万家新兴蓝筹（代码：519196）
过去一年回报42.79%，同类排名1/347
过去两年回报68.18%，同类排名1/160
（来源银河证券2018.5.18数据.过往业绩不代表未来）

       想不想知道这只冠军基金，是怎么取得如此优异的回报？万家新兴蓝筹基金经理、投资研究部总监莫海波，最近进行了一次机密路演。第一时间了解莫海波先生对于未来的市场判断、万家新兴蓝筹的投资思路、以及其个人投资风格，是绝对值得你收藏的脱水干货！
      

       万家新兴蓝筹投资思路大曝光

       1. 对于未来市场怎么看？阶段性反弹来了吗？

       莫海波：我是万家基金的莫海波。今天很高兴和各位交流对A股市场短期、中期、长期的看法，以及汇报万家新兴蓝筹的运作情况。

       首先说下我们对2018年行情的看法。整体来看，A股指数应该是宽幅震荡的局面，其中有很大结构性的机会，但结构性的机会和去年不一样，今年的风格可能会更加均衡。去年主要是价值蓝筹上涨，今年可能在蓝筹、成长中都会有机会。如果时间稍微拉长，从全年角度看，成长可能会相对更加占优。所以总的来看，指数应该是以震荡为主，风格更加均衡，相对来说成长更加占优。

       我们首先从宏观经济来看，今年国内整体的经济环境还是比较平稳，虽然GDP增速比去年会有略微的下滑，今年的GDP增速预计在6.7%左右。经济阶段性的高点可能在1、2季度见到。后面可能会是在6.7%左右盘整的局面。经济还是有支撑的，所以股市不会出现一个大的系统性的风险，这是我们对宏观经济的判断。

       资金面我们觉得，虽然今年整体大的宏观环境是去杠杆，但在中国，几个大类资产中，其实A股是比其他资产提前去了杠杆。2015年6月开始，A股经历了3次大的下跌，所以现在A股的杠杆率其实是非常可控的。相对其他资产，A股还是处在一个相对好的位置。所以我们认为资金面来看，还是边际改善的。当市场不再看到千股跌停、并且赚钱效应开始显现的时候，资金会慢慢进入A股市场。从而形成一个增量资金。

       政策面角度来看，从去年开始，政府重要会议说的最多的就是从过去的高增长向高质量的转变，这种转变肯定会深刻地影响资本市场。从2015年10月提出稳增长，到逐渐经济转型，我们认为今年是转型逐渐开始的一年。中国的新兴产业中，将有政策支持、资金支持，来回应高质量增长。所以政策面也迎来了比较大的利好，改革提速会提升风险偏好。

       最后我们来看下A股的估值水平。其实A股现在，无论是蓝筹、成长、甚至创业板，估值水平都在历史均值以下。虽然和历史极限点位的估值还是有逾10%的溢价。但是，当时是在内外环境极端恶劣的情况下才出现的估值水平。如果不出现大的黑天鹅事件，或中国经济大幅下滑、或外围市场大幅动荡，我们现在的估值都处于历史均值以下，甚至偏低的点位。所以时间拉长一点来看，现在的估值是很有吸引力的。现在买入，输时间，但不输收益。

       我们对A股整体的看法是，震荡为主，结构更加均衡，成长相对占优。短期我们认为，现在是阶段性反弹的开始，反弹应该也是成长占优。

       2. 万家新兴蓝筹取得了如此优异的业绩过往是如何运作的？

       莫海波：第二部分，大概向大家介绍下万家新兴蓝筹的情况。万家新兴蓝筹是我第一只在建行发行的新产品。来回顾下整体运作情况。万家新兴蓝筹2016年1月份发行，2016年获取收益的手段就是当时重配了以基建、PPP为主的大的稳增长行业。大概是6月开始配置的，机会9月开始出现。当时获取了比较好的投资收益，2016年收益为12.66%，同期上证综指涨幅5.62%。（注：万家新兴蓝筹成立于2016.1.26，回报从该日算起。数据取自万家基金该产品年报。指数数据来源于wind，截至2016.12.31）

