万家成长优选李文宾：2018年精选“真成长”

       证券时报记者 李沪生

     “2018年，A股市场利多力量在聚集，有望呈现结构性慢牛行情。”万家成长优选灵活配置拟任基金经理李文宾直言，在其看来，应该在年初就开始布局成长板块的投资机会。

       在李文宾看来，决定股价长期趋势的正是企业盈利的成长性，但过去几年市场曲解了对成长板块的理解，导致A股市场至今依旧留下两大后遗症，即价值蓝筹股估值被压缩到极低的位置，而成长性板块的估值和业绩高度不匹配。

       但随着市场的逐步恢复，李文宾认为经过了过去的经济弱周期，具备核心竞争力的企业已经开始脱颖而出，同时考虑到估值和市场风格因素，已经可以进入了成长板块的战略配置时期。

       布局成长好时机
       在李文宾看来，2018年股市风格将更为均衡，同时对企业盈利成长性和可持续性的要求会更为苛刻和严格，更需要聚焦那些具备中长期核心竞争力的龙头企业。

     “我们认为2017年‘以大为美’的投资风格将会出现分化，即核心资产并非一定很大，也可能是具备成长为新蓝筹的中小型企业。”

       李文宾分析道，2016年与2017年的市场其实是相对极端的，整个市场的目光都聚焦在价值蓝筹和价值成长上，这是由于2014-2015年，中小创牛市扭曲了市场对成长板块的理解，引发了市场对中小创板块的狂热，给A股市场留下的后遗症。

       即价值蓝筹股估值相对压缩到极低的位置、成长性板块估值和业绩高度不匹配。

     “我们认为2016-2017年市场一方面通过价值蓝筹的上涨修正了不合理的估值折价，同时成长板块通过下跌挤压了估值泡沫。所以这是一个绩优股的矫枉过程，但还没有看到过正的倾向。”

       李文宾指出，在明年的年初，将是布局成长板块的较好时机。

       “一些真正具有核心竞争力的公司已经表现出了非常好的持续成长性，而决定股价长期趋势的正是企业盈利的成长性，在2018年的某一个时间点不少个股的PEG会重新回到合理的水平，这可以作为我们战略配置成长股的重要理由。”

        李文宾认为，业绩才是成长股最本质的核心，只有较大概率能够实现业绩确定性成长的企业才能被称为“真成长”。

      “首先行业需要具备长期成长潜力，例如受政府政策支持，或顺应消费升级、产业升级趋势等。其次在行业中挑选具备核心竞争优势的企业（即在产品、管理能力、技术、渠道、战略等方面具备护城河），可见的未来具备业绩成长性或成长潜力的企业。”

       自下而上挖掘潜力个股
       李文宾进一步指出，高景气和景气拐点型行业尤为需要关注。

       在李文宾看来，宏观GDP数据分解、行业景气度分析以及对估值水平的判断是从中进行投资的关键。

       简单来说，就是对于宏观GDP数据进行分解，分析经济数据中各项中频数据和高频数据的边际改善情况，找到经济层面维持较高增速或者出现复苏迹象的宏观变量；分析行业的景气程度，判断行业是否处在景气周期的初始阶段。对于周期性行业，跟踪其产品价格和库存情况；对于非周期性行业，关注投资增速和销量的情况；并且重点关注处在历史分位10%~30%的行业，并且判断行业景气度是否可能出现见底回升。

      故而李文宾认为，2018年将重点布局智能制造、新能源汽车、5G、OLED和半导体板块，这是基于后续估值与业绩的逐步匹配。

       但李文宾指出，2018年赚了指数没有赚到个股的情况会比2017年更为严重，一些在2017年得到市场认可的好股票已经有了较高的涨幅，2018年在这样的起点上，更需要关注成长性最终能够传导到业绩上的标的。

      “由于外延并购降温对业绩的影响和业绩承诺到期后的兑现风险在明年密集释放，可能迎来利空出尽。相反十九大部署制造强国，着力发展先进制造业，鼓励科技创新，预计相关细化政策将出台，政策红利不断。”

       先进制造业，也是李文宾将在2018年大幅配置的板块，“我们关注到工业自动化给整个行业带来非常明显的改善，虽然这个主题在2014年到2015年已经有过一波炒作，但后续的发展和进程是完全低于市场预期的，但2017年以来趋势的增速开始提高，相比传统制造业，这一板块会出现长期的布局机会。”

       李文宾最后指出，即使在同一个行业和板块中，根据公司质地、市值空间、估值、成长性的匹配度等多维度判断，也会出现很大的差异。在这样的情况下，更应该不断挖掘收益风险比更优的品种，自下而上掘金潜力个股。（来源：中国基金报）

A股开年画风突变 四大变化值得重视

      

