3分钟读宏观 | 美联储加息预期升温；中长期依旧看好蓝筹地产股
万家核心观点
1.
美联储加息预期升温。美联储9月议息会议揭晓，10月开始缩表，超预期的是，12月加息又成大概率了，鉴于美股创新高且美国长期利率前景变化不大，本次会议对股市债市影响有限，汇率稳了，中国跟随美国加息必要性也不强。主要看点是汇率，市场普遍预计美元指数短期会升值，但欧洲也在退出，美元走势不一定会明显升值。半年维度来看，我们认为主导人民币汇率的仍是空头平仓，维持还有一波升值判断。
2.
商品价格持续下跌，周期品或否极泰来。此前市场普遍认为环保限产对商品是大利好，但随着经济数据公布，发现环保限产在冲击供给时，也冲击了需求，市场预期转向，商品价格持续回调，而需求冲击较小的铝等表现相对强势，铁矿和煤炭等上游跌幅较大，周期股也明显回调。展望未来一段时期，我们认为部分周期股可以逢低布局，一方面，经济数据可能没那么差，9月欧美PMI普遍超预期，发电耗煤增速跳升至24%，月底将公布的PMI数据值得期待，另一方面，部分周期股PB跌至1倍，而三季报发布在即行情值得期待，证监会也表示期货市场十九大前需要稳定。
3.
地产股短期震荡波动，中长期依旧看好蓝筹地产股。近日，临近“930”这一传统房地产政策调控窗口日期，重庆、西安、贵阳、南昌、长沙、石家庄、南宁七个城市出台了新一轮调控政策，主要措施为限售，购房者购买商品房后二至五年才可再次交易。
此前，9月中旬宏观经济数据低于预期，引发市场对于房地产政策边际放松的预期，带来了一波地产股的上涨行情；而近日这一“限售”政策的出台，又打破了市场的这一预期，引发了地产股的回调。
我们认为，这都属于股价的短期震荡波动。从中长期角度看，我们应当跳出“调控--放松”这一传统的逻辑框架，应当从建立房地产长效机制的角度去看问题。“限售”是整个房地产长效机制一环，整个房地产长效机制包括针对短期问题的“限购、限贷、限售”措施、针对长期问题的“增加土地供应”、“推广共有产权房”、“推广租赁”及“试点REITS”等措施。随着房地产长效机制的有效建立，历史上剧烈波动的房地产周期将被有效熨平，在这一背景下，行业的集中度将会快速提升，行业内具备更强品牌能力、融资能力、开发能力的龙头公司将会明显受益。当前地产股估值便宜（龙头地产股明年估值不到10倍）、市场预期较低、机构持仓较低，处于明显的底部位置。从中长期角度看，当前我们看好蓝筹地产公司的投资价值。
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国际宏观解读海外经济
1.
美联储12月加息概率上升。美联储9月FOMC会议结果发布，维持利率1%-1.25%不变，10月开始自动缩表，除非重大冲击，节奏不会变。当前美联储有4.5万亿美元的资产负债表，起步是每个月缩表100亿美元，每隔一个季度增加100亿美元，直至每个月500美元为止，预计1年以后每个月将固定缩表500亿美元。市场定价的联邦加息概率升至73%，会议前是52%。美联储预计2018年还有3次加息，长期中性利率水平为2.75%。
2.
美联储上调经济预期，下调通胀预期，高增长低通胀是黄金搭档。美联储预计，2017年实际GDP增长2.4%，高于今年6月预期增速2.2%；2018年实际GDP预计增速2.1%，高于6月预期增速1.9%。2017年核心PCE通胀预计为1.5%，低于6月预计的1.7%；2018年核心PCE通胀预计为1.9%，低于6月预期的2.0%；同日，OECD预计2017年全球经济增长3.5%（持平于6月份预期），2018年增长3.7%（前次预期3.6%），显示全球仍处于经济复苏过程中。
3.