       2017年，我们布局了当时都不被市场看好的新能源汽车板块，主要配置在新能源汽车的上游，就是以锂、钴为主的行业。在市场都不看好的时候，进行了一个左侧布局。从6月份开始，经历了1个季度的上涨，在9月中我们进行了止盈。所以在2017年取得了不错的收益。2017年万家新兴蓝筹上涨30.39%、全年上证综指仅上涨6.56%，所以2017年是大幅跑赢了指数及同行。（数据取自万家基金该产品年报、wind，截至2017.12.31）

       今年以来也是相对不错，获得了11.45%的收益，今年以来上证综指表现仍为负。今年获取收益主要还是来源于1月的减仓，并在2月初的时候进行了一个风格轮换，在底部配置了军工和新能源中游，获取了不错的超额收益。现在整个蓝筹的配置是以军工、新能源、TMT为主，是一个偏成长的组合。这是现在组合的一个大体状况和配置的行业。（数据来源：银河证券，截至2018.5.18）

       3. 未来主要看好哪些行业？

       莫海波：下半年特别看好的行业，就是仓位中配置的新能源和军工，因为从我们调研的结果来看，发生了比大家预期更好的一些变化，而且没有反映在股价里面，所以我们认为它们会慢慢出现一些好的变化和上涨。

       现在我们的组合中，第一大板块是新能源汽车的中游。讲下我们配置这个中游板块的逻辑。我们认为新能源汽车是未来5-10年中国最具确定性的成长行业之一。去年主要是配置了新能源汽车的上游，因为从整个产业的格局来看，去年是上游最为受益，上游的资源基本在全球三大企业手里，上游是价涨量增的黄金剪刀差。今年的中游有可能在下半年出现扩产的阶段性结束，结束以后，有可能价格会出现底部。所以新能源车在今年下半年或明年上半年出现价格的底部以后，中游会出现价稳量增的状况，与市场预期的量稳、价格下跌的预期，出现一个剪刀差，带来超额收益的机会。所以今年整个产业格局对中游是最为有利的，利润在向中游转移。

       4. 关于万家新兴蓝筹的持有时间,您有什么给投资者的建议吗？

       莫海波：我觉得对于持有时间，我个人的建议是，从我个人的风格和操作理念来看，比较适合定投和长期持有。中间可能会有一些波动，但时间稍微拉长来看，长期收益是比较不错的，所以建议长期持有和定投。

       5. 介绍下您个人的投资风格和理念吧

       莫海波：最后向大家介绍下我个人的操作风格和投资理念。我个人是自上而下、择时和行业选择为主的选手。归因分析来看，择时和行业选择贡献了约60-70%的收益，另外30-40%是来自于自下而上的个股选择。当我们判断没有大的系统性风险的时候，就会在左侧重仓我们看好的行业，从而获得超额收益。另外我们组合中有长期配置的资金，这个不出现系统性风险，我们是不会动的。所以总体来说，是自上而下为主，自下而上为辅的操作方法。

       另外，我来阐述下我选择行业的标准。对于看好的行业，倾向于进行重配。虽然很多人认为重配有很大的下行风险，但是我们选择行业是有着非常苛刻的标准。

第一，行业经历了长时间、大幅度的下跌，我们才会考虑，宁可错过，不能做错；
第二，我们对行业横向、纵向的估值都进行一个历史的比较，一定是在历史底部区间，极度低估最好；
第三，我们选择行业的时候，没有机构最好。我个人比较喜欢没有任何机构在其中的行业和个股，我不太喜欢博弈，我喜欢左侧交易，在别人都不看好的时候慢慢建仓。如果行业出现逆转，就会有很大的超额收益。

       另外，在行业符合了刚才提到的三个标准以后，一般在买入以前会有大规模的实体调研，因为实体调研往往能反映这个行业的基本面。当我们发现行业的基本面悄悄出现了变化，但市场还有一个惯性，处于慢慢下跌的过程当中，这个时候我们就会出手买入这些不被大家看好、但行业基本面正在发生变化的行业和个股。当这种变化反映在股价甚至它的财务报表上的时候，股价上涨，这个时候我们就会在左侧进行止盈的操作。我们倾向左侧买入，在市场最为疯狂的时候，慢慢兑现收益。（来源：财汇万家）

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