3分钟读宏观 | 7月PMI为51.4，走势总体平稳

万家核心观点

1.7月官方制造业PMI为51.4，略低于市场预期的51.5，上月为51.7，下滑主要受高温天气和洪水对生产活动的影响。生产分项明显回落，从工业品价格、高炉开工率、发电耗煤和汽车销售等高频数据来看，7月经济仍强。从7月PMI来看，需求稳，供给降，价格涨，库存降，总体来看，这样的组合有利于制造业继续维持较高景气。

2. 经济向好叠加美元弱势，大宗上涨。此前市场担心欧央行、英国央行和加拿大等央行退出，会造成另一次全球流动性拐点，目前来看，铜价创2年新高，原油等其他大宗普遍大涨，美股也持续新高。可见，市场仍处于一个再通胀过程中，只不过主导因素不再是特朗普新政的预期，而是美元疲软和全球经济超预期（二者均符合我们此前判断）。考虑到美元弱经济强，以及中国供给侧改革的长期影响，继续关注周期。

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国际宏观解读

海外经济
美国二季度经济增长出现回暖
欧元区景气指数好于预期

1. 美联储会议偏鸽派。7月会议只有一份简短声明，没有耶伦的新闻发布会，信息量相对较少。从市场反应来看，理解是偏鸽派的，美股上涨，美债利率下行，美元跌至93.4，黄金上涨。理解偏鸽的主要原因是美联储对通胀的看法，在声明中，美联储承认通胀已经下行。这和最近几个月的美国通胀数据有关，2月以来美国CPI和核心CPI均持续下行。货币政策方面，没有提到加息，对缩表的措辞是年底，转为相对较快。意味着9月将缩表，不过也在市场预期之内。关于经济方面，看法偏正面，对就业和消费的看法都比6月更积极。

2. 美国二季度GDP增速回升。美国2017年二季度GDP初值公布，实际GDP环比折年2.6%，略高于预期的2.5%，前值由1.4%下修为1.2%。一季度经济增速下滑后，二季度经济增长出现回暖。值得注意的是，2014、2016、2017都出现GDP一季度大幅下滑后二季度大幅反弹的情况。

3. 欧元区景气指数好于预期。欧元区7月经济景气指数为111.2，好于预期值110.8及前值111.1，实现连续三月小幅上升，表明经济复苏仍然强劲。欧元区7月商业景气指数呈现小幅下滑，初值录得1.05，低于预期的1.14和前值1.16，近4月显示出震荡的态势。

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国内宏观跟踪

国内经济
7月PMI略低于市场预期

1. 7月PMI下滑主要受洪水和酷暑等不利天气影响。7月，官方制造业PMI为51.4，略低于市场预期的51.5，上月为51.7。7月高温天气和洪水对生产活动有一定影响，PMI分项中生产分项53.5，较6月下滑0.9个百分点。从工业品价格、高炉开工率、发电耗煤和汽车销售等高频数据来看，7月经济仍强。

制造业PMI指数（经季节调整）

2.大企业升，中小企业回落，分化仍然明显。分企业规模看，大型企业PMI为52.9%，比上月上升0.2个百分点，连续两个月回升；中型企业PMI为49.6%，比上月下降0.9个百分点，落至临界点以下；小型企业PMI为48.9%，比上月下降1.2个百分点，低于临界点。

3. 需求：内需订单平稳，出口订单下滑。新订单指数为52.8%，比上月回落0.3个百分点，主因出口订单下滑，新出口订单50.9%，比上月下滑1.1个百分点。

4. 供给：受洪水和高温天气影响生产指数下滑。生产指数为53.5%，比上月回落0.9个百分点，从2016年以来高位回落。

5. 价格：购进价格和出厂价格均大幅回升，其中钢铁价格新高。本月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为57.9%和52.7%，分别比上月上升7.5和3.6个百分点。其中，黑色金属冶炼及压延加工业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数双双攀升至高位景气区间，均为今年高点。

6. 库存：原材料库存和产成品库存小幅下降。原材料库存指数为48.5%，比上月小幅下降0.1个百分点，产成品库存指数为46.1%，比上月下降0.2个百分点。库存下降可能和生产减速有关，7月工业生产分项有所下滑。考虑到当前需求总体仍强，库存下滑是一个良性结果，反而支撑了中期经济增长。

7. 服务业景气回落，建筑业景气上升。7月，中国非制造业商务活动指数为54.5%，比上月回落0.4个百分点。服务业商务活动指数为53.1%，比上月回落0.7个百分点。随着重点领域投资力度不断加强，基础设施投资持续高位运行，今年以来建筑业企业生产保持快速增长，本月商务活动指数为62.5%，比上月上升1.1个百分点，为近年来高点。

国内经济
工业企业利润增速回升

6月，规模以上工业企业实现利润同比增长19.1%，比5月份加快2.4个百分点。6月利润回升有“量价”等多方面因素，预计未来利润高位运行。从生产销售看，工业增加值大幅升至7.7%，工业企业主营收入升至13.7%。从价格来看，出厂价格持平，但购进价格回升，中间利润升。从行业来看，钢铁汽车电子三大行业利润增速明显加快，使整体增速加快4.1个百分点。由于需求较好，且PPI环比超预期反弹，预计下半年企业利润继续高位运行。

