万家灯火 | 股票无风险套利，机会有木有？

       很诚心滴请教，有没有一种股票套利的方法，盈利空间10%以上，下跌风险为0；或者即使跌了，也有大资金给你兜底买单。

       如果有，麻烦告诉我。

       1）套利的人多了，也就没了路

       一直以来，资金们像鲨鱼一样在市场上游弋，寻找套利的机会。只要闻到一丝血腥味，就会在极短时间凶猛杀来，瞬间填平套利的鸿沟。
 
       世界上本来有套利的路，走的人多了，也就没了路。

       按照知乎的风格，先问“是不是”，再问“为什么”。

      是不是有无风险套利？Peng Sir 的观点是：没有无风险套利，只有低风险套利。

      什么是套利？简单说，套利是可以精确计算的，从A菜场搞来8毛钱的鸡蛋，到B菜场1元卖出，或者能卖更高价钱，盈利至少2毛以上。

      然而，在A股，多数的套利机会，其实是低风险套利。还有一些明显是无风险套利的，简直是个大坑，能把你亏得几年翻不了身。

      远得咱就不说了。鱼的记忆只有7秒，投资嘛，总是按照新近的案例来对标的。

      2）换股合并的坑

      当前比较受关注的套利机会，主要是：换股合并的巨资托底承诺，以及全面要约收购现金支付承诺（部分要约收购就算了……）。

      先说换股合并。里面可以细分为很多种操作方式，咱们在这里只是泛泛说一下。

      大致做法是，A、B两家公司合并成为一家新公司C，A公司每一股可换m股C股公司股票，B公司每一股可换n股C股公司股票。换股完成后，全新的C公司上市交易，发行价x元。

      与此同时，大股东还有托底承诺，如果首日价格低于发行价x，将动用数亿/数十亿在x元之下买入，以确保股价走势美观大方。

      套利者会这样计算：我在某个价位买入A或B股票，换股完成后，成本低于发行价x元。这样一来，只要上市首日不破发，赚钱就是稳稳哒。

      然而，此中有2点因素很不乐观。

     1、 这类方案要经过冗长的各级审批，耗时过长，且名义上的套利空间并没有几十个点那么多，时间成本会大大消耗盈利预期。
     2、 虽然持股成本低于发行价，但在不同的市场环境下，破发的可能性依旧存在（有的还很大）。当套利机会人所共知，就会积累巨大的套利盘，都在等待上市的一刻卖出，势必进一步压低股价。大股东数亿元的托底承诺，在这抛售洪流面前，只是螳臂当车。 
因此，近些年来，换股合并的套利基本给玩坏了。即使偶有赚钱的，也是买得极早的人，甚至当时换股合并的方案都没有出生，纯粹瞎猫碰上死耗子。

      所以，换股合并看似低风险，实则暗藏着极高风险。股价断头铡刀走势下来，需要杀下好几个价位才能卖出去，伤筋动骨。

      当然，早年股改期间，不少高对价+换股合并+托底计划，倒是造就了不少大牛股。可惜黄鹤一去不复返，不提也罢。

      3）全面要约收购 Say more all tears

      再说全面要约收购。说多了都是泪，Say more all tears…….

      全面要约收购看上去很保险：设定了现金收购价格，可以将股票以确定的价格卖给承诺方，而且是100%收购，点钞走人！至于都卖给他后，会不会触发退市条件，也不是你要操心的了。

      不幸的是，最近全面要约收购失败的案例太多了，跌得让人怀疑人生。

      常见的情况是，要约方案披露后，股价一把直接拉到要约价以上，也就不存在套利空间了，大家洗洗睡。

      要么直接跌到要约价以下，有没有戏？还是不要太乐观了吧。

      1、需要各个环节审核，还有时间限制，到期作废，很可能在某个环节掉链子，over。

      2、审核通过了，股价还在要约价下面晃悠。为啥涨不上去呢？因为收购方实力不够，市场担心毁约，大把的筹码根本没机会变成现金。

      4）那些会呼吸的痛

      前些年，某重工企业拟要约收购一家标的公司，本来挺顺利，结果市场不好股价跌了60%。如果坚守承诺，全世界的人都会把筹码卖给要约方，哪里找这上百亿的收购资金。于是，撤回材料，毁约。

      还一家公司，也是因要约收购股价涨得老高，都等着把筹码倒给收购方呢。一算账，要掏大几十亿，比直接买个壳公司还贵。于是，终止了。至于股价接下来的走势，足以让套利者铭记终生。

      最后，我们做一些鸡汤式的总结：

      每次机会几乎都是稍纵即逝，套利大军很快会把价差填平；

      市场平稳时套利的机会就更少，只能耐心等待巨幅波动时机会出现；

      做套利很耗精力，往往你还干不过机器人。

      5）“套利时代”的终结

      市场上还有一些其他大资金玩的套利，简单摘取，给大家涨涨姿势。

      平安证券一份研报的标题是《“套利时代”的终结》。

       2013年中小创牛市的启动，是上一轮金融创新带来的诸多市场新游戏推动的一场盛宴，这场涉及一级、一级半、二级的交易创新，最终在2016年被归结为“套利交易”的时代，以二级市场极高的估值为支撑，通过并购、质押、市值管理、增发、减持等一系列资本运作，做大上市公司市值，实现参与股东价值最大化。

