万家灯火丨市值玄机：多少亿才是摇钱树？

1. 我看市值多妩媚

       市值，一种简单粗暴的估值方式，却是很多人筛选标的的准则。这跟谈恋爱差不多，没那么多时间了解你的内涵，颜值不过关，一切都免谈。

       中老年文青都知道，最近咱们的杰出代表许知远，就因为颜值问题被喷了。

       那么，什么样的颜值或市值，才是有吸引力的？

       常有人说，某个ST公司市值已经跌破20亿，可以躺在地板上捡钱了；或者说，某个白马股市值都900亿了，怎么也突破不了千亿市值的天花板。

       市值的顶和底，究竟在哪里，有没有亘古不变的一把尺子，直接量出一个区间，让人省心点儿？

       为啥要研究市值呢？主要是基于历史大样本数据，给出相对安全的投资区间。简言之，涨到一定的区间上限，就应该卖了；跌到一定的区间下限，就可以买了。当然了，这只是一种简单化的操作思路。您真要按照这个来交易，兴许能把内裤也赔了。

       一直以来，看市值是个相对另辟蹊径的估值方式。比如说，一些新兴行业公司上市了，利润就几千万，即使按照50倍PE估值，市值也就50亿。但看看身边的同行，市值都200亿了。即使给该公司打个折，是不是可以到150亿？这就是市值对比进行估值的合理性。

       如果是业绩亏损的公司，市值对照就更有必要了。京东今年二季度净亏损 2.87 亿元，总不能就说他一文不值吧，还是得对照着阿里巴巴、亚马逊等来估值。当然，还要看其他指标。

 

2. 全球市值+∞ & -∞

       为了让读者有个直观的概念，我们先来看看市值的高峰和低谷在哪儿。

       目前全球最大市值公司是苹果，总市值超过8300亿美元；其次是谷歌6500亿美元；阿里巴巴4300亿美元；腾讯总市值3万亿港元（3800亿美元）。

       要找市值最小的公司，就有点儿麻烦了。全球交易所这么多，咱也不熟悉啊，没办法一家家数过去。还是看看港股市场吧：市值最小的一家，才1100多万港元，第二家5000多万，第三家6000多万，差不多可以心里有数了吧？

       这就是全球市场的市值顶和底，放在A股角度来看，简直可以用+∞和-∞两个符号表示。如果A股全向他们看齐的话，那就没边了，还是要弄点接地气的评价标准。

       川财证券曾经低调发布过一篇研报，点出了A股市值的几条规律：“25 亿市值看主题，200 亿看业绩，400 亿看创新，800 亿看国际对标。”

       1） 微小市值企业（25 亿以下）盈利前景不甚清晰，但能够享受较高的估值；只要公司契合时兴的主题，市值即有可能达到25 亿量级。

       2） 中小市值阶段（25-200 亿）是企业成长的快车道，要看企业业绩能否兑现；从中长期看，要想有效突破200 亿市值，必须交出扎实的业绩答卷。

       3） 当公司市值超过200 亿后，要考虑公司发展的天花板问题，如果公司没有在成长模式上进行有效的创新，估值水平将显著降低，市值攀升困难程度增加。

       4） 对于超大市值公司（800 亿），一般而言，国内市场占有率提升空间已较为有限，面临与国际巨头正面交锋的压力，估值水平将与海外巨头直接对标。

 

3. 赢家通吃 VS 弯道超车

       过去几年，小市值一直备受青睐，看中的是业绩弹性和重组价值，给点阳光他就能灿烂。

       不过，很多人并不待见小市值，因为抗风险能力太弱了，市场、政策稍微变动，业绩就保不住。创业型公司距离站稳脚跟，还有相当长一段路要走。

       中等市值也有自己的烦恼。多数主流公司市值都在200-300亿左右，竞争激烈，大家都是苦苦挣扎。要走出这个泥淖，必须依靠创新和核心技术，在存量市场中扩大份额。

       比如，在地产领域，随着一二线城市房价维持高位，以及明确要求楼企必须在土地交易中使用自有资金等政策，限制了中小型和区域性地产企业的发展，赢家通吃在这些传统行业中将会更为突出。

       集中度提升的结果，就是形成行业巨头，如同格力和美的，从价格战中脱身，形成议价能力。所以，今年以来巨头型公司的业绩和股价，表现都很不错。

       逻辑是这样的：上市公司市值规模都与基本面成长性，呈稳定的正相关关系，大公司业绩增速大概率超过小公司。这意味着在投资领域，强者恒强、赢家通吃的朴素逻辑胜率较大，而弯道超车、竞争格局反转等投资假设，需进行更多验证。

       综合来看，选择多大市值，什么行业的公司，还是很有讲究的。

       根据川财证券的测算，不同行业板块间估值差异明显，其中TMT、必需消费、中游设备估值，持续高于其他板块；地产、公用事业、上游板块估值水平相对较低。

 

4. 我们的市值是星辰大海

       市值的下限在哪儿？总体而言，市值垫底的公司，多是业绩较差的壳公司。以往，由于并购重组火爆，借壳的预期较高，壳公司都混得风生水起，市值从40亿起步价往上走。如果某个公司只有30亿，就是大家抢破头的便宜货了。

       不过，严格并购重组、IPO常态化，成为壳公司炒作的命运转折点，估值迅速缩水。此事的关键在于，估值的既有逻辑发生了变化，只能下台阶了。

       这么说来，光看市值做交易，也不那么靠谱，“黑天鹅”飞来就傻眼了。

       至于股票市值的天花板到底在哪儿，恐怕谁心里都没底。苹果公司都8300亿美元了，还广受包括巴菲特在内的投资人追捧。只能心服口服地恭贺一句：我们的征途是星辰大海！

       不过，苹果公司也有着深深的遗憾。今年8月，总部位于绍兴的纳斯达克上市公司海亮教育，在乌龙指的助攻下，市值一度达到5.4万亿美元，成为苹果公司无法企及的高峰。（来源：万家基金）