6月企业杠杆率下降，国企和民企均有所下滑，预计在中央去杠杆精神下，杠杆率将继续下降。

6月产成品存货增长8.6%，相比5月9.3%，下滑0.7个百分点，连续两个月下滑。企业连续两月 “去库存”，市场普遍认为是主动去库存，我们认为兼有主动和被动成分，主动去库存因为当前库存已经回升至中性水平，而企业对经济预期仍然偏悲观。被动去库因为6月各项经济数据向好，特别是工业企业主营业务收入回升。预计未来库存水平继续维持适宜水平，对经济影响中性，市场认为的去库存导致经济下滑逻辑，并不需要担心。（来源：万家基金）

同业账户强监管：央行“排雷”40家银行违规点（21世纪经济报道）

阿里云飞凤平台落户无锡 打造世界级物联网示范项目（上海证券报）

证券时报记者 王基名

昨日，保险、券商、银行金融三兄弟集体发力，行业指数领涨。在金融权重的带动下，上证50全天报收2681.81点，涨1.66%，创2015年7月28日以来的两年新高；同时，沪指涨0.6%，报收3292.64点，逼近3300点，刷新近三个半月新高。

截至昨日收盘，保险、券商、银行三大板块，除西水股份跌1.34%、东方证券跌0.24%外，其余全线飘红。其中，保险板块涨势最好，保险指数全天涨5.27%，新华保险涨停、中国平安涨5.44%；银行指数全天涨1.34%，江阴银行涨停，无锡银行涨7.08%；券商指数全天涨1.16%，第一创业涨7.56%。

保险、银行股持续发力

其实，保险指数一直表现亮眼。经历过2015年7月股市大幅下跌后，新华保险、中国太保和中国人寿纷纷收复“失地”。按照复权价计算，中国平安则创下2007年12月中旬以来的新高。

年初至今，中国平安、新华保险、中国太保和中国人寿的涨幅分别为55%、40%、24%和19%，完胜沪指近6%的涨幅。特别是从4月20日至今，保险指数涨幅达到52.06%。另外，银行板块表现也不俗，银行指数自5月5日至今涨20.67%，全年涨17.97%；券商指数则相对低迷，5月23日至今涨12.73%，年初至今涨0.59%，后续存在补涨可能。

海通证券策略分析师荀玉根认为，决定市场风格的核心变量是盈利趋势和投资者结构。目前从盈利和估值的匹配角度看，创业板整体及创业板指数估值仍偏高，而且并未观察到盈利增速见底回升的迹象。

与此同时，市场投资者结构也在悄然发生变化。荀玉根称，2016年1月底以来市场的边际增量资金主要是绝对收益资金，投资风格更偏价值。尤其是自沪港通、深港通开通以来，A股国际化进程正在加速，投资者更加关注估值和业绩的匹配度。这也意味着，创业板尚未到反转时机。

对于昨日的上涨，新富资本证券投资中心投资总监王毅对记者表示，总体而言市场处于一个良性循环状态，昨日盘面涨价题材集体回落，市场自然而然想到低估值的金融股。外加沪指接近3300点整数关口，金融股受益于经济韧性和流动性改善，基金配置比例不高，拉动金融股来冲关是最好的选择。对于后市，金融股负责搭台，唱戏的主角应该还是受益于环保等因素带来的有业绩贡献的涨价题材。

对于当前的保险板块，海通证券称，保险股估值仍处低位，继续看好保险股价戴维斯双击（价值增长+估值提升）。推荐中国平安、中国太保、新华保险和中国人寿。

广发非银分析师商田看好上市保险公司的调整适应能力。

对于银行股，国泰君安继续坚定看好板块龙头，重点推荐智能零售竞争优势正处上升趋势的新龙头平安银行，同时推荐原龙头招商银行和工商银行，还推荐涨幅少和估值低的南京银行和华夏银行。

券商有望迎超跌反弹

从5月24日证券板块反弹以来，个股分化严重，部分已有超过30%的涨幅。山西证券认为，主要的逻辑在于超跌+业绩改善。业绩改善的主因不在于可以被市场充分预期的经纪业务和投行业务，而在于弹性较大的自营业务。个股上建议关注自营业绩弹性较大的东方证券。

东方证券分析师唐子佩认为，在强监管环境下，今年券商指数持续跑输大盘，自6月份以来有所上涨，但整体仍处于历史底部区间。唐子佩预期，未来随着市场回暖，有望显著提升券商股估值，而资本实力雄厚、多元经营不断成熟的券商将强者恒强。同时，建议关注上半年业绩优于行业水平的券商。

数据显示，上市券商6月份合计实现营业收入和净利润208.70亿元和87.72亿元。除去刚刚上市不久的浙商证券外，环比分别上涨91.76%和116.88%。

市场分析人士认为，券商6月份的业绩环比5月实现大幅增长，7月份市场的成交情况好于6月，由此预计7月份券商的业绩还会提升。（来源：证券时报网）