3分钟读宏观 | 周期热情高涨，中期仍具有战略性配置价值

万家核心观点

1. 周期热情高涨。受冬季环保限产与供给侧改革深化等影响，周期热情攀升。从螺纹钢价格来看，期货贴水状态基本消失，不过远期合约仍低于近期合约，显示市场预期虽明显修复，但也没有过度乐观。由于短期涨幅较大，周期争论明显增多，我们认为短期波动可能增加，但中期风险有限，仍具有战略性配置价值。一方面，供给新周期下，过剩行业景气度已经V型反转，这个趋势预计持续数年。另一方面，2016年供给侧改革至今，钢铁煤炭等相对于沪深300的超额收益并不离谱（10-20%），涨幅远不及相应的期货涨幅（2-3倍）。

2. 资金面由紧转松。7月中旬以来银行间资金面持续偏紧，这和缴税、货币需求旺盛以及市场预期不稳等有关，随着央行行长助理张晓慧和央行旗下媒体相继传递不紧不松基调之后，8月以来银行融出意愿增强，资金面明显缓解。预计未来一段时期，资金面将总体平稳，利率经过前期调整之后，风险收益比再次上升，关注机会。

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国际宏观解读

海外经济

美国非农就业数据超预期

欧元区二季度GDP持平预期

1. 美国非农超预期。美国7月非农就业新增20.9万人，高于预期的18万人，前值从22.2万修正为23.1万。失业率下降至4.3%，为十六年来最低水平。时薪同比仍增长2.5%，好于预期。劳动力参与率略增至62.9%。非农就业数据超预期，美股走高，美元指数创一周来新高。

2. 美国7月ISM制造业56.3，6月核心PCE超预期。美国7月ISM制造业指数56.3，虽从2014年8月以来新高回落，但连续11个月高于50荣枯线水平。美国6月核心PCE物价指数同比增长1.5%，好于预期及前值，这是美联储高度关注的通胀指标。

3. 欧元区二季度GDP同比初值2.1%。欧元区二季度GDP季环比初值0.6%，持平预期。二季度GDP同比初值2.1%。该数据印证了欧元区的稳步复苏，周一公布的欧元区6月失业率则降至2009年以来最低水准。

4. 通胀下降，印度央行降息。8月2日，印度央行将回购利率从6.25%下调到了6.00%，这是自2010年11月以来的最低值，也是印度自2016年10月以来首次降息。这次降息符合市场预期，因为食品价格的下跌让该国6月份的通胀率只有1.54%，创5年来新低。印度央行表示，通胀率目前远低于4%的目标以及4到9月的2.0%-3%的预测，这为货币政策的调整提供了“一定的空间”。

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国内宏观跟踪

国内经济

商品房销售仍弱

通胀压力有限，资金面由紧转松

1. 下游：商品房销售仍弱。8月前四天30城商品房成交面积同比-32%，7月同比-38%。据乘联会7月前三周，乘用车零售销量同比6.2%，明显回升，6月为4.4%。上周BDI指数从933升至1032。

2. 中游：发电耗煤回落，螺纹库存降，工业品价格大涨。8月前4天发电耗煤增速同比增长1.8%，7月，同比增长10.6%，6月全月增速为6.3%。本周高炉开工率略降至77.2。7月中上旬粗钢产量同比4.6%，螺纹钢库存略降至416万吨，仍处于8年低位。本周南华工业品价格涨3.3%。

3. 上游：普遍上涨。布伦特原油涨0.5%至52.5美元/桶，LME铜涨0.3%，LME锌涨1%，LME铝跌0.2%，DCE铁矿石涨7%。

4. 通胀：蔬菜价格升，猪肉价格降。猪价继续下行，8月4日当周，22省市猪肉价格下跌至20.58，创近期以来新低。蔬菜价格连续5周上行。统计局高频显示，7月中上旬食品高频环比涨0.8%，考虑到去年食品环比-0.2%，预计7月CPI同比小幅上行至1.7%。国际原油上涨但农产品下跌，通胀压力仍有限。

5. 货币：资金面转松，国债收益率略升，曲线继续陡峭化，人民币升。
o R001和R007分别下行26BP、63BP至2.72%、3.01%。
o 10年国债收益率上行2BP至3.626%，1年国债收益率下行5BP至3.33%。
o 人民币汇率升值，即期汇率升至6.7295。

