看好新三板流动性改革 多策略把握机会

新三板市场虽然处于初步发展后的低潮期,面临许多困难和问题,但如果用中长期的眼光来看,现在是很好的投资窗口期。

　　截至2017年3月31日,新三板做市指数为1159.68点,虽然只有不到两年前最高点2673点的一半,但与最低点相比已有一定反弹。特别是2017年一季度,做市指数累计上涨约4.5%。不过,由于二季度以来,新三板做市指数持续阴跌,再次逼近历史最低点。

　　在万家基金权益投资二部总监、新三板投资负责人叶勇看来,过去一年多,新三板投资者门槛过高、交易制度约束,难以提供流动性;企业挂牌数量庞大,合格投资者数量稀少,进场资金少,导致供需极不平衡,严重影响了新三板的走势。

　　站在当下时点,叶勇认为,新三板市场虽然处于初步发展后的低潮期,面临许多困难和问题,但如果用中长期的眼光来看,现在是很好的投资窗口期。

　　“目前市场处于流动性制度改革落地前的初步上涨阶段和低估值股票初步估值修复阶段,后续随着改革方案的推出和最终落地,市场热度会不断升高”。

　　新三板

　　有效市场逐步形成

　　在叶勇看来,新三板市场是一个兼容并蓄的市场,既有VC投资阶段的企业,也有PE投资阶段的企业,更有小部分做市企业交易量较大,已体现出二级市场的交易特征,一旦精选层改革落地,新三板顶层将会出现类二级市场的小规模精选市场,无论是VC、PE还是证券类基金都可以在新三板市场找到自己的目标。

　　“正因为新三板市场具备上述特点,因此,新三板投资既不能全部套用股权投资的逻辑,也不能简单套用二级市场的逻辑,这为公募基金开展另类权益投资提供了重要机遇。”

　　叶勇认为,在新三板投资,能够发挥公募基金对于标准化场内证券市场的传统投研优势,通过选股和择时实现盈利,特别是如果精选层推出,竞价交易实施,公募基金在新三板投资上的优势将充分显现。

　　站在目前时点,叶勇指出,新三板经过几年的发展,已出现不少变化,从挂牌企业数量来看,2015、2016两年是新三板高速扩容的时期,同时也带动了挂牌企业整体规模和体量的明显提升。

　　从企业经营业绩看,已挂牌公司2015年度平均营业收入1.64亿元、平均净利润1293.65万元,同比分别增长17.33%和41.75%。而从较成熟企业利润规模看,成长期和成熟期企业数量庞大且不断扩张。截至2017年3月31日,符合IPO财务条件的企业高达2000家以上。

　　尤其值得关注的是,新三板正逐步成为一个有效市场。“从今年以来新三板的做市企业行情可以看出,那些2016年业绩稳定增长 ,并预期2017年业绩持续稳定增长的企业,股价表现大部分都不错,那些2016年业绩曝出地雷的,或预期2017年业绩不佳的企业,大部分股价都出现相应下跌。”叶勇说,这是一个很好的现象,新三板本身正在逐步朝有效市场过渡。

　　这让叶勇对于新三板的前景更加有信心,“在战略新兴板难产的背景下,新三板将成为实质意义上中国的纳斯达克和战略新兴板市场。再过一两年,新三板会把大部分优质的未上市中小企业证券化,将在产业转型中涌现出一批伟大的新兴产业企业。”

　　当然,机遇往往伴随着风险而生,叶勇认为,当前一些制度因素造成了新三板市场出现定增与做市价格倒挂现象,导致流动性“负溢价”产生,不少优质标的企业市场价格低于真实价值。

　　这是风险,也同样是机遇,“在经济转型和产业结构调整大背景下,在资产荒的大背景下,如果我们能够利用这个时点在新三板上低成本布局一批真正优质的资产,将在未来获得丰厚收益。”

