万家灯火 | 抄底破发股，低风险赚钱的机会？

 

      抄底，终归是一件很开心的事。如果抄的是大股东定增价的底，成为人生赢家简直指日可待。
 
      俗话说，不破不立。既能抄了大股东、机构投资者的底，还不受锁定期限制，这样的“便宜”到底能不能占？会不会管杀不管埋，“破”完了却不“立”呢？
 
一、次新股跌多了要跑路
 
光大证券分析师刘均伟给出的总结是：
 
1）  次新股跌破发行价格的70%时，是较好的抄底机会，但如果随后进一步跌破50%，则须及时止损；
2）临近解禁日的新股破发事件是较好的投资机会；
3）定增预案破发对股价有较强的支撑作用。
 
      为啥次新股跌得多反而要赶紧跑路？真是印证了一句老话：“一根阴线改变预期，三根阴线改变信仰”。股价跌多了始终涨不回来，只怕是公司基本面出现问题了，即使想要股价涨回去，也是“有心杀贼，无力回天”。
 
      按照兴业证券任瞳的理解：破发20%以上的定增指数表现明显较差。对于这种深度破发，市场普遍存在增发失败的预期，导致资金不再追捧。
 
      理论上，当股票价格处于破发状态时，机构投资者、大股东有充足的动力，发挥自身主观能动性改善公司业绩。当定增收益能够覆盖成本时，此种动机迅速衰减。财富证券分析师皮辉娟的观点是：上限取定增价格 110%时（接近定增资金成本）年化收益最高。

 

二、破发股适合啥时候买？
 
①  在熊市买
1、单边下跌的市场环境中，容易对部分股票错误定价，投资者均在寻求“避风港”，此时破发的股票机会很大。
2、相对的震荡行情中，定增预案破发的数量最多，但破发效应并不显著；
3、  在单边上涨的行情中，甚至出现负面效应。
说明破发事件确实在熊市中具有更高的关注度，效应相对显著。
 
②  距解禁日较远时买
 在距离解禁日较远时，破发股票短期内还存在小幅超额收益，但随着解禁日的临近，短期内小幅超额收益愈来愈微弱，并逐渐消失。
临近解禁日时，解禁效应占主导地位，此时并不是一个好的抄底机会。
 
③  大股东不参与时买
将大股东参与的定增破发，与大股东不参与的定增破发效应进行比较。发现：大股东不参与的定增，破发效应更强。

       可能是由于：大股东不参与的定增股份价格，市场化程度更高，受到关注的程度相对较高，其对二级市场价格的支撑力也更强。
 
       为何大股东参与的，反而跌得更惨？大股东不应该是最有把握的吗？
 
       财富证券分析师皮辉娟的观点是：这是大股东与市场对公司估值差的结果。一般来说，相较于机构投资者，大股东拥有更多关于公司估值的信息，价值判断更加准确。
 
       当处于牛市行情中，大股东认为公司被高估，参与定增动力不足。另一方面，市场对于未来股价看好定增资金充沛，大股东没有参与定增的现实需要。
 
       当市场处于熊市行情中，大股东认为公司的估值合理，甚至被低估，本身参与定增的意愿就很强。另一方面，定增市场惨淡，定增募资困难，大股东有参与定增的现实需要。

 

三、破发股的择时战术
 
        以上从战略上解释了，什么样的破发股值得买。接下来看看，破发股战术上如何操作。
 
①  “破发即买”绝非良策
招商证券分析师叶涛给出了一个可以量化的结论：
抄底未解禁定增破发个股，尤其是“破发即买”绝非良策。
（1）   持有至解禁首日卖出的历史胜率均值仅56%；
（2）   持有期间最大浮亏的历史均值可达20%-30%；
（3）破发后增发价支撑作用较弱，左侧买入超额收益显著为负。
（4）由未解禁定增破发个股构造的每日等权指数，自2006年至今大幅跑输中证500指数。
 
②  “ 右侧买入”胜率高
构造“破发幅度 + 右侧买入”的抄底组合，自2013年至今：
（1）   单案例抄底胜率近80%，盈亏比近1.2；
（2）   抄底组合绝对收益最大回撤近26%，超额收益最大回撤近12%；
（3）仅2015年下半年至2016年一季度，抄底组合跑赢中证500指数近150%，其余时段抄底组合表现均基本持平中证500指数。
（4）总体上看，解禁前破发定增绝对收益与超额收益并不显著（中证500为基准），解禁前20个交易日内，往往还会因为解禁预期出现下跌。
 
四、破发股是不是好买卖？
 
       以上说了买什么，何时买，那么问题来了，破发股到底是不是一门好买卖？

       很不幸，答案是偏负面的。

 

