万家基金卞勇：“学习型人工智能”凸显竞争优势

 随着AlphaGo在围棋比赛中接连击败世界级高手，人工智能（AI）开始受到越来越多的关注。近来公募基金已开始将人工智能应用于投资领域，以提高传统量化模型的投资效率。

　　在万家基金量化投资部总监、万家量化睿选灵活配置基金拟任基金经理卞勇看来，将人工智能与选股相结合是量化投资的发展趋势，而更具想象力的是，“学习型人工智能”将有可能颠覆整个资管行业。

　　“学习型人工智能”优势明显

　　“人工智能目前在不同领域的应用已经非常广泛，例如自动驾驶、人脸识别等技术基本上已经涉及生产层面。未来人工智能和选股相结合，其实就是一个场景化的过程，谁在这方面起步越早、准备越充分、技术结合越完善，谁就能脱颖而出。”谈及人工智能在投资领域的发展前景，卞勇显得信心十足。

　　据卞勇介绍，人工智能可以通过两种途径纳入量化投资策略。其一是“专家型人工智能”，即帮助基金经理处理海量数据，从而帮助其作出投资决策。其二是“学习型人工智能”，它能模仿人的主观判断捕捉市场信息，进行加工，再形成自己的投资决策。

　　“我认为"学习型人工智能"更具有想象力，且更有可能颠覆资管行业的技术领域。”卞勇说。

　　卞勇表示，人工智能的定义和技术发展的过程，与量化策略的开发和策略运作非常接近。从某种角度来看，量化投资的最终方向就是人工智能投资。

　　传统量化模型亟待升级

　　在卞勇看来，今年以来量化基金整体表现欠佳的原因主要有两个。首先，量化基金是根据历史数据寻找市场规律去获取超额收益，而当量化策略趋同时，所有人都用同样的方法选出类似的股票，每个人的超额收益就会不断下降。其次，传统量化基金模型普遍对小市值因子暴露过高，在大盘蓝筹占据上风的市场环境中，仍然以持有中小市值股票为主。由于模型精细度低，难以迅速调整，所以业绩表现被大幅削弱。

　　“量化投资所追求的是超额收益，其实际来源就是市场上的玩家本身。如果市场上采用同一种策略的人越来越多，那么因子就会慢慢失效。”卞勇坦言。在他看来，要提高量化基金的收益水平就必须在模型上有所改进，不能采用同质化的策略。

　　据记者了解，万家基金量化投资团队自主开发了基于深度学习的量化多因子选股模型，能够对各种复杂多变的因素进行分析并进行自主学习，从而适应不断变化的市场环境，最终形成了一套AI选股策略。

　　“我们选择通过多因子模型来解释市场，和其他类型策略最大的不同是，我们不会人为选择一个静态的模型，而是通过机器学习去动态地进行调整。”卞勇向记者解释。

　　“比如，这段时期我选择成交、换手、波动率等偏风格类因子，下一阶段则会由于市场发生变化，选择市净率等偏基本面因子。”卞勇举例称。在他看来，机器学习本身可以对市场风格进行快速适应。

　　用电脑代替人脑去判断

　　值得注意的是，A股市场风格多变，且容易受到政策调整影响，这对存在滞后性的量化投资是个严峻考验。

　　对此，卞勇认为，市场上曾经发生过的变化均已体现在计算机所接收到的信息当中，其中不仅包括市场交易数据，还含有许多投资者行为、情绪等大数据层面的因素。“相信随着我们对市场以及市场相关数据掌握得越来越多，计算机本身对市场的了解要比人更深刻。”

　　谈及万家基金正在发行的万家量化睿选灵活配置基金，卞勇介绍，该产品所采用的模型框架就是量化多因子模型。一般来说，判断市场的有效因子比判断单个股票更容易，所以他们选择通过多因子模型来解释市场。

