3分钟读宏观 | 7月PMI为51.4，走势总体平稳

万家核心观点

1.7月官方制造业PMI为51.4，略低于市场预期的51.5，上月为51.7，下滑主要受高温天气和洪水对生产活动的影响。生产分项明显回落，从工业品价格、高炉开工率、发电耗煤和汽车销售等高频数据来看，7月经济仍强。从7月PMI来看，需求稳，供给降，价格涨，库存降，总体来看，这样的组合有利于制造业继续维持较高景气。

2. 经济向好叠加美元弱势，大宗上涨。此前市场担心欧央行、英国央行和加拿大等央行退出，会造成另一次全球流动性拐点，目前来看，铜价创2年新高，原油等其他大宗普遍大涨，美股也持续新高。可见，市场仍处于一个再通胀过程中，只不过主导因素不再是特朗普新政的预期，而是美元疲软和全球经济超预期（二者均符合我们此前判断）。考虑到美元弱经济强，以及中国供给侧改革的长期影响，继续关注周期。

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国际宏观解读

海外经济
美国二季度经济增长出现回暖
欧元区景气指数好于预期

1. 美联储会议偏鸽派。7月会议只有一份简短声明，没有耶伦的新闻发布会，信息量相对较少。从市场反应来看，理解是偏鸽派的，美股上涨，美债利率下行，美元跌至93.4，黄金上涨。理解偏鸽的主要原因是美联储对通胀的看法，在声明中，美联储承认通胀已经下行。这和最近几个月的美国通胀数据有关，2月以来美国CPI和核心CPI均持续下行。货币政策方面，没有提到加息，对缩表的措辞是年底，转为相对较快。意味着9月将缩表，不过也在市场预期之内。关于经济方面，看法偏正面，对就业和消费的看法都比6月更积极。

2. 美国二季度GDP增速回升。美国2017年二季度GDP初值公布，实际GDP环比折年2.6%，略高于预期的2.5%，前值由1.4%下修为1.2%。一季度经济增速下滑后，二季度经济增长出现回暖。值得注意的是，2014、2016、2017都出现GDP一季度大幅下滑后二季度大幅反弹的情况。

3. 欧元区景气指数好于预期。欧元区7月经济景气指数为111.2，好于预期值110.8及前值111.1，实现连续三月小幅上升，表明经济复苏仍然强劲。欧元区7月商业景气指数呈现小幅下滑，初值录得1.05，低于预期的1.14和前值1.16，近4月显示出震荡的态势。

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国内宏观跟踪

国内经济
7月PMI略低于市场预期

1. 7月PMI下滑主要受洪水和酷暑等不利天气影响。7月，官方制造业PMI为51.4，略低于市场预期的51.5，上月为51.7。7月高温天气和洪水对生产活动有一定影响，PMI分项中生产分项53.5，较6月下滑0.9个百分点。从工业品价格、高炉开工率、发电耗煤和汽车销售等高频数据来看，7月经济仍强。

制造业PMI指数（经季节调整）

2.大企业升，中小企业回落，分化仍然明显。分企业规模看，大型企业PMI为52.9%，比上月上升0.2个百分点，连续两个月回升；中型企业PMI为49.6%，比上月下降0.9个百分点，落至临界点以下；小型企业PMI为48.9%，比上月下降1.2个百分点，低于临界点。

3. 需求：内需订单平稳，出口订单下滑。新订单指数为52.8%，比上月回落0.3个百分点，主因出口订单下滑，新出口订单50.9%，比上月下滑1.1个百分点。

4. 供给：受洪水和高温天气影响生产指数下滑。生产指数为53.5%，比上月回落0.9个百分点，从2016年以来高位回落。

5. 价格：购进价格和出厂价格均大幅回升，其中钢铁价格新高。本月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数为57.9%和52.7%，分别比上月上升7.5和3.6个百分点。其中，黑色金属冶炼及压延加工业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数双双攀升至高位景气区间，均为今年高点。

