美元贬值，股债两市压力或将减轻

万家核心观点

美元大幅贬值，工业品价格大涨

总体来看，上周宏观层面主要有两个变化：

1．美元大幅贬值。上周美元指数大跌2%，有观点认为主要受特朗普“泄密门”等政治事件影响，但随着政治事件缓解风险资产回升，美元却进一步下跌至近期新低。
我们认为这是美元进入一轮贬值周期的信号。过去几年，做多美元成了最拥挤的交易之一，但随着加息预期越来越充分，市场关注焦点转向非美地区，因为全球复苏给非美市场带来了更大弹性，由于欧洲刚从负利率泥潭中走出来，边际改善幅度较大，3月以来出现“做多欧洲”热潮，我们预计欧元将继续强势，并导致美元进入一轮被动的贬值周期，直至市场达成共识或全球经济重新转弱。
美元贬值对大类资产将造成深刻影响。从全球来看，黄金有色等大宗商品将获得支撑，从国内来看，美元贬值可能导致人民币贬值预期逆转，外汇占款系统性改善，这有助于缓解困扰当前市场的流动性问题，股市和债市压力可能减轻。

2．工业品价格大涨。上周原油、有色等国际大宗品，以及螺纹，PVC等国内工业品普遍大涨，扭转了此前3月以来大幅下跌的局面。
大宗普涨和前期下跌较多有关，但也和美元贬值有关，周五海外大宗普涨凸显了这一点。
预计在美元贬值背景下，国际大宗商品机会上升，并带来PPI反弹，国内经济和市场将获得正向支撑。

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国际宏观解读

海外经济
美国工业回暖就业稳健，欧元区通胀回升

1. 美国工业回暖，就业稳健，地产放缓。
工业回暖。4月美国工业生产环比1.0%，连续3个月回升，为2014年以来的最高值。工业产能利用率76.7%，连续三个月回升，2015年9月以来最高。
首请失业人数下降。5月13日当周，美国首次申请失业金人数小幅下降至23.2万，位于30年以来的最低位置。
新屋开工低于预期。美国4月新屋开工117.2万，低于预期126万，前值121.5万；美国4月营建许可122.9万，低于预期127万，前值由126万修正为126.7万。

2. 欧元区通胀回升，消费者信心新高。
欧元区4月CPI终值同比1.9%，高于3月的1.5%，核心CPI同比1.2%，2013年7月以来最高。
欧元区5月消费者信心指数为-3.3，连续3个月回暖，创2007年8月以来新高。

海外政策
美国和巴西相继爆发政治信任危机

1．特朗普陷入执政风波，美股一度大跌，6月加息预期小幅下降。受“解雇FBI局长”和“涉嫌向俄罗斯泄密”等事件影响，市场担忧特朗普可能被弹劾，从而无法完成任期。不过目前来看，特朗普被弹劾可能性较小，一是特朗普所属共和党掌控了参众两院，二是总统被弹劾成功在美国历史上从未发生过，仍属于极小概率事件。彭博的加息预期从100%一度下降到82%，不过又回升至97.5%。

2．其他市场
巴西：巴西政坛风波，股市暴跌，但对全球市场影响不大。
英国：欧盟首席谈判代表表示，6月19日将和英国就退欧进行首次正式谈判。
欧洲：下届欧央行长可能是鹰派魏德曼。
日本：日本央行行长表示，日本还没到退出宽松政策的时候。

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国内宏观跟踪

国内经济
经济平稳，物价偏弱，房价上涨，工业品强势

经济平稳：4月工业、消费和投资增速均有所下滑，但高频数据显示发电耗煤增速仍较高，无期货无库存的水泥价格持续上涨，显示经济仍平稳。
物价偏弱：猪肉蔬菜价格继续下跌，但由于基数效应5月CPI可能小幅上升。
房价上涨：70个大中城市房价数据显示，一二线涨幅轻微放缓但三线城市涨幅扩大，抑制泡沫任重道远。
工业品强势：工业品价格普遍强势，黑色和化工品等大涨。

国内政策
监管仍趋严

证监会首提全面禁止通道业务：5月19日证监会发言人强调，应坚持资管业务本源，不得从事让渡管理责任的所谓“通道业务”。
理财穿透监管升级：5月12日银行业理财登记托管中心发布《关于进一步规范银行理财产品穿透登记工作的通知》，要求银行理财实施穿透监管，每周都要登记资管计划和协议委外的底层资产情况。（来源：万家基金）

A股陷定增价“倒挂”困境：拿到船票却无人上船（上海证券报）

155只股票跌破1849点大底 尚难见转机（中国证券报·中证网）

发改委网站24日消息，到目前为止，两批近20家中央企业混改试点正在顺利实施，第三批试点企业将进一步扩大范围，提高覆盖面，在筛选数十家中央企业的同时，重点从省、自治区、直辖市选择试点企业，形成规模协同效应。

　　集团层面将进行混改

　　发改委指出，混合所有制改革是国企改革的重要突破口，按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域及其他行业领域开展试点，积极推进，改革成效逐步显现。

　　发改委指出，这次混改的特点，不仅在于企业的选择（既有一般企业层面，又有集团层面），更在于试点要实现企业制度创新的目的，诸如，引入战略投资者，优化企业股权结构；加强董事会建设，积极探索党的领导与完善公司治理的有机结合；实施经理层市场化选聘和身份转换，有效提升企业经营决策能力；加快实施薪酬制度改革和劳动用工制度改革；探索员工持股可行路径等。从而形成协调运转、有效制衡的公司法人治理结构和市场化的激励约束机制。

　　重点关注军工油气改革投资机会

　　今年以来，推进混改的力度明显加大。3月31日发改委党组副书记、副主任刘鹤主持召开委内改革专题会议。会议指出，尽快批复实施混改试点方案，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐，同时提出要把握进度，争取做到5、6月改革方案全部报出、党的十九大之前出台实施。

　　4月13日，发改委政策研究室主任兼新闻发言人严鹏程表示，混改第二批试点9家企业已上报试点方案，拟近期批复实施，预计年内将取得阶段性进展，第三批试点的遴选工作已经着手启动。

　　中国企业改革与发展研究会副会长李锦指出，目前石油、电力、铁路、民航、军工等领域多家试点央企纷纷上报各自混改方案，动作不少。下一步，将按照中央经济工作会议和《政府工作报告》要求，进一步完善工作机制，结合油气等重点领域改革，扩大试点规模、深化试点探索，形成多层次、多领域、多模式、可复制的制度性经验成果，进一步发挥混合所有制改革在国企改革中的突破口作用。

　　华泰证券认为，党的十九大之前，混改“倒排时间表”，政策窗口期坚定参与混改主题投资机会。重点关注军工改革、油气改革投资机会，关注电信、铁路、基建等行业混改动向。（来源：中国证券报）