       这场盛宴毁于2015年市场的异常波动，随着2016年以来证监会对并购、减持、内幕交易、通道交易等监管日趋严格，同样的“套利交易”模式日渐式微。

       减持新规将会对市场风格及定价体系产生深远的影响。一方面，价值回归在途，短期内价值抱团的市场风格不会改变；另一方面，市场大量套利资金面临较大压力，前期频繁进行资本运作的上市公司（特别是外延式并购逻辑下的高估值板块），会遭遇较大的负面影响，使其估值在未来中长期内会持续承压。（来源：万家基金）

不一样的金九银十：新一轮楼市调控组合拳密集出击

证券时报记者 吴家明

传统的“金九银十”是房地产销售的最旺时期，但最近一两年的“金九银十”却成为了调控措施密集出台的时期。与去年“十一”假期前后全国多座城市接连限购或升级限购政策类似，全国多座城市近日接连升级楼市调控，“最严限售加上房贷利率上浮”似乎成为新一轮的楼市调控组合拳。

多城“限售”继续发力

自上周五以来，西安、重庆、南昌、南宁、长沙、贵阳和石家庄等城市先后出台楼市调控新政，重点都放在“限售”之上，其中重庆和南昌要求新购住房取得不动产权证满两年后才能上市交易；南宁要求在市区（不含武鸣区）购买第二套及以上住房，须证过两年（即取得不动产权属证书两年）方可转让；长沙要求购房满3年方可交易，贵阳也要求购买新建商品住房3年内限制转让；石家庄要求新购住房及二手房5年内不得上市交易。此外，西安还发布了商品房价格调控通知。

中国指数研究院认为，本轮政策特点整体体现为此前没有出台限购限贷限售政策的城市，或政策力度未及其他城市的城市进行了相应的加码。如石家庄、长沙限购升级。最重要的特点就是多数城市均将限售作为本次政策的核心聚焦点，政策的核心诉求就是抑投机、稳预期、促理性。多城限售继续发力，将使调控力度达到较高的程度，将进一步稳定市场预期，引导市场更快地向理性方向发展。

深职院房地产研究所所长邓志旺表示，限售是对此前调控政策延续，此前有限购政策，应对目前房地产新形势，加上国庆假期即将到来，提前出台政策调控，是避免出现房价过快上涨局面，巩固调控效果。

违规资金加杠杆

助长不合理需求

除了限售，银行收紧房贷额度与提高房贷利率，进一步加速全国多地楼市“降温”。以深圳为例，根据美联物业提供的深圳商业银行贷款利率数据，深圳建行、工行和中行自9月22日起将首套房贷利率上浮10%；农行则自9月23日起，将首套房贷利率上浮10%。记者在深圳市罗湖区宝安南片区实地走访，多位地产中介向记者表示从今年年初的九折，到5月初的九五折、8月中旬的基准利率，再到目前的最少上浮5%甚至10%，深圳的首套房贷利率经历了4轮波动，审批也比以前严格，许多准备出手买房的购房者也因为银行贷款问题暂时放弃了买房。

美联物业全国研究中心认为，深圳并非国内首个将首套房房利率上调至1.1倍的城市，相信其他城市将陆续跟进，再加上银行目前在控制消费贷的贷款金额及年限，在9月份稍微回暖的市场交易气氛或将受到打击。

根据易居房地产研究院统计，2017年3月以来，全国短期消费贷款同比走势大幅攀升，新增异常短期消费贷款金额约3700亿元，估计其中至少有3000亿流向楼市。目前，控制过度“加杠杆”，对消费贷款迅速踩刹车已经是大势所趋。最近，深圳等多座城市对消费贷进行严控，除缩短消费贷年限外，还要求金融机构不得发放无指定用途消费贷款，不得以化整为零方式规避受托支付和用途管控，严禁消费贷流入楼市。

不过，记者以准备购房但首付款不够为由向一些房产中介咨询时，有房产中介向记者介绍了一种“曲线借钱”的方式：可以先通过熟人借钱垫付首付款，再以装修的名义办理消费贷，以此补回首付款的“缺口”。

上海易居房地产研究院研究员王梦雯表示，这些违规资金帮助购房者加杠杆，助长了不合理的需求，一旦出现购房者无力还贷的情况，会导致银行金融系统出现危机。另一方面，资金脱实向虚也会放大经济的系统性风险。

其实，近几个月来全国各地似乎将更多精力放在租赁政策带来的影响之上。相比调控，住房租赁发展的影响相对缓慢，但持久，也有可能带来住房体系的质的改变。深圳房地产中介协会研究总监徐枫认为，租赁市场是一个初始化的阶段，应该说在未来的2到3年之内应该会有翻天覆地的变化。（来源：证券时报网）