3分钟读宏观 | 7月PMI为51.4，走势总体平稳

万家核心观点

1.7月官方制造业PMI为51.4，略低于市场预期的51.5，上月为51.7，下滑主要受高温天气和洪水对生产活动的影响。生产分项明显回落，从工业品价格、高炉开工率、发电耗煤和汽车销售等高频数据来看，7月经济仍强。从7月PMI来看，需求稳，供给降，价格涨，库存降，总体来看，这样的组合有利于制造业继续维持较高景气。

2. 经济向好叠加美元弱势，大宗上涨。此前市场担心欧央行、英国央行和加拿大等央行退出，会造成另一次全球流动性拐点，目前来看，铜价创2年新高，原油等其他大宗普遍大涨，美股也持续新高。可见，市场仍处于一个再通胀过程中，只不过主导因素不再是特朗普新政的预期，而是美元疲软和全球经济超预期（二者均符合我们此前判断）。考虑到美元弱经济强，以及中国供给侧改革的长期影响，继续关注周期。

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国际宏观解读

海外经济
美国二季度经济增长出现回暖
欧元区景气指数好于预期

1. 美联储会议偏鸽派。7月会议只有一份简短声明，没有耶伦的新闻发布会，信息量相对较少。从市场反应来看，理解是偏鸽派的，美股上涨，美债利率下行，美元跌至93.4，黄金上涨。理解偏鸽的主要原因是美联储对通胀的看法，在声明中，美联储承认通胀已经下行。这和最近几个月的美国通胀数据有关，2月以来美国CPI和核心CPI均持续下行。货币政策方面，没有提到加息，对缩表的措辞是年底，转为相对较快。意味着9月将缩表，不过也在市场预期之内。关于经济方面，看法偏正面，对就业和消费的看法都比6月更积极。

2. 美国二季度GDP增速回升。美国2017年二季度GDP初值公布，实际GDP环比折年2.6%，略高于预期的2.5%，前值由1.4%下修为1.2%。一季度经济增速下滑后，二季度经济增长出现回暖。值得注意的是，2014、2016、2017都出现GDP一季度大幅下滑后二季度大幅反弹的情况。

3. 欧元区景气指数好于预期。欧元区7月经济景气指数为111.2，好于预期值110.8及前值111.1，实现连续三月小幅上升，表明经济复苏仍然强劲。欧元区7月商业景气指数呈现小幅下滑，初值录得1.05，低于预期的1.14和前值1.16，近4月显示出震荡的态势。

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国内宏观跟踪

国内经济
7月PMI略低于市场预期

1. 7月PMI下滑主要受洪水和酷暑等不利天气影响。7月，官方制造业PMI为51.4，略低于市场预期的51.5，上月为51.7。7月高温天气和洪水对生产活动有一定影响，PMI分项中生产分项53.5，较6月下滑0.9个百分点。从工业品价格、高炉开工率、发电耗煤和汽车销售等高频数据来看，7月经济仍强。

制造业PMI指数（经季节调整）

2.大企业升，中小企业回落，分化仍然明显。分企业规模看，大型企业PMI为52.9%，比上月上升0.2个百分点，连续两个月回升；中型企业PMI为49.6%，比上月下降0.9个百分点，落至临界点以下；小型企业PMI为48.9%，比上月下降1.2个百分点，低于临界点。

3. 需求：内需订单平稳，出口订单下滑。新订单指数为52.8%，比上月回落0.3个百分点，主因出口订单下滑，新出口订单50.9%，比上月下滑1.1个百分点。

4. 供给：受洪水和高温天气影响生产指数下滑。生产指数为53.5%，比上月回落0.9个百分点，从2016年以来高位回落。

5. 价格：购进价格和出厂价格均大幅回升，其中钢铁价格新高。本月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为57.9%和52.7%，分别比上月上升7.5和3.6个百分点。其中，黑色金属冶炼及压延加工业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数双双攀升至高位景气区间，均为今年高点。

6. 库存：原材料库存和产成品库存小幅下降。原材料库存指数为48.5%，比上月小幅下降0.1个百分点，产成品库存指数为46.1%，比上月下降0.2个百分点。库存下降可能和生产减速有关，7月工业生产分项有所下滑。考虑到当前需求总体仍强，库存下滑是一个良性结果，反而支撑了中期经济增长。

7. 服务业景气回落，建筑业景气上升。7月，中国非制造业商务活动指数为54.5%，比上月回落0.4个百分点。服务业商务活动指数为53.1%，比上月回落0.7个百分点。随着重点领域投资力度不断加强，基础设施投资持续高位运行，今年以来建筑业企业生产保持快速增长，本月商务活动指数为62.5%，比上月上升1.1个百分点，为近年来高点。

国内经济
工业企业利润增速回升

6月，规模以上工业企业实现利润同比增长19.1%，比5月份加快2.4个百分点。6月利润回升有“量价”等多方面因素，预计未来利润高位运行。从生产销售看，工业增加值大幅升至7.7%，工业企业主营收入升至13.7%。从价格来看，出厂价格持平，但购进价格回升，中间利润升。从行业来看，钢铁汽车电子三大行业利润增速明显加快，使整体增速加快4.1个百分点。由于需求较好，且PPI环比超预期反弹，预计下半年企业利润继续高位运行。