　　新三板

　　流动性改革可期

　　目前叶勇更为看好很可能在年底落地的流动性制度改革。

　　叶勇认为,如果下一步改革是一揽子改革方案,新三板市场将产生质变。

　　“制度基石包括四个方面:推动公开发行,通过公开询价发行一步实现股东分散化;推动竞价交易改革;降低投资者门槛;放开公募基金等机构投资者入市,四策并举。”

　　叶勇认为,一旦新三板流动性制度改革年内落地,新三板将迎来巨大变化和一轮波澜壮阔的行情。

　　“首先,因为投资者门槛降低和公开发行实施,合格投资者数量会大幅增加,改变了市场预期,进场资金猛增,将为市场注入巨大流动性。其次,由于实施竞价交易制度、公开发行制度,积极引入公募基金,新三板交易量将猛增。”

　　叶勇表示,新三板市场初步具备合格证券市场的要求,正在成为机构资金配置的重要市场。在这样的基础上,一定要坚持三步走的理念:坚持股权投资的尽职调查方法,对标的企业开展充分调研,高度重视公司治理、财务水平、团队等基本面;坚持二级市场投资中自上而下与自下而上方法的结合;坚持抄底布局新三板价值洼地,抓住新三板当前的流动性“负溢价”形成的历史性机遇,在价值洼地出现时积极布局。

　　在策略上,叶勇坦言,“以创新层企业为主体,瞄准两类公司,百里挑一:一是具有核心竞争优势、业绩高增长确定性高、规范性较好的成长型公司;二是基本面优质、业绩体量较大、估值较低、安全边际高、规范性较好的价值型公司。”

　　进一步来看,选股要通过行业标准、财务标准、技术和市场标准、团队和股东标准等多项标准挑选优质标的企业,从10000家企业中精选出100家重点企业纳入股票池,再根据实地尽职调查标准和二级市场估值标准精选重点配置标的。

　　在行业方向上,叶勇认为应该从TMT、高端制造、医药、大消费等行业中精选行业发展增速高的子行业。

　　退出策略也不可忽视,主要关注最可能受益精选层再分层的低估值、高成长新三板创新层公司和符合IPO条件的创新层公司。“既追求企业成长收益,又追求精选层分层改革或者转道IPO的估值溢价回报。”（来源：中国基金报）

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昨日，次新股板块中有42只个股实现涨停，次新股板块上涨3.54%，显示出一波强劲的反弹势头。分析人士表示，自3月28日调整以来，次新股指数从前期15770.48点回落至目前11667.23点的低点附近，调整较为充分，而次新股本身具有高送转潜力和套牢盘轻等特征为其中不少标的提供了较高的交易性机会，可从市场表现与资金动向等角度密切关注。今日本文特从市场表现、行业属性和机构评级等三角度对上市未满一年的次新股进行梳理分析，供投资者参考。

　　17只次新股资金净流入均超5000万元

　　昨日，持续调整后的次新股板块充当两市反弹的急先锋，板块整体上涨3.5%。个股方面，在上市时间未满一年的395只次新股中，384只个股处于交易状态，其中，有92只个股昨日涨幅均超5%，江阴银行、中潜股份、红墙股份、丰元股份、张家港行等在内的30只个股强势涨停。另外，拓斯达、汇金通、陇神戎发、无锡银行、横河模具、优博讯、天马科技、惠达卫浴、同兴达、贝斯特、广信材料和科大国创等个股涨幅也均在7%以上，表现也较为抢眼。

　　资金流向方面，上述384只个股中，有308只个股昨日处于大单资金净流入状态，其中，有17只个股大单资金净流入均在5000万元以上，张家港行、华荣股份、红墙股份、新天药业和森特股份等5只个股大单资金净流入均在亿元以上，分别为：1.87亿元、1.44亿元、1.20亿元、1.19亿元和1.13亿元，另外，大单资金净流入超5000万元的个股还包括：江阴银行、亿联网络、苏垦农发、广州港、白银有色、透景生命、正海生物、中潜股份、杭州园林和荣晟环保等。