6. 库存：原材料库存和产成品库存小幅下降。原材料库存指数为48.5%，比上月小幅下降0.1个百分点，产成品库存指数为46.1%，比上月下降0.2个百分点。库存下降可能和生产减速有关，7月工业生产分项有所下滑。考虑到当前需求总体仍强，库存下滑是一个良性结果，反而支撑了中期经济增长。

7. 服务业景气回落，建筑业景气上升。7月，中国非制造业商务活动指数为54.5%，比上月回落0.4个百分点。服务业商务活动指数为53.1%，比上月回落0.7个百分点。随着重点领域投资力度不断加强，基础设施投资持续高位运行，今年以来建筑业企业生产保持快速增长，本月商务活动指数为62.5%，比上月上升1.1个百分点，为近年来高点。

国内经济
工业企业利润增速回升

6月，规模以上工业企业实现利润同比增长19.1%，比5月份加快2.4个百分点。6月利润回升有“量价”等多方面因素，预计未来利润高位运行。从生产销售看，工业增加值大幅升至7.7%，工业企业主营收入升至13.7%。从价格来看，出厂价格持平，但购进价格回升，中间利润升。从行业来看，钢铁汽车电子三大行业利润增速明显加快，使整体增速加快4.1个百分点。由于需求较好，且PPI环比超预期反弹，预计下半年企业利润继续高位运行。

6月企业杠杆率下降，国企和民企均有所下滑，预计在中央去杠杆精神下，杠杆率将继续下降。

6月产成品存货增长8.6%，相比5月9.3%，下滑0.7个百分点，连续两个月下滑。企业连续两月 “去库存”，市场普遍认为是主动去库存，我们认为兼有主动和被动成分，主动去库存因为当前库存已经回升至中性水平，而企业对经济预期仍然偏悲观。被动去库因为6月各项经济数据向好，特别是工业企业主营业务收入回升。预计未来库存水平继续维持适宜水平，对经济影响中性，市场认为的去库存导致经济下滑逻辑，并不需要担心。（来源：万家基金）

人民币汇率“弹”起来迎好时机（中国证券报·中证网）

特斯拉Model 3进入21700电池时代 动力锂电市场格局生变（上海证券报）

秉承价值投资的社保基金与证金公司二季度青睐什么股票？随着半年报密集出炉，这两家重量级投资机构的投资逻辑逐步浮现——仅最近3天时间，在众多半年报中就出现9家公司获得上述机构新进或增持，纵观这些公司特点可见，除了国企改革主题之外，社保基金及证金公司对创业板优质企业已悄然布局，9家当中有4家为创业板公司。

　　“双料”增持

　　7月29日至8月1日，国电南瑞、迈克生物、汤臣倍健等9家公司发布半年报，显示其分别获得社保基金与证金公司增持，其中国电南瑞被“双料”增持。

　　背靠央企的国电南瑞具有多重“诱惑力”，其不仅是高端装备制造板块，而且是正宗重组股，且业绩稳健增长。半年报显示，上半年公司电网自动化业务实现营业收入26.59 亿元，同比增长17.15%，其中配电自动化、变电自动化等产品快速增长，调度自动化、用电自动化产品小幅增长。有券商报告认为，集团资产注入后，公司二次设备龙头地位进一步加强，在各种设备领域的市场占有率有望进一步提升，未来业绩增长有望进一步加速。

　　社保及证金正是在公司重组复牌后果断增仓的。回溯公告，国电南瑞2016年12月底停牌重组，2017年6月8日复牌后，全国社保基金四一六组合买入，成为二季度新进股东，持股1496.69万股，占比0.62%。证金公司增持730.63万股，持股从一季度0.84%变为1.14%。中央汇金持股不变。虽然获得社保基金与证金公司的“双料”增持，但国电南瑞复牌后至6月30日，股价振幅较大，跌停与涨停相继上演，按目前股价算，这些新进股东应该还处于平本状态。

　　另外，二季度，全国社保基金一一零组合增持烽火通信784.35万股，持股比例达1.56%。全国社保基金一零三组合增持烽火通信100.01万股，持股比例达1.24%。