国内政策

稳健货币政策既不能太松也不能太紧

1. 中国央行行长助理：稳健货币政策既不能太松也不能太紧。央行行长助理张晓慧撰文指出，稳健货币政策是一种中性审慎的状态，既不能太松，搞“大水漫灌”，加剧结构扭曲，导致物价、资产价格过快上涨，加大汇率贬值压力；也不能太紧，加大经济下行压力。在资产负债规模和结构调整过程中，市场资金供求的稳定性也会受到影响，这要求我们在坚持积极稳妥去杠杆的总方针不动摇的同时，更加注意加强监管协调，把握好政策力度、节奏，稳定市场预期，保持结构调整总体平稳有序。

2. 16部委联合发文防范化解煤电产能过剩，支持煤电整合。发改委、财政部、央行、国资委、工信部等16部委联合印发《关于推进供给侧结构性改革防范化解煤电产能过剩风险的意见》。依法依规淘汰关停不符合要求的30万千瓦以下煤电机组（含燃煤自备机组）；对未核先建、违规核准、批建不符、开工手续不全等违规煤电项目一律停工、停产，并根据实际情况依法依规分类处理；预警等级为红色和橙色的省份，不再新增煤电规划建设规模，2020年底前已纳入规划基地外送项目的投产规模原则上减半。鼓励和推动大型发电集团实施重组整合，鼓励煤炭、电力等产业链上下游企业发挥产业链协同效应，加强煤炭、电力企业中长期合作，稳定煤炭市场价格；支持优势企业和主业企业通过资产重组、股权合作、资产置换、无偿划转等方式，整合煤电资源。

3. 广州楼市调控加码：不接受政府价格指导的项目，一律不办理网签。广州住建委发布关于严格落实房地产调控部署全面加强市场管理的通知，要求坚决对预售、销售定价不合理的项目予以调整，不接受政府价格指导的项目一律不核发预售许可证或不予办理交易网签备案。（来源：万家基金）

《自然》发表两项成果 “墨子号”提前实现既定科学目标（新华社）

减负债 严投资 管金控 央企三维度发力降杠杆（中国证券报·中证网）

作为全国首批开展住房租赁试点的12个城市之一，杭州住房租赁行业正在推动一场意义非凡的创新，阿里系的介入无疑令业界对此举给整个住房市场可能带来的影响预期颇高。

　　8月9日，在杭州市政府主导下，杭州市房管局和阿里巴巴集团旗下创新业务事业部、蚂蚁金服集团旗下芝麻信用达成战略合作，杭州市将借助阿里的技术能力、生态资源，打造全国首个“智慧住房租赁平台”，把公共租赁住房、长租公寓、开发企业自持房源、中介居间代理房源、个人出租房源全部纳入平台管理。同时，淘宝评价体系、芝麻信用体系的引入，有望让杭州人率先过上“免押金”租房的生活，化解租房纠纷。由此，杭州将率先进入信用租房时代。

　　从中央层面的密集表态，到各部委大力推动，各地政府纷纷响应，再到如今互联网巨头高调加入，不难看出，租售并举、建立双轨制的房地产市场长效机制，已然成为中国房地产市场的必然趋势。据记者了解，在住建部等部委的支持下，杭州市政府携阿里打造的智慧住房租赁平台，有望实现产品化并向全国推广。

　　租赁房源全部纳入平台

　　基于“租售并举、建立双轨制的房地产市场长效机制”，7月20日，住建部联合九部委印发了《关于在人口净流入的大中城市加快发展房租赁市场的通知》。短短半个多月后，杭州即率先推出租房创新模式，打造全国首个政府背景的智慧租房平台。“我们在2015年就已经开始探索促进租赁行业大力发展的新模式，所以此次能够快速整合各方面资源，预计整个平台将在9月底前上线。”杭州市房管局方面称。

　　记者了解到，建成后的杭州住房租赁监管服务平台，将实现租赁环节、租赁房源、租赁信息“三个全”的目标——实现供应主体、租赁合同网签、评价信用体系租赁环节的全覆盖；实现国有租赁住房、长租公寓、开发企业自持房源、中介居间代理房源、个人出租房源的全纳入；实现企业、人员、房源、评价、信用等信息的全共享，从而着力解决租赁市场中房源信息不实、租赁关系不稳定、租赁行为不规范等诸多痛点。

　　“目前，包括企业长租公寓、中介机构手中的租赁房源、个人出租房屋，都是本着自愿原则纳入租赁平台，并不强制。但是，租赁市场最重要的环节是运营，运营最关键的是服务，有这样的平台，可以提升服务质量，解决市场痛点。相信在政府推动下，会逐渐将整个房屋租赁市场引入这个平台。”杭州市房产交易产权登记管理中心主任韩君卿告诉记者。

　　阿里系技术“助阵”