       天风证券研究员吴先兴、张欣慰的统计，2006年至2016年间共893个定增项目出现破发。从破发即买入并持有到解禁日的收益率均值为29.6%，胜率为60.1%，盈亏比为3.325，相对中证500超额收益率均值为10.9%，平均持仓时间约为1年零1个月。
 
        破发持有到期的方法，虽然可以获得较高的收益率，但持仓时间过长，使得整个过程的资金使用效率偏低，从而不是一种有效的购买方式。
 
        当然，如果诸位哭着喊着要买的话，申万宏源给出的建议是：破发股票的投资机会，主要集中在市场大幅下跌的过程中，在牛市要避免参与此类股票的投资。（来源：万家基金）

国务院：推进五大领域央企重组整合 引入社会资本参与

□推动央企之间通过资产重组、股权合作、资产置换、战略联盟、联合开发等方式，将资源向优势企业和企业主业集中

□严格落实化解过剩产能任务，继续压减管理层级和法人户数推动瘦身健体、提质增效

□推动重点领域国企混合所有制改革，积极稳妥引入社会资本参与央企重组

□采取减税、定向降准等手段，激励金融机构进一步加大对小微企业的支持

国务院总理李克强9月27日主持召开国务院常务会议，听取推进中央企业重组整合工作汇报，以改革促进结构优化效益提升；部署强化对小微企业的政策支持和金融服务，进一步增强经济活力巩固发展基础。

会议指出，中央企业是国民经济的重要骨干和中坚力量。2013年以来，有关部门和央企按照党中央、国务院部署，着力深化国企改革，推动央企重组整合，完成中国北车与中国南车、宝钢与武钢等32家企业重组的艰巨任务，取得显著成效，平稳有序实现内部机构和人员大幅精简，重组整合后的企业管理成本、经营成本不断下降，经营效益稳步上升，2016年重组企业利润总额比2012年增加40%以上。下一步，要坚持深化改革，尊重市场规律，深入推进央企优化结构、重组整合，实现更好发展。一要在企业自愿、协商一致的基础上，按照“成熟一户、推进一户”的原则，稳妥推进装备制造、煤炭、电力、通信、化工等领域央企重组整合，提高资源配置效率，增强竞争力。二要运用“互联网+”、建设“双创”平台等，打造大中小企业协同创新、融通发展格局，发展平台经济。推动央企之间通过资产重组、股权合作、资产置换、战略联盟、联合开发等方式，将资源向优势企业和企业主业集中。三要严格落实化解过剩产能任务，继续压减管理层级和法人户数推动瘦身健体、提质增效，提高主业核心竞争力。推进“僵尸企业”处置和亏损企业治理。健全企业退出机制，积极推动市场化、法治化债转股。多渠道筹措资金处置央企历史遗留问题。四要依法保护职工合法权益，保障职工转岗不下岗。五要推动重点领域国企混合所有制改革，积极稳妥引入社会资本参与央企重组，以重组整合为契机深化内部改革和机制创新。

会议指出，加大对小微企业发展的财政金融支持力度，特别是推动缓解融资难、融资贵问题，有利于促进创业创新和新动能成长、扩大就业、增强经济发展活力和包容性。2013年以来，国务院出台一系列措施，加大差异化政策支持，引导金融机构持续强化小微企业融资服务，2017年6月末小微企业贷款余额22.6万亿元，是2012年末的1.95倍，占全部企业贷款的32%。会议决定，在狠抓现有政策落实的同时，采取减税、定向降准等手段，激励金融机构进一步加大对小微企业的支持。一是从2017年12月1日到2019年12月31日，将金融机构利息收入免征增值税政策范围由农户扩大到小微企业、个体工商户，享受免税的贷款额度上限从单户授信10万元扩大到100万元。二是将小微企业借款合同免征印花税、月销售额不超过3万元的小微企业免征增值税两项政策优惠期限延长至2020年。三是推动国有大型银行普惠金融事业部在基层落地，对单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款及农户生产经营、创业担保等贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准，并适当给予再贷款支持。支持扩大小微企业金融债券发行规模，募集资金全部用于小微企业信贷投放。四是大力支持发展政策性融资担保和再担保机构，尽快设立国家融资担保基金。推动省级农业信贷担保体系向市县延伸，3年内建成覆盖省、市、县的政策性农业信贷担保体系，对符合条件的小微农业企业融资发展予以支持。五是适度放宽对创业担保贷款贴息申请人有关商业贷款记录的限制条件，简化抵押权续期登记、不良资产处置等流程。加快金融大数据、云计算等技术应用，帮助小微企业及时便捷获得金融服务。（来源：新华社）