万家成长优选李文宾：2018年精选“真成长”

       证券时报记者 李沪生

     “2018年，A股市场利多力量在聚集，有望呈现结构性慢牛行情。”万家成长优选灵活配置拟任基金经理李文宾直言，在其看来，应该在年初就开始布局成长板块的投资机会。

       在李文宾看来，决定股价长期趋势的正是企业盈利的成长性，但过去几年市场曲解了对成长板块的理解，导致A股市场至今依旧留下两大后遗症，即价值蓝筹股估值被压缩到极低的位置，而成长性板块的估值和业绩高度不匹配。

       但随着市场的逐步恢复，李文宾认为经过了过去的经济弱周期，具备核心竞争力的企业已经开始脱颖而出，同时考虑到估值和市场风格因素，已经可以进入了成长板块的战略配置时期。

       布局成长好时机
       在李文宾看来，2018年股市风格将更为均衡，同时对企业盈利成长性和可持续性的要求会更为苛刻和严格，更需要聚焦那些具备中长期核心竞争力的龙头企业。

     “我们认为2017年‘以大为美’的投资风格将会出现分化，即核心资产并非一定很大，也可能是具备成长为新蓝筹的中小型企业。”

       李文宾分析道，2016年与2017年的市场其实是相对极端的，整个市场的目光都聚焦在价值蓝筹和价值成长上，这是由于2014-2015年，中小创牛市扭曲了市场对成长板块的理解，引发了市场对中小创板块的狂热，给A股市场留下的后遗症。

       即价值蓝筹股估值相对压缩到极低的位置、成长性板块估值和业绩高度不匹配。

     “我们认为2016-2017年市场一方面通过价值蓝筹的上涨修正了不合理的估值折价，同时成长板块通过下跌挤压了估值泡沫。所以这是一个绩优股的矫枉过程，但还没有看到过正的倾向。”

       李文宾指出，在明年的年初，将是布局成长板块的较好时机。

       “一些真正具有核心竞争力的公司已经表现出了非常好的持续成长性，而决定股价长期趋势的正是企业盈利的成长性，在2018年的某一个时间点不少个股的PEG会重新回到合理的水平，这可以作为我们战略配置成长股的重要理由。”

        李文宾认为，业绩才是成长股最本质的核心，只有较大概率能够实现业绩确定性成长的企业才能被称为“真成长”。

      “首先行业需要具备长期成长潜力，例如受政府政策支持，或顺应消费升级、产业升级趋势等。其次在行业中挑选具备核心竞争优势的企业（即在产品、管理能力、技术、渠道、战略等方面具备护城河），可见的未来具备业绩成长性或成长潜力的企业。”

       自下而上挖掘潜力个股
       李文宾进一步指出，高景气和景气拐点型行业尤为需要关注。

       在李文宾看来，宏观GDP数据分解、行业景气度分析以及对估值水平的判断是从中进行投资的关键。

       简单来说，就是对于宏观GDP数据进行分解，分析经济数据中各项中频数据和高频数据的边际改善情况，找到经济层面维持较高增速或者出现复苏迹象的宏观变量；分析行业的景气程度，判断行业是否处在景气周期的初始阶段。对于周期性行业，跟踪其产品价格和库存情况；对于非周期性行业，关注投资增速和销量的情况；并且重点关注处在历史分位10%~30%的行业，并且判断行业景气度是否可能出现见底回升。

      故而李文宾认为，2018年将重点布局智能制造、新能源汽车、5G、OLED和半导体板块，这是基于后续估值与业绩的逐步匹配。

       但李文宾指出，2018年赚了指数没有赚到个股的情况会比2017年更为严重，一些在2017年得到市场认可的好股票已经有了较高的涨幅，2018年在这样的起点上，更需要关注成长性最终能够传导到业绩上的标的。

      “由于外延并购降温对业绩的影响和业绩承诺到期后的兑现风险在明年密集释放，可能迎来利空出尽。相反十九大部署制造强国，着力发展先进制造业，鼓励科技创新，预计相关细化政策将出台，政策红利不断。”

       先进制造业，也是李文宾将在2018年大幅配置的板块，“我们关注到工业自动化给整个行业带来非常明显的改善，虽然这个主题在2014年到2015年已经有过一波炒作，但后续的发展和进程是完全低于市场预期的，但2017年以来趋势的增速开始提高，相比传统制造业，这一板块会出现长期的布局机会。”

       李文宾最后指出，即使在同一个行业和板块中，根据公司质地、市值空间、估值、成长性的匹配度等多维度判断，也会出现很大的差异。在这样的情况下，更应该不断挖掘收益风险比更优的品种，自下而上掘金潜力个股。（来源：中国基金报）

年报行情分析：1月可积极布局 3月有望迎来升浪

      

       西南证券 张刚

       沪深交易所已经公布了上市公司2017年年报的预约披露时间表，我们不妨判断一下2018年1月份至4月份市场运行规律和热点轮换的节奏。

 

       1月数量少 影响不大

       1月份预约披露年报的上市公司仅有13家。首份沪市年报是1月23日的杭电股份，首份创业板年报是1月19日的农尚环境，首份中小板年报是1月27日的世嘉科技，首份深市主板年报是1月31日的*ST沈机。其中，10家公司集中在26日至31日披露年报。

 

       以2017年前三季度的业绩看，13家上市公司中亏损的有*ST沈机、佳沃股份，负面影响小。另外，1月份仍会有上市公司在此期间发布业绩预警和业绩快报，或年报分配预案，而对个股产生影响。

 

      2月绩差公司影响较大

      2月份预约披露年报的上市公司有84家，占到预约的上市公司总数的2.42%。以2017年前三季度的业绩看，2月份披露年报的上市公司中亏损的有9家，所占比例为10.71%，负面影响略大。而2017年三季报亏损的公司家数为275家，所占当时上市公司总数比例为8.03%。

