2017年“牛蹄”奋扬过后，港股市场2018年的开局颇不理想——这是否意味着港股正在告别牛市？

　　拥有15年研究及投资经历、具备丰富的港股投资经验、管理资产规模曾超60亿元的郭成东，断然否定了这类质疑。身为万家新机遇龙头企业拟任基金经理，郭成东在接受记者采访时指出，无论是从估值、资金趋势还是市场生态来分析，港股显然具备持续性提升的空间，尤其是在2018年实施了一些制度性改革后，港股未来的发展空间正在不断扩大。

　　“下蹲是为了更好地跃起，港股市场目前就处于这个状态。所以，虽然我们觉得二季度港股市场波动会加大，但会带来较好的配置机会。对于万家新机遇龙头企业基金来说，我们会有更好、更从容的机会买入优质龙头股，为获得超额收益打好基础。”郭成东对记者说。
　　
估值“护城河”坚实
　　2017年恒生指数高达36%的涨幅，在令内地投资者咋舌的同时，也引发了落袋为安的避险情绪：大涨之后的港股，阶段性的调整会否演变成向下的拐点？

　　在释疑这个普遍的忧虑时，郭成东从港股市场的估值入手，详解了目前港股所特有的“护城河”。他指出，截至今年4月26日，恒生指数当前的整体估值约为12倍，不仅正处于历史上的较低水平，而且纵观全球股市，也处于较低水平，从投资的角度而言，这是最强大的估值“护城河”，为港股市场锁定了向下调整空间，也为港股投资人提供了安全垫。

　　而值得关注的是，在2017年港股市场的强劲上涨中，主要贡献来自于上市公司盈利能力的大幅提升，估值提升的贡献不足三分之一。这表明，2017年港股的上涨源自于扎扎实实的基本面提升，并非简单的资金和市场情绪所推动。而这，也是港股市场如今估值仍处于历史较低水平的根本原因。对此，郭成东认为，港股市场上涨处于一种健康的、良性的上升通道之中，中长期前景乐观。

　　“最简单也是最直观的案例，就是港股估值和A股的估值对比：在港股市场去年大幅上扬之后，相较于A股市场估值水平，港股估值依然存在20%左右的折价。因此，虽然近期我们观察到部分资金北上追逐MSCI概念股，但这并不影响港股市场对资金的中长期吸引力，它的配置价值太明显了。”郭成东对记者说。

　　郭成东表示，在与各方的交流过程中，能够强烈感受到海外资金对中国经济的信心越来越足。他指出，站在全球经济的角度，中国经济的增速依然十分诱人，对于海外资金的吸引力与日俱增。而观察港股市场则会发现，就目前而言，它们在港股中的配置仍然属于低配，2018年港股的下调则给了他们低位增加配置的机会。郭成东告诉记者，从万家基金对港股资金流向的观察来看，海外资金持续流入香港市场有两个半月了，但配置需求还没有结束。

　　除了低估值和资金流入外，郭成东还强调指出，港股市场生态正在发生变化，一些制度性改革的突破给市场提供了更多的上升空间。郭成东表示，从历史情况来看，港股市场平均估值的波动区间在10-15倍之间，而目前的平均估值在12倍左右，从周期循环的角度判断，港股估值还存在系统性提升的机会，而目前，投资人已经观测到系统性提升的有利因素，这表明港股市场生态正在朝好的方向变化。

　　与此同时，港交所在上市制度上的一些改革，有助于将更多前景广阔的高科技企业吸引到港股市场。郭成东表示，港交所将允许同股不同权的高科技企业在香港上市，这会极大地提升港股市场的体量，并吸引数量更多、结构更多元化的投资人涌入港股市场；此外，允许尚未实现盈利的创新型医药企业在港股上市，也会吸引内地大批原创研发的企业赴港上市，这将激活更多资金流入港股市场。

　　龙头股强者恒强
　　基于对港股市场中长期看好的乐观判断，郭成东认为，二季度港股市场的震荡会为投资人提供更佳的配置机会，而正在发行的万家新机遇龙头企业基金也迎来了绝佳的建仓良机。

　　但需要强调的是，在郭成东眼里，配置机会并不等于全面牛市。相较于2017年的集体狂欢，2018年的港股配置机会更多来自于结构性牛市。其中，价值型龙头企业和成长型龙头企业都会成为港股市场投资的重头戏，市场会呈现“强者恒强”的投资格局。

　　郭成东预期2018年港股市场的风格会更为均衡，价值型龙头企业和成长型龙头企业都会存在投资机会，但侧重点则各有不同。他表示，价值型龙头企业中，要侧重于高股息的龙头企业。一方面，去年价值型龙头企业普遍有较高涨幅，需要提防短期回调的风险；另一方面，持续高股息的派发为价值型龙头企业提供了一定的投资安全垫。而成长型龙头企业中，则需要关注它所处的行业是否符合中国内需升级和鼓励创新的战略方向，更要注重细分行业或领域中的潜在爆发力。