　　借助于阿里系的互联网创新基因，住房租赁市场多年来一直存在的房源失真、中介人员失信等行业顽疾有望得到解决。

　　首先，阿里提供的技术，可以帮助租赁平台将通过实名身份验证及人脸识别等技术，确保中介、房东、租客的身份真实性和操作真实性，从而提高房屋租赁业务的可靠性、安全性。其次，租赁平台将通过房管局房屋权属核验与阿里巴巴验真服务相结合的方式，通过房源真假核验、服务可靠度核验可以做到“十真”，即“真实产权、真实存在、真实委托、真实价格、真实图片、真实房东、真实租客、真实中介、真实信用、真实评价”，在房源发布之前就已经完成全局验真。

　　此外，阿里还将成熟的互联网产品进行输出，帮助杭州住房租赁实现“移动智能网签”、建立线上“评价系统”，可有效推广租赁网签、形成市场网络自评机制。由于租赁平台将结合“杭州市二手房交易监管服务平台”管理体系和阿里提供的线上评价体系，租赁主体可在租前、租中、租后，进行多维度、多阶段互评，包括买卖双方对经纪人的服务评价、租客对房屋核验情况的评价、租客对房东的服务评价、房东对租客的收房评价以及对租客的缴费行为评价等，从而鼓励租赁主体自觉履约，规范租赁行为。此外，通过将评价纳入租赁主体的整体信用状况，供平台用户参考评估。

　　更值得关注的是，依托阿里的信用评价体系，杭州人将有望率先过上“免押金”、“租金月付”的租房生活。

　　据了解，杭州房管局将联手芝麻信用搭建“租房信用体系”，结合芝麻信用的实人认证、个人及企业信用评估、免押月付信用服务及信用黑白名单能力，为各个参与方建立诚信档案。未来，杭州市的每一套可租房源、每一个租客、每一个房东，以及每一个中介服务人员，都将对应一套完善的信用评价体系。信用好的房东，会获得更多租客的青睐；信用分高的租客，不仅可能免交押金，还有可能租金按月缴纳。

　　“信用租房不仅实实在在地减轻了资金负担，还避免了黑中介、假房源、恶意违约等行业问题。”芝麻信用总经理胡滔表示。

　　事实上，从2015年开始，信用体系已开始在一些品牌长租公寓中应用。来自芝麻信用方面的信息显示，目前北京、上海、深圳，杭州、南京、成都等30多个城市，都已有长租、短租公寓等逐步试点信用免押金，近1800万人因此免交押金276亿元。其中，使用过信用租房的已有近600万人。

　　平台产品化后将推广全国

　　种种迹象显示，租售并举、建立双轨制的房地产市场长效机制，已然成为中国房地产市场的必然趋势。

　　2015年底，中央经济工作会议明确提出，以建立购租并举的住房制度为主要方向，把公租房扩大到非户籍人口。2016年6月3日，国务院办公厅正式发布《关于加快培育和发展住房租赁市场的若干意见》，提出实行购租并举，培育和发展住房租赁市场，是深化住房制度改革的重要内容，是实现城镇居民住有所居目标的重要途径。2016年底，中央经济工作会议再次要求，加快住房租赁市场立法，加快机构化、规模化租赁企业发展。

　　基于此，今年5月19日，住房和城乡建设部就《住房租赁和销售管理条例（征求意见稿）》公开征求意见，其中在租金、租期、承租人居住权利保障等方面作了规定，进一步规范房屋租赁市场。7月20日，九部委联合发文。这是首次由多部委联合出台政策支持租赁市场，标志着政策的进一步深化，同时也为后续多部门统一协调奠定基础。

　　在中央的大力推进之下，各地相继发布了发展住房租赁市场的政策蓝图，住房租赁新政成为业界关注的热点。目前，首批试点的12个城市中，广州、武汉、成都、沈阳、佛山等已陆续出台了实施方案。从实施方案看，大部分城市更多地着力于发展国有住房租赁平台、降低租赁住房税负、扩大租赁房源和建立市场监管体系。

　　阿里巴巴作为互联网巨头，此次高调进入住房租赁市场，将成熟的互联网产品输出给政府搭建智慧住房租赁平台，有望解决困扰租赁市场多年的顽疾，有助于房地产市场长效机制的建立，进而对未来整个房地产市场的格局产生影响。杭州市房管部门相关人士透露，住建部等相关部委希望杭州发挥互联网创新城市的优势，将住房租赁平台打造成全国创新模式的标杆，产品化落地成熟后向全国推广。阿里集团相关负责人也表示，阿里考虑将住房租售领域沉淀的服务能力向更多地方政府输出，协助政府提高住房租赁和二手房销售领域政策监管、服务市民的能力。（来源：上海证券报）