 

资金流出VS两融新高 3300点上方拉锯战 谁是赢家谁是输家

在顺利突破3300点这一重要关口后，沪综指并未像投资者期望的那样一鼓作气快速拉升，而是以横盘方式，在3400点下方约50点的空间内展开拉锯战。其间，虽然两市融资余额持续攀升，日均成交金额也明显放大，但沪综指上周五仍以小幅收跌姿态回踩20日均线附近。这也意味着，在站上3300点后的三周时间里，沪综指累计涨幅几乎为零。

市场究竟是在盘整蓄势，还是会久盘必跌？在3300点上方的拉锯战中，哪些板块是赢家，哪些板块又成了输家？要找寻这些问题答案，不妨梳理下3300点以来热门板块的运行轨迹，从而洞悉市场风格变化背后的逻辑。

地产板块后来居上 机构资金布局龙头

房地产板块在近期以集体走强的姿态成为市场热点之一。东方财富Choice数据显示，8月28日以来，以总市值加权平均计算，房地产板块个股涨幅为7.66%，位居所有28个申万一级行业的第二位，大幅跑赢大盘。

其中，龙头公司万科的走势不得不提。9月15日，万科A盘中一度逼近涨停，最高股价（前复权）突破30元，刷新公司上市以来股价新高。今年以来，万科A股价累计上涨48%，其中半数以上涨幅来自最近15个交易日——在沪综指站稳3300点后，公司股价周线实现三连阳，三周合计涨幅超过30%。

来自机构的增量资金成为万科股价走强的重要推手。9月7日万科A股价收涨9.12%，以放量长阳的走势突破前期震荡区间。盘后龙虎榜数据显示，当日三家机构席位合计买入金额接近3.5亿元，其中金额最大的一家机构席位大举买入超过2.4亿元，占公司当日成交金额比例逾7%。从此后公司股价走势来看，这批介入的机构资金目前浮盈不菲。

龙头个股的强劲走势也蔓延至板块内其他个股，包括保利地产、新城控股等逾20只地产股过去三周累计涨幅均超过10%，其中不少个股还创下年内股价新高。

兴业证券研报分析，今年以来，受益于行业调控，龙头房地产公司在一二线城市的市场占有率大幅提升，将为其未来两年的业绩奠定坚实基础。

资源股回吐涨幅 融资客逆市加仓

与房地产板块走势形成鲜明对比的是，此前带领股指快速走强的资源股，近期走势明显疲弱，成为拖累大盘的主要因素之一。

以钢铁龙头个股宝钢股份为例，公司股价在9月4日以来的10个交易日内仅3天小幅收涨，股价累计下跌超过13%，不仅接连跌破多根均线支撑，更是几乎将此前一个多月的涨幅回吐殆尽。

东方财富Choice数据显示，9月4日以来，仅有少数板块指数出现回落，其中钢铁板块个股平均跌幅为7.44%，位居两市行业跌幅榜首位。同时，以煤炭股为代表的采掘板块个股也出现平均超过2%的跌幅。

机构观点认为，黑色期货及钢铁个股近期出现大幅调整。虽然宏观数据表明四季度钢材消费并不乐观，但从长期来看，钢铁行业供需紧平衡局面会维持较长时间，钢企仍会保持较高盈利中枢。

值得一提的是，代表高风险偏好的融资余额近期在资源股上出现连续攀升，这一趋势在有色、钢铁、煤炭等板块均得到体现。融资客这一逆势加仓的行为，将成为影响资源股后期走势的重要因素之一。

以宝钢股份为例，公司最近7个交易日连续出现融资净买入，融资余额由9月6日收盘后的12.13亿元快速增至最新的17.01亿元，增幅超过四成。其中在9月15日当天，融资净买入宝钢股份金额超过1.46亿元，创下近半年来单日融资净买入金额的新高。

市场风格生变 估值成关键词

从某种意义上来看，沪综指在3300点上方出现的热点快速轮动，正是今年以来结构性行情的缩影。而在8月份经济数据公布后，市场结构再度出现微妙变化。

海通证券荀玉根认为，以近几个交易日资源板块下跌及地产、消费板块上涨为标志，7、8月份宏观经济数据回落正在催化市场结构逐渐变化，四季度行情已经徐徐开启。

他认为，年中，宏观经济数据好于预期，叠加供给侧改革和环保督查政策推进，以钢铁、煤炭为代表的资源类行业盈利迅速好转。但目前的宏观背景更有利于逆周期的地产、建筑及盈利稳定的消费行业。同时，从历史数据来看，历年四季度强周期的资源板块普遍表现较差，而金融、消费等板块表现较好。

在市场风格发生变化之时，投资者应该遵循怎样的投资逻辑？广发证券策略团队认为，虽然目前投资者普遍感受市场“轮动太快，不好赚钱”，但当市场纠结风格变化之时，估值仍是最好的标尺。

该团队称，在风险偏好整体不高的市场环境下，低估值的价值股由于其确定性将重回投资者视野。其中，在企业盈利修复和资产质量改善的背景下，银行龙头公司的ROE趋稳甚至小幅上行，市净率明显修复。同时受一二线城市销量下滑趋缓及行业集中度提升影响，房地产及建筑行业龙头公司同样有望出现估值修复。（来源：上海证券报）