 

       84家公司中，每股收益在0.2元以上的有37家，占比44.05%。每股收益在1元以上的公司仅有7家。净利润同比实现增长的有69家，增幅在50%以上的有40家。年报业绩预计大增的有11家，略有增长的7家，预计扭亏的4家，预计亏损的有2家。这些公司近半数业绩较好。总市值在500亿元以上的有牧原股份、安信信托、方大炭素共3家公司。从行业上看，化工19家，医药10家，公用事业5家。这3个行业公司家数最多。

 

       2月份特征：亏损公司比例略高，有一定负面影响；绩优公司、绩差公司的年报披露时间在春节前后各一半，大盘公司多数在春节前；农业、钢铁、有色板块的走势，将受到主要上市公司年报业绩的影响。

 

       预测：2月份交易日处于春节前后，将处于交投清淡的状况，亏损公司有一定负面影响，或出现冲高回落走势。农业、钢铁、有色板块存在投资机会。

 

       3月整体释放利好

       3月份预约披露年报的上市公司有1168家，占到预约的上市公司总数的33.6%。仅3月26日至31日的最后一个交易周共有704家公司披露年报，占3月份预约公司数量的60.27%。也就是说，从3月底起年报披露将进入高度密集期间。以2017年前三季度的业绩看，3月份披露年报的上市公司中亏损的有75家,占3月份预约公司数量的比例为6.42%，低于整体水平。

 

       1168家公司中，每股收益在0.2元以上的有650家，占比55.65%。每股收益在1元以上的公司有75家，占比6.42%。净利润同比实现增长的有833家，增幅在50%以上的有381家。年报业绩预增的有132家，略有增长的93家，预计扭亏的有30家，预计亏损的有11家，预计业绩大幅下滑的有19家，略有下降的有28家。这些公司超半数业绩较好。总市值在500亿元以上的有95家，1000亿元以上的有54家，2000亿元以上的有32家。

 

       从行业上看，属于化工、机械设备、医药生物、电子、计算机、房地产、交通运输的公司家数最多。

 

       3月份特征：披露数量所占比例达三成多；绩优公司会对食品饮料、医药、保险、银行、家电、汽车产生影响；大市值公司中，保险、银行、石油石化、煤炭、食品饮料板块对股指的引导作用较大，主要在3月下旬披露年报。

 

       预测：3月份下旬股指表现较强。保险、银行、石油石化、煤炭、食品饮料会对股指形成较大的影响。大市值股票均具备高比例分配能力，业绩优良，会呈现利好效应。保险、银行、石油石化、煤炭、食品饮料、医药、家电、汽车有望对市场形成利好效应。

 

       4月蓝筹股利好兑现

       4月份预约披露年报的上市公司有2211家，占到预约的上市公司总数的63.61%。4月21日至28日期间，共有1290家公司披露年报，占4月份预约公司数量的58.34％，分布较为集中。以2017年前三季度的业绩看，4月份披露年报的上市公司中前三季度亏损的有175家，所占比例为7.91%，占三季报275家亏损公司总数的63.64%，将产生负面影响。

 

       2211家公司中，每股收益在0.20元以上的有1154家，占比52.19%。每股收益在1元以上的公司有94家，占比4.25%。净利润同比实现增长的有1504家，增幅在50%以上的有607家。年报业绩预增的有260家，略有增长的244家，预计扭亏的有44家，预计亏损的有51家，预计业绩大幅下滑的有50家，预计业绩略有下降的有69家。这些公司业绩预喜的数量较多。总市值在500亿元以上的有75家，1000亿元以上的有33家，2000亿元以上的有13家公司。

 

       从行业上看，属于机械设备、化工、医药生物、电子、电气设备、计算机、传媒、汽车的公司家数最多。另外，4月份共有31家*ST公司披露年报，占所有75家*ST公司的四成多比例，会引发市场对退市风险的恐慌。这些公司在行业上多为化工、房地产、机械设备，将造成板块的负面效应。

 

       4月份特征：披露数量占总数的六成多；绩优公司对股指呈现积极影响，但行业集中度不高，板块效应差；大市值公司多数业绩优良，多数具备高比例分配能力，披露时间集中在4月下旬；绩差公司或对商业贸易、化工、通信行业产生负面影响；年报披露时间上，近六成集中在4月下旬。

 

       预测：此期间，权重股公司业绩较好，但板块效应差。绩差公司数量多，退市风险加大，会出现负面效应。整体来看,大盘蓝筹类板块利好兑现，利好效应将出现消减。

 

       由上判断，我们预计2018年1至4月份的2017年年报行情的运行特点是：1月份因年报披露公司数量少，市场整体走势较为平稳；2月份交易日分别处于春节前后，交投处于清淡状态，亏损公司占比略高，有一定负面影响，但农业、钢铁、有色板块存在投资机会；3月份披露年报的公司数量占总数的三成多，保险、银行、石油石化、煤炭、食品饮料、医药、家电、汽车对股指会产生利好影响，主要集中在3月下旬；4月份披露年报的公司占六成多，绩差股数量多，退市风险效应增强，权重股业绩较好，但行业集中度低，披露时间集中在4月下旬，将呈现利好兑现效应。

 

       这样看来，投资者可在1月份积极把握投资机会，在3月下旬的强劲升势中减持，4月份进一步降低仓位，回避高位回档的风险。尽管上市公司公布了预约披露时间，但也会向交易所申请做出调整，需要关注交易所变更后的信息。另外，上市公司2017年一季报业绩已经明显改善，使得2018年一季报的对比基数抬高，将造成4月份集中披露一季报时较多上市公司净利润同比增幅收窄。（来源：证券时报网）