　　获得两个社保基金产品增持的烽火通信有何亮点？公司半年报显示，2017 年上半年公司实现营收97.21 亿元，同比增长26.02%，扣非归母净利润4.28 亿元，同比增长17.61%。但子公司烽火星空业绩却出现爆发式增长，有券商研报预计烽火星空大概率可以超预期完成2017 年1.98 亿元的业绩承诺。烽火星空作为国内拥有完全网络监控资质的三家企业之一，坐拥网络监控安全市场70%以上的份额。

　　青睐创业板

　　从板块看，上述9家获得社保基金和证金增持的公司以主板为主，沪市主板有4家，深市主板有1家，创业板公司有4家，其中开润股份为次新股。

　　迈克生物7月31日晚披露的半年报显示，公司股东榜中出现了证金公司的身影。截至2016年6月30日，证金公司共持有迈克生物820.34万股股票，持股比例1.47%，位列股东榜第九，这也是继昆仑万维、苏交科等创业板公司后，证金公司首次出现在创业板生物医疗类公司的前十名股东列表中。

　　2017上半年营业收入同比增长26.03%，净利润同比增长16.92%，业绩并不扎眼的迈克生物为何会受到证金公司的“光顾”？公开信息显示，迈克生物主营业务为体外诊断产品的自主研发、生产、销售和服务。其中，公司主要自产产品分为自产试剂和自产仪器。同时，公司业务还包括代理销售国外知名品牌的体外诊断产品。

　　国信证券曾经在今年5月对迈克生物业绩作出预测，预计公司2017年的营业收入将维持40%的较高增速，是体外诊断、生物医疗领域被忽视的打包经营生产龙头。国信证券认为，化学发光领域的竞争将成为未来医疗诊断打包经营类企业的关键因素，而迈克生物在该领域属于第一梯队的前四名。

　　与迈克生物不同，另一家被证金公司相中的创业板公司汤臣倍健则是业绩超预期。公司半年报显示，证金公司买入2815.72万股，占总股本的1.92%，位列第三大股东。公司上半年实现营业收入14.87 亿元，同比增长20.53%，归属于母公司净利润5.82亿元，同比增长62.29%。

　　据了解，2017 年，公司将渠道上重合、模式上相似的业务进行合并，并在此基础上整合形成了汤臣倍健，健力多、无限能品牌在内的大药业系统。公司的调整在2017 年一季度基本完成，改革效果开始显现，业绩恢复高速增长。同时，提价被市场接受，毛利率开始上涨，半年报显示，公司毛利率达到66.93%，为历史最高水平，同比增长1.69 个百分点，预计高毛利将持续2017 年全年。

　　押宝国企改革

　　记者还注意到，社保基金、证金公司增持的9家公司中，包括陆家嘴、中百集团等在内的多家公司已完成或正在进行国资国企改革。

　　陆家嘴于2016 年底完成收购陆金发88.2%股权，一举获得3家持牌金融机构，初步构建起“商业地产+商业零售+金融投资”的发展格局。在半年报中，公司表示，将通过此次重大资产重组实施“地产+金融”的双轮驱动战略，实现“产融结合”，目标是将上市公司打造成战略目标清晰、治理结构规范、激励约束机制完善、竞争优势突出的金融控股集团。

　　作为国网系电力自动化王牌，国电南瑞一直在推动整体上市。公司2016年12月底停牌谋划重组，拟分别向国网电科院、南瑞集团、沈国荣、云南能投发行股份及支付现金购买普瑞特高压100%股权、设计公司100%股权等资产，发行价格为13.93元/股；同时拟募集配套资金61.03亿元。本次重组标的资产作价初步预计为264.79亿元。此次重组完成后，集团资产证券化率将达到97.34%，基本实现整体上市。

　　被民企永辉超市多次举牌的中百集团二季度获得全国社保基金一零三组合买入，共计买入1200万股，持股比例1.76%，相较于一季度，成为新进前十大股东。对于社保基金的增持，一位市场人士分析，这与永辉超市多次举牌中百集团，中百集团控股权存在发生变化的可能不无关系。据了解，中百集团正在积极推动混改。面对永辉超市的举牌，武汉市国资委下属企业武商联及关联方华汉投资7月26日公告称，拟增持股份不超过2%，以捍卫第一大股东地位。（来源：上海证券报）