6月企业杠杆率下降，国企和民企均有所下滑，预计在中央去杠杆精神下，杠杆率将继续下降。

6月产成品存货增长8.6%，相比5月9.3%，下滑0.7个百分点，连续两个月下滑。企业连续两月 “去库存”，市场普遍认为是主动去库存，我们认为兼有主动和被动成分，主动去库存因为当前库存已经回升至中性水平，而企业对经济预期仍然偏悲观。被动去库因为6月各项经济数据向好，特别是工业企业主营业务收入回升。预计未来库存水平继续维持适宜水平，对经济影响中性，市场认为的去库存导致经济下滑逻辑，并不需要担心。（来源：万家基金）

IPO否决率远超去年 三大要点把脉审核重点变化（证券时报网）

有色行业业绩狂飙 高位风险需警惕（证券时报网）

2016年以来，共有493只新股开板，其中只有54只目前股价高于当初的开板价格，占比仅为10.95%。而接近九成的新股均在开板之后转入连绵的下跌，其中有88只个股目前股价较开板价格遭遇“腰斩”。

　　而从上市后的连板天数上看，今年的最高点出现在2月份，2月上市的新股平均连板天数达到13.61天。此后这一数据逐月回落，从3月至6月依次为12.53天、9.71天、9.45天、8.94天。

　　进入8月份，新股岱美股份、电连技术均上市短短3个交易日便放量开板，刷新了2016年以来非银行板块新股的最快开板纪录。新股早早开板只是一个表象，深层次的原因在于新股板块整体人气已涣散，市场资金不愿在股价高位承接打新者的筹码。

　　九成新股开板后录得下跌

　　新股、次新股板块曾在今年一季度掀起过一轮波澜壮阔的行情，此后便快速归于沉寂。从交易数据上看，新股、次新股板块热度逐月回落趋势十分明显。

　　从新股上市后的连板天数上看，今年新股、次新股行情的最高点出现在2月份，2月上市的新股平均连板天数达到13.61天。此后这一数据逐月回落，从3月至6月依次为12.53天、9.71天、9.45天、8.94天。

　　新股连板天数的下降反映打新资金预期收益的下滑，而新股在开板之后的萎靡表现则反映出后续承接资金的疲态。

　　2016年以来，共有493只新股开板，其中只有54只个股目前股价高于当初的开板价格，占比仅为10.95%。而接近九成新股均在开板之后转入连绵下跌，其中有88只个股目前股价较开板价格“腰斩”。

　　传统周期性行业新股开板较早

　　以申万行业划分，银行、券商、化工、纺织服装行业个股上市后的连板天数普遍较少。2016年以来上市的券商股平均连板天数为5.2天，银行股为6.3天。

　　而文化传媒、通信设备、物流行业虽然上市后连板天数较多，但股价在开板后的表现明显不济。2016年以来上市的10只文化传媒板块新股在开板之后全部录得下跌，且平均跌幅高达47.28%。

　　岱美股份所属的汽车零部件行业是2016年以来新股发行最多的行业，上市个股家数达到28家。其中,今年1月上市的华达科技与岱美股份类似，上市仅4个交易日便放量开板。从其股价后续表现上看，华达科技在开板之后数个交易日内仍能延续涨势，但之后股价快速回落，目前股价较开板价格已累计下跌22%。

　　另外值得一提的是家具行业，2016年以来共有11只家具行业新股上市，其中不乏欧派家居、尚品宅配等大众耳熟能详的企业。但从上市后的表现来看，上述家具行业新股在上市后的股价表现普遍不甚理想，平均连板天数仅为7.72天，其中志邦股份上市5日便早早开板，而连板天数最多的皮阿诺在开板之后股价累计跌幅已达49%。

　　新股、次新股行情回归理性

　　综合上述数据，目前新股、次新股板块热度已明显下降，后续行情如何演绎成为市场关注的焦点。

　　申万宏源证券认为，新股市场目前正逐步回归理性。一方面，当市场情绪回暖时，业绩突出的新股更容易受到青睐，而非过去的小市值公司。今年新股、次新股行情最为火爆的2月份，净利润高于7千万的新股开板市值出现明显峰值。

　　另一方面，在最近一轮次新股的大回调中，利润体量大的公司已更为充分地挤出估值泡沫。在今年2月，2016年净利润小于5千万的公司平均开板市值为50亿，净利润介于1亿到1.5亿的公司平均开板市值为111亿，后者是前者的2.2倍，而到7月份这个差距下降到了1.6倍。

　　对于后市，申万宏源建议关注市值低于合理区间的新股、次新股标的，它们可能受到板块行情下跌影响而被“错杀”，或者因市场关注度不高而被低估，其中业绩出现拐点的公司尤为值得关注。此外，对于主营业务存在稀缺性的新股、次新股，市场也倾向于给予一定的溢价。（来源：上海证券报）