　　“与其他类型策略最大的不同是，我们不是用人工去选择一个静态模型，而是通过机器学习的算法去动态地调整模型。”卞勇表示。（来源：上海证券报）

时隔五年阿里重启网商大会 新零售将重构网商新蓝图（上海证券网）

超20家基金公司下调乐视网估值 最悲观给4个跌停（证券时报）

　
资本市场是促进实体经济增长的重要着力点，特别是在解决投资资金来源、助推新旧动能转换方面有着独特优势和较大发挥空间。专家认为，资本市场要正确处理发展与监管关系，实施双轮驱动，助力供给侧结构性改革，为实体经济发展创造良好金融环境，疏通金融进入实体经济的渠道，积极规范发展多层次资本市场，扩大直接融资。
　　上市公司成为经济“脊梁”
　　上市公司是资本市场健康发展的基石，是提高供给质量的主力军，是新技术新产业的重要开拓者。上市公司质量如何，直接检验着资本市场服务供给侧结构性改革的成效。
　　业内专家指出，伴随这几年供给侧结构性改革的有序推进，上市公司数量稳步增长，质量逐渐提高，价值创造能力不断增强，成为国民经济名副其实的“脊梁”。
　　规模优势突出。公开信息显示，2016年沪、深两市上市公司数突破3000家，总市值超过50万亿元；在全球上市公司市值500强排名中，中国有60个上市公司上榜，位列第二；中国企业在A股及境外资本市场的首次公开发行募资总额超过400亿美元，占据全球IPO融资额的33.8%，居榜首位置。
　　持续回报能力增强。证监会主席刘士余此前表示，上市公司现金分红是回报投资者的基本方式，是股份公司制度的应有之义，也是股票内在价值的源泉。数据显示，2016年以来，超过2000家上市公司实施了现金分红，总金额超过8000亿元，比十年前增长逾10倍。
　　信息披露质量提升。目前已初步构建了较完备的信息披露规则体系，实施分行业披露，信息披露质量进一步改善。“三会”机制运作规范有效，中小投资者保护力度加大，公司治理水平稳步提高。
　　此外，上市公司结构持续优化，转型升级效果明显。第三产业取代第二产业，成为上市公司的重要支柱。同时，新兴产业表现突出，创新驱动成果显现，以深市上市公司为例，721家战略新兴产业公司营业收入、净利润同比增幅分别为18%、24%。
　　服务改革能力不断增强
　　近年来，证监会立足服务实体经济的根本宗旨，不断健全市场体系，夯实市场基础，创新体制机制，进一步激发市场活力，为推进供给侧结构性改革、落实“三去一降一补”五大重点任务、促进大众创业万众创新作出积极贡献。
　　健全多层次股权融资体系，为企业降低杠杆、培育动力提供多种渠道。在强化监管、防范风险的基础上，证监会稳妥推进交易所市场股票发行，深化新三板和区域性股权市场融资功能，不断提高直接融资规模。截至2017年5月底，上市公司数量为3261家，新三板挂牌公司超过1.1万家，区域性股权市场挂牌公司超过1.8万家。今年前5个月，沪深交易所及新三板市场股权融资5194亿元，交易所债券市场净融资6808亿元。股权融资规模的扩大，优化了企业财务结构，有效控制了偿债风险。
　　降低企业融资成本，疏通经济发展“血脉”。2016年，企业首发和再融资合计1.33万亿元，同比增长59%，IPO家数和融资额创近5年来新高，IPO已经成为促进股权融资和民间资本形成的重要途径。同时，交易所债券市场筹资规模不断扩大，企业融资成本下降，2016年，交易所市场共发行债券3.17万亿元，同比增长47%。
　　完善市场化并购重组和退出机制，推进企业去产能、去库存。证监会大幅简化并购重组行政审批，鼓励基于产业整合的并购重组，严格重组上市要求，加强并购重组监管。同时，稳妥推进相关上市公司的退市工作，加速清理僵尸企业，化解过剩产能和高企库存。这“一松一紧”有效促进了资源优化配置，对提高行业集中度和上市公司业绩发挥了重要作用，有力支持了国企改革、产业升级和结构调整。2016年，上市公司并购重组交易2486单，交易金额2.39万亿元。其中，90%的并购重组交易由市场自主实施，不需要证监会审批。今年前5个月，上市公司并购重组交易金额1.1万亿元，同比增长41%。
　　支持创新驱动“补短板”，增加创业资本有效供给。创新发展与资本市场密不可分，直接融资体系分工的深化，多层次资本市场体系的健全和功能拓展，发挥了至关重要的作用。2016年至今年5月底，沪深证券交易所新增上市公司436家，IPO融资2578亿元。沪市新上市公司中近八成为高新技术企业；深市创业板新上市高新技术企业142家，占板块新上市公司的96%，中小板新上市公司汇集了一批细分行业龙头企业。“新三板”挂牌企业达到11200多家，其中战略新兴产业企业约占1/4，高新技术企业占比超过六成。有私募股权基金参股的挂牌企业占比约60%，带动了社会资本对创新创业企业支持的前移。
　　资本市场生态料进一步优化
　　证监会日前发布的数据显示，今年上半年，证监会共作出113项行政处罚决定，罚没款共计63.61亿元，较去年同期增长149%，对30人实施市场禁入，接近去年全年水平。
　　业内人士指出，按照“依法、从严、全面”的监管工作要求，监管层加大了整顿资本市场秩序力度，继续保持“零容忍”态度，严厉打击欺诈发行、违规信息披露、操纵市场、内幕交易等证券市场违法违规行为，净化市场环境，改善资本市场生态，切实维护公开、公平、公正的市场秩序，保护投资者特别是中小投资者合法权益。
　　中证金融研究院马雪娇撰文指出，资本市场一方面承担着服务实体经济发展的重任，另一方面也面临资金过度逐利、监管存在空白和短板等挑战。未来要将金融安全放在更加重要的位置，加强事中事后监管，有序化解和处置突出风险点，着力维护市场稳定。
　　一是加大制度建设力度，以法治化保障市场健康可持续发展。发达国家经验表明，法治是推动资本市场利益关系平衡有序的重要因素。针对我国资本市场中出现的“高送转”配合减持等违规行为，要加大惩处力度，提高扰乱市场秩序的违法违规成本；同时，法治化建设要适应供给侧结构性改革需要，改革中实践效果好的做法可上升到制度层面。
　　二是完善上市公司信息披露监管体系，构建信息披露综合管理制度，维护公开、公平和公正的市场秩序，保护投资者合法权益。
　　三是加强中介机构监管，稳定市场运行。解决好中介机构风险管控意识薄弱、合规经营不够重视、盲目无序扩张等问题，督促中介机构突出主业、下沉重心，归位尽责。
　　四是强化交易所一线监管职能，加强对股市、债市和期市资金流向全面监控和风险监管。在金融去杠杆的大环境下，要摸清股市、债市杠杆投融资业务的风险底数，提高风险预警预判和处置化解能力。
　　证监会表示，下一步将继续坚持“依法、全面、从严”的监管执法原则，始终保持对证券期货违法违规行为的高压态势，守住监管底线，维护公开、公平、公正的市场秩序、营造规范透明的市场环境，保护投资者合法权益，促进资本市场稳定健康发展，更好地服务于实体经济和社会发展。（来源：中国证券报·中证网）