　　对此，市场分析人士表示，次新股超跌反弹是板块上涨的主要因素，可继续关注超跌次新股的后市机会。

　　《证券日报》市场研究中心根据数据统计显示，在上述384只次新股中，有72只个股最新收盘价较上市以来最高收盘价(前复权)跌幅均在50%以上，其中，超讯通信、科大国创、环球印务、古鳌科技、博思软件、能科股份、辰安科技、丝路视觉、今天国际、先进数通、上海亚虹、和仁科技、宏盛股份、三德科技和海波重科等个股期间累计跌幅均在60%以上。

　　在上述股价被腰斩的72只超跌次新股中，麦格米特、汇纳科技、崇达技术、上海电影、微光股份、达威股份和华舟应急等7只个股成长性较为突出，2014年、2015年、2016年连续三年净利润同比增长均在10%以上。分析人士表示，优异的业绩将有利于后市反弹，值得关注。

　　扎堆银行等蓝筹板块

　　从上市时间未满一年的395只次新股占当前所属行业成份股数量比例来看，主要扎堆在银行、电子、轻工制造、通信、建筑装饰、计算机、化工、传媒、机械设备、汽车等10个行业，分别为36.00%、21.18%、21.01%、20.48%、

　　从机构评级来看，上述395只次新股中，有21只个股后市表现被机构扎堆看好，近一个月内机构“买入”评级家数均在3家以上，其中精测电子近一个月内机构“买入”评级家数为7家，杰克股份、顾家家居近一个月内机构“买入”评级家数均为5家，欧派家居、尚品宅配、海兴电力、联得装备和广信材料等个股近一个月内机构“买入”评级家数均为4家，其余受机构扎堆看好的个股包括亿联网络、拓斯达、华正新材、平治信息、华测导航、荣泰健康、中旗股份、中国电影和开润股份等。

　　对于机构扎堆看好的精测电子，联讯证券表示，公司有望受益于国内OLED面板生产线建设热潮和显示面板生产设备国产化替代，预计公司2017年-2019年归母净利润分别为1.31亿元、1.76亿元、2.33亿元，每股收益分别为1.63元、2.20元、2.91元，考虑OLED行业高景气度，给予“增持”评级。

　　另外，申万宏源则表示，上周IPO批文进一步放缓至4家，这将进一步利好次新股反弹。基于基本面和估值水平，继续推荐苏州科达(安防+AI主题获得关注，同行业个股海康威视和大华股份股价频创历史新高)、荣泰健康等。

　　21只次新股被机构集中看好

　　从绝对数来看，上市时间未满一年的395只次新股主要扎堆在化工、机械设备、电子、医药生物、计算机、轻工制造、电气设备、建筑装饰和汽车等九个行业，近一年内上市的次新股数量均在20只以上，分别为：47只、47只、43只、31只、30只、25只、22只、21只和21只。另外，传媒、通信、纺织服装、公用事业和银行等五个行业近一年内上市的次新股数量也均在9只以上。

　　可以看出，证监会核发IPO企业，向银行、医药生物、汽车、电气设备等业绩稳健型行业倾斜，一定程度上引导了市场价值投资理念，江阴银行、张家港行等个股上市以来阶段最高涨幅均翻番。从行业整体表现来看，自4月14日本轮行情调整以来，家用电器、食品饮料、银行和非银金融等价值蓝筹股扎堆的板块期间呈现不同程度上涨，分别为：7.48%、5.74%、4.12%和4.04%。

　　对于正处市场风口的银行板块后市机会，招商证券表示，2017年银行板块估值目标，消灭破净银行股，预计银行板块的估值中枢将继续回升。银行股已进入大分化时代，在今年价值投资稳占市场上风的环境下，建议投资者精选个股长期持有。重点关注“大”、“小”两头：1。大银行例如兴业银行、建设银行等；2。小银行重点推荐高成长性无忧的贵阳银行、宁波银行等。（来源：证券日报）