　　“高股息龙头企业传递出两个信息：第一，它具有分享精神；第二，它具有持续的现金流。具有分享精神，意味着投资者可以信任这家企业的管理层；而具有持续的现金流，在目前整体资金面偏紧的状况下，不仅保证了投资者分红回报的持续性，还可以为这类企业提供收购兼并的机会。因此，从二季度港股市场波动增大的预判上来看，这类企业是‘防守反击’策略的最佳选择，不过，也需要优中选优，将仓位集中于真正高质量的企业。”郭成东说。

　　在郭成东看来，在目前港股市场形势下，价值型龙头企业的作用偏“守”，而成长型龙头企业偏“攻”，因此，成长型龙头企业的投资将会更加考验投资人的专业能力。郭成东指出，价值型龙头企业所处的行业格局基本稳定，很难有新企业快速成长的机会，但在中国经济结构转型的过程中，新兴产业和消费升级等领域则提供了很多企业由小变大的机会，未来的大牛股必然会从这些成长型龙头企业中诞生。郭成东认为，技术进步和对细分市场的挖掘，是观测这些成长型龙头企业能否爆发的重要维度，那些有较高的持续性研发投入的企业，以及在细分市场中保持领先优势的企业，都有可能在未来成长为有代表性的大蓝筹。

　　“我个人的判断，科技股的行情可能会在下半年更好。我们上半年只配了一些被错杀的硬件企业，但从软件来看，我们觉得是持续的好周期。软件对于企业效率的提升和政府效率的提升，无论是2B和2G端，都出现了一个非常明显的开放式拐点，未来我们会在这方面加大配置。此外，成长型的龙头企业，我们还比较关注医药和消费，下半年的TMT也是我们比较看好的。”郭成东说。

　　据了解，郭成东拟任基金经理的万家新机遇龙头企业基金，将通过跨境资产配置，重点投资沪港深股票市场中的优势行业和龙头企业，在严格控制风险的前提下，力争获取超过业绩比较基准的投资收益。A股方面，投资团队将优选具有核心竞争力、盈利能力确定性强、在各个细分行业中居于领先地位，并有望在未来发展成具备全球性竞争优势的上市企业。港股方面，万家新机遇龙头企业将运用高股息策略，优选高股息核心资产。

　　深度调研 蓄力勃发
　　郭成东深耕港股市场多年，长期保持盈利的战绩让他在港股投资圈颇有声名。而对于自己长期获利的秘诀，郭成东首先强调的，便是深度调研的重要性。

　　“在过去的投资中，我们能持续保持获利的主要因素，是对基本面的把握。香港市场是一个机构竞争非常充分的市场，因此，需要做好对于上市公司当前基本面和未来发展预判的研究，这种研究的好坏很大程度上决定投资的胜率。而我们对港股的投资中，最注重的是产业链调研和上市公司的深度调研，这是我们的核心投资理念。”郭成东向记者表示。

　　但郭成东强调，虽然港股市场是一个机构竞争充分的市场，但并不意味着它如同A股市场一样，已经被研究过度，恰恰相反，它其实是一个没有被充分研究的市场。郭成东指出，长期以来，港股市场成交量相对较低，市场也不够活跃，导致很多上市公司并未被机构纳入研究的覆盖范围，更谈不上被深度挖掘，研究报告的更新频率远不能和A股市场相比，这种差异便给内地机构带来了“淘金”的投资机会。

　　郭成东告诉记者，从自己的港股市场投资经验来看，对港股市场中一些中型公司的深度挖掘常常能带来持续的超额收益，这加深了自己对港股上市公司调研重要性的认识。他表示，万家基金拥有独立的港股投资研究团队，并和A股投研团队进行合作，对内地赴港上市的企业进行更深层次的调研和挖掘，能更为敏捷地把握行业趋势和个股基本面变化。而这种优势，是香港很多投资者所不具备的。

　　“2018年香港市场的投资风格，从大的维度上看，因为经济政策的波动开始增加，估值提升已经回归到了中速水平，结构化行情将会成为最重要的一个特色。”郭成东说，“在这个过程当中，对于中盘股的挖掘现在才刚刚开始，对基本面匹配的挖掘才刚刚开始，因为现在还有大批市值在200亿-500亿区间的香港上市公司没有被研究覆盖。我们看到很多公司的估值是个位数，但是上市公司对市场的承诺都是20%以上的增长，它的PEG基本上在0.5-0.7这个区间。过去由于大家在中盘股上的获利没有大盘股那么明显，所以我们觉得从边际上来说，中盘股会有比较大的改善空间。”（来源：中国证券报·中证网）