一降一补”。最近中央财经委员会会议上提出要结构性去杠杆，而且要扩大内需。政策的微调也是为了保持经济的稳定性。今年总体来讲投资增速还是下降的，出口增速肯定也要下降，消费也很难有大的起色。由于三驾马车不支持经济的进一步上涨，所以现在要保持稳定，故而政策上有所微调。

        分化与集聚带来机会，看好高端制造和消费
        李迅雷认为，中国经济步入存量经济主导的阶段。经济虽然还是在增长，但是增速在下降。

       存量经济主要有以下几点体现：第一，外出农民工的数量在下降，全国流动人口数量在下降，劳动年龄人口数量在下降。第二，乘用车的销量增速大幅下降，但是二手车交易量大幅上升。第三，煤炭、钢铁、水泥的产量基本上都在走平甚至是负增长。

       在存量主导的阶段，我们应该寻找的是结构性的机会。“过去是趋势性机会，鸡犬升天，现在是结构性机会，此消彼长。”李迅雷表示。

       李迅雷认为，行业在加速分化和集聚，看好行业龙头与高端制造。

       行业的分化和集聚体现在：一，相比于大企业，中小企业现金流出现回落。二，行业利润占比也是出现了一定的分化。上游的行业盈利在增加，中下游行业的盈利增速在回落。此外，上游行业整体来讲资产负债率在下降的，新兴行业资产负债率在上升。三，国有企业的盈利增长是超过了民营企业。

       李迅雷认为，有分化必然有集中，行业的集中度会进一步提高，因此看好行业龙头。此外，产业政策扶持的新兴产业投资在增加，比如电子通讯行业以及像光伏、高铁、核电、新能源汽车等行业，都是重点投入的。“既然有投入必然会有产出，所以我们还是看好如人工智能、机器人等高端制造业。”李迅雷表示。

       李迅雷表示，居民收入也在分化，看好高端消费。

       总体来讲消费增速是回落的：一方面是因为经济增速在回落，另一方面是基尼系数在上升，说明贫富差距在扩大，占中国居民人口20%的高收入群体的收入在增长。这也是一个分化。这种分化对于消费来讲是不利的，因为只有中低收入阶层的收入水平上升，消费增长才会提高。

       近几年来，实际消费增速扣除CPI之后是在回落的。尽管整体收入水平增长是回落的，但投资机会在于消费升级。李迅雷表示，随着基尼系数往上走，看好消费升级，看好高端消费。20%高收入人口占全国总人口达到2.8个亿，这部分人消费升级对于高端消费品的需求很大。所以这两年以来，“吃药喝酒”的板块表现比较好，这也跟高端消费品密切相关。

        根据人口流向变化，寻找未来的投资机会
        李迅雷表示，随着人口出现分化，看好人口集聚区域的产业发展。

       李迅雷认为，中国目前大城市的人口集中度还是远远不够的。上海的常住人口占全国城市人口的比重只有百分之三点几，而纽约占到美国城市人口的百分之七点几。相比之下，从理论上讲，上海的常住人口还有极大的上升空间，但是我们现在的政策严格限制。他看好大城市周边城市的人口增长。

       李迅雷表示，我们现在已经进入到一个存量时代，此消彼长，人口的集中过程还远远没有完成。对于一个城市发展来讲，主要看流动人口，因为流动人口大部分是劳动力。中泰证券研究发现，山东省是流动人口减少最多的一个省份，也就是人口是净流出，而广东是净流入。整体人口的流向，过去是从西到东，现在是从北到南，往南更有机会。

       但是这个机会也是结构性机会，即便在广东，除了深圳、广州、珠海、佛山、东莞之外，其他城市人口都是净流出，所以广东也是分化的。统计数据表明，大部分城市的人口都在净流出，所以人口集中度在提高。

       根据这一趋势，李迅雷认为，要把握、寻找的机会就是根据人口流向变化来寻找投资的方向。过去讲得比较多的是“面”，东北振兴、西部大开发、中部崛起，只要有政策就去“炒地图”。现在我们要更加精准的发现哪些地方人口在流入，哪些地方人口在流出。我们现在看的更多的是“线”，人口相对集中、经济增长质量较高的区域主要在三条线上：一个是长江经济带，一个是粤港澳湾区，还有一个是杭州湾区。京津冀总体来讲人口是在流出的，东北、西北、华北三个区域的人口都是在流出的。我们投资的逻辑，过去是“面”，现在应该到“线”，未来应该是到“点”，更精准地把握投资机会。

       李迅雷表示，总体来讲，在存量经济主导的经济格局之下，分化的过程没有完成，集中的过程也远远没有完成。如果能够把握住、寻找到集中的趋势或者集中过程的起点，那么未来的投资收益应该是非常可观的。（来源：财汇万家）

温馨提示：尊敬的客户，如遇以万家基金名义邀请

您参与外汇交易业务或者点击不明链接，请提高警

惕，谨防骗局。

声明及风险提示：活动最终解释权归万家基金所有。以上内容不作为任何投资建议及法律文件。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金基本情况。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运营时间短，不能反映股市发展所有阶段。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。