欧美9月PMI上升。欧元区9月制造业PMI初值58.2，创79个月新高，预期57.2，前值57.4，其中德国PMI达60.6。美国9月Markit制造业PMI初值53，预期53，8月终值52.8。
4.
日本央行议息会议强调继续宽松。日本央行行长黑田东彦表示，将继续实行强有力的宽松政策直至实现价格目标，必要时将采取更多刺激措施。由于国债收益率曲线控制和QQE，目前货币环境很轻松。调整2%的通胀目标是不合适的。委员会一致认为当前政策足以实现物价目标。国债收益率曲线控制是目前政策最重要的因素。为了尽快实现通胀目标，ETF购买也是必要的，预计政府财政政策不会影响日本央行货币政策的退出安排。日本经济表现好于预期，但价格和工资增速都不及预期是事实。
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国内宏观跟踪
国内经济
1.
高频数据跟踪
o 特点：9月发电耗煤增速跳升，原油新高但工业品价格普遍大跌，汽车销售大幅回落，和上周特点相同。
o 下游：商品房销售仍弱，汽车销售增速大幅回落。9月前22天，30城商品房成交面积同比-41%，8月同比-41%。据乘联会，9月前2周乘用车销售同比-3.3%，8月为4.5%。BDI指数从1385升至1502。
o 中游：发电耗煤上升，环保下高炉开工率下降，螺纹库存降，南华工业品价格大幅回落。9月前22天，发电耗煤增速同比增长24.2%，8月同比增长13.2%。本周高炉开工率降至75，螺纹钢库存略降至461.5万吨。南华工业品价格一周跌4.5%。
o 上游：分化加大，原油金属涨，煤炭铁矿下跌。上周布伦特原油涨1.8%至55.4美元，LME铜跌0.2%，LME锌涨0.9%，LME铝涨3.4%，DCE铁矿石跌8.4%，动力煤期货跌5%，焦煤期货跌12%。
o 通胀：蔬菜价格降，猪价涨。9月以来，蔬菜价格环比下跌，猪价环比略涨。
2.
货币：资金面转松，国债收益率略升。
o 上周R001和R007分别下行0.2BP和11BP至2.85%、3.47%。
o 10年国债收益率上2BP至3.62%（国开持平），1年国债收益率下1BP至3.467%。
国内政策
1.
证监会副主席：确保从现在到“十九大”召开前后期货市场平稳运行。证监会副主席方星海9月19-20日出席证监会派出机构期货监管干部培训班。他指出，会党委希望期货监管系统把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置，做到“看得清、说得明、管得住”，尤其要确保从现在到“十九大”召开前后期货市场平稳运行。
2.
新一轮地产调控来袭。近日，临近“930”这一传统房地产政策调控窗口日期，重庆、西安、贵阳、南昌、长沙、石家庄、南宁七个城市出台了新一轮调控政策，主要措施为限售，购房者购买商品房后二至五年才可再次交易。
此前，9月中旬宏观经济数据低于预期，引发市场对于房地产政策边际放松的预期，带来了一波地产股的上涨行情；而近日这一“限售”政策的出台，又打破了市场的这一预期，引发了地产股的回调。
我们认为，这都属于股价的短期震荡波动。从中长期角度看，我们应当跳出“调控--放松”这一传统的逻辑框架，应当从建立房地产长效机制的角度去看问题。“限售”是整个房地产长效机制一环，整个房地产长效机制包括针对短期问题的“限购、限贷、限售”措施、针对长期问题的“增加土地供应”、“推广共有产权房”、“推广租赁”及“试点REITS”等措施。随着房地产长效机制的有效建立，历史上剧烈波动的房地产周期将被有效熨平，在这一背景下，行业的集中度将会快速提升，行业内具备更强品牌能力、融资能力、开发能力的龙头公司将会明显受益。当前地产股估值便宜（龙头地产股明年估值不到10倍）、市场预期较低、机构持仓较低，处于明显的底部位置。从中长期角度看，当前我们看好蓝筹地产公司的投资价值。（来源：万家基金）
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