       证券时报记者 万鹏 付建利

       2018年前两个交易日，A股各大股指均迎来二连阳，成交量亦连续放大。新年新气象，2018年前两个交易日市场都发生了哪些变化？这是否预示着2018年市场风格会迎来新的“画风”？

 

变化一：

     “石化双雄”崛起

       新年前两个交易日，市场最明显的亮点莫过于“石化双雄”崛起。

       中国石化新年首个交易日大涨3.92%，当天的涨幅及成交金额均是2017年以来的单日最高纪录。昨日中国石化续涨1.57%，股价也创出2015年7月以来的新高。中国石油最近一年多来也已稳稳站在年线之上，股价呈现稳步走高的态势。

“石化双雄”一直以来扮演的角色都是“救火队员”，一旦大盘出现不稳，这两只个股就会挺身而出。但新年前两个交易日，“石化双雄”走出独立行情，给市场留下更多的想象空间。

 

变化二：

       周期股强势回归

       2017年，周期股一度红透半边天，即便下半年出现明显调整，周期股板块仍然取得了不错的全年涨幅。其中，寒锐钴业就以1214.95%的涨幅夺得A股年度涨幅榜冠军。

       新年伊始，周期股大有卷土重来之势。1月2日，中证全指40个二级行业指数涨幅前6位依次为：建筑材料、煤炭、油气、化学制品、能源设备和化学原料，这6个指数涨幅均超过2%。在当日涨停的34只非ST个股中，有一半都来自周期行业。昨日，水泥等建材类股票强势反弹，万年青、金隅股份涨停。

 

变化三：

       中国平安放量下跌

       中国平安是2017年的明星股，作为一只市值规模数千亿元的航母级蓝筹股，其股价在短短7个月就实现了翻番。截至去年三季度末，中国平安成为基金持股最多的个股（持有368.29亿元），超过第二名的贵州茅台（235.71亿元）133亿元之多。

       不过，中国平安去年的良好表现，在2018年似乎面临严峻的考验。昨日，中国平安午盘突遭大单卖出，股价也大幅跳水，全天下跌2.23%，成交金额128.87亿元，创出2015年11月5日以来的成交天量。

       去年大涨超一倍，同时又是第一大基金重仓股，今年会有怎样的表现呢？同样的案例两年前在中国平安身上就发生过一次。2014年10月，中国平安从最低19元起步，到2015年1月就摸高至38.77元，短短3个月实现了股价翻番，并成为当时的第一大基金重仓股。但随后便表现平平，到2015年的最高44.91元，仅有不到20%的涨幅。

       中国平安昨日放量下跌，不排除是“基金冠军魔咒”的再一次上演。何为“冠军魔咒”？根据历史经验来看，上一年业绩优异的基金，下一年往往不怎么样。这也意味着这些上一年重仓的股票，下一年往往表现很一般。

       2018年，“冠军魔咒”能否被打破？不妨拭目以待。

 

变化四：

       一批创业板股票大涨

       今年头两个交易日，一批创业板股票一改去年的颓势，颇有“改天换地”之势。创业板指数昨日涨幅为1.45%，而上证50指数微涨0.16%、沪深300小涨0.59%，创业板的涨势明显要好于大盘股。

       从创业板具体个股来看，昨日，建科院、津膜科技、先河环保、启迪设计、恒通科技、三德科技等创业板股票均在底部区域放量涨停，以节能环保类为代表的一批创业板股票从底部强势反弹。同时，青龙管业、中化岩土、汉钟精机、巨力索具等中小板股票也在底部区域拔地而起。相比去年的跌跌不休，今年两个交易日中小市值股票的走势似乎出现了转暖的迹象。

       综合来看，今年头两个交易日，A股市场出现了一个很明显的特征，就是中小市值股票走势开始强于大市值股票，这是否意味着中小市值股票的反转？目前来看，下结论还为时尚早。

       但可以肯定的是，2018年的A股走势，肯定会和2017年大不一样。

       首先，经过2017年大涨之后，消费白马股虽然估值不算贵，但走势整体上会弱于2017年，分化会进一步加强。那些涨到位或者涨过头的蓝筹股，可能很难再牛下去，再好的价值股，业绩增长跟不上估值提升的速度，股价也存在休整甚至下跌的需求。唯有业绩增长能够跟得上估值提升速度的价值股，才会继续走牛。

       其次，过去两年，大量股价下跌或盘整的中小市值股票，如今估值经过股价下跌的风险释放之后，已经呈现出了明显的投资价值。比如节能环保、高端制造、新零售，只要这些企业的业绩在增长，估值就存在向上修正的空间。

       2018年A股市场的“画风”到底向哪里吹？最近两个交易日的走势只是给我们提了个醒：新的一年，该以进化的眼光来看待A股市场。那些估值合理、业绩稳定增长的股票，不管是大盘股，还是中小市值股票，都值得投资者重视。（来源：证券时报网）