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万家权益团队核心观点
国内经济：预计经济增长“软着陆”，“转型和改革”逐步落地，GDP增速达6.5%左右。总的来说，我们认为市场对中国经济的悲观预期会逐步得到修正，中国经济的基本面和企业盈利也将得到一定程度的改善。
宏观政策：货币政策以稳为主；财政政策积极有效，并将接棒货币政策成为推动2017年经济增长的主导力量。
行情研判：2017年将仍以震荡为主，但机会大于风险。
配置建议：我们预测2017年市场风格将会更为均衡，在价值蓝筹和成长股之间均衡配置的策略将会更佳。PPP和基建领域等依然会是中央重点发力稳定经济的抓手，家电、食品饮料、汽车和优质城商行等增长稳定且估值合理的价值蓝筹具备较好的配置价值。“十三五”期间中央重点扶持的“新一代信息技术、高端制造、生物、绿色低碳和数字创意”等五大战略性新兴产业将会逐步进入快速发展期，我们认为这些领域中将会孕育出新一批tenbegger。另外，相关新消费领域例如：教育、医疗及服务、泛娱乐、体育等值得重视。
1. 国内经济与流动性展望
1.1 综述
经济增长“软着陆”，“转型和改革”逐步落地，预计GDP增速达6.5%左右。
经过了漫长的探底之路，中国经济可能会在2017年构筑“L”型的底部区域，也就是说离增速“换挡期”的底部不远了。我们预计2017年全年GDP将在6.5%左右，同时CPI和PPI等将会温和抬升。
2017年我们将由过去的货币宽松叠加财政扩张这一组合，转而进入到“宽财政，稳货币”的新常态。同时，防控金融风险（防控资产泡沫，确保不发生系统性金融风险）在中央全局工作中的重要性也将进一步提升。
2017年，改革将会提速。我们看好供给侧改革和国企改革的深化。在培育经济新动能的领域中，我们看好“新一代信息技术、高端制造、生物、绿色低碳和数字创意”等五大战略新兴产业。
总的来看，展望2017年，我们认为市场对中国经济的悲观预期会逐步得到修正，中国经济的基本面和企业盈利也将得到一定程度的改善。
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1.2
宏观政策
货币政策以稳为主；财政政策积极有效，并将接棒货币政策成为推动2017年经济增长的主导力量。
国内经济方面，2016年经济企稳主要依靠房地产和基建投资拉动。其中房地产投资的复苏主要是靠一、二线城市带动，但由于三、四线城市依然以“去库存”为主，所以2016年房地产总投资改善不明显（从数据上看，这一轮房地产投资增速高峰仅触及6.6%）。因而，我们认为本轮房地产周期的起点不高，所以未来下行期间的“下挫力”也不会很大。
随着房地产调控政策效果的显现，我们预计2017年房地产投资增速将落在1%-3%之间，但补库存、基建、中美财政共振等将部分对冲地产投资增速下滑的负面影响。其中PPP将发挥较大的缓冲剂作用，我们预计2017年全年PPP入库总投资额有望达到10万亿元，落地规模可达7.5万亿元。
2016年国内货币政策整体中性略宽。但随着全球流动性收紧，我们预计2017年货币政策将会更为稳健，这主要是因为：首先，基建投资需要货币政策支持，同时基建投资高增速也会提升企业中长期信贷的压力；其次，人口老龄化和经济增速放缓，要求货币政策长期保持稳健；最后，央行正在推行多种新工具，因此在引导市场来适应新货币政策工具的这个过程中，也要求有一个适宜的环境，防止切换过程中的不稳定风险。
财政政策方面，随着PPP项目的逐步落地和执行，财政需要配合发力。因此，2017年财政赤字水平将较2016年有所扩大。中国的政府债务水平跟发达国家相比仍然有很大空间，财政加码将成为2017年推动经济发展的重要力量。
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1.3 通胀与货币数据预测
预计CPI在2.0%左右，PPI在3.0%左右，M2 增速或将继续回落。
通胀方面，2017年通胀的中枢会高于今年。从非食品因素来看，以石油、钢铁、煤炭为代表的大宗商品的价格反弹大概率会持续到2017年一季度末；从食品因素来看，猪肉和蔬菜价格都处于向上的通道。因此，无论食品还是非食品因素都在助推2017年的通胀预期。
此外，价格的上涨已经开始传导扩散。从PPI来看，不仅上游的PPI在抬升，中下游的PPI也在上涨。这一传导过程一旦开始，就会有一定的惯性，估计将会持续到2017年上半年。
预计M2同比增速将从今年13%的目标继续回落，银行间资金面或将维持中性偏紧的状态。利率中枢上移，资金成本“短紧长松”，银行7天回购利率预计将维持在3%~3.5%。总体来说利率水平将保持在一个平稳的区间。
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1.4 流动性
全球流动性宽松空间有所缩窄，人民币汇率仍然面临重估压力。
流动性方面，随着美国经济基本面的改善，2017年美联储加息频率将提高，欧洲为了挽救银行业也不再进一步宽松，中国受内外经济影响，利率也将出现小幅上行。国内央行不会刻意收紧流动性，但是也不会特别宽松，整体来看会是一个中性的水平。2017年央行将继续引导银行间资金向实体经济传导，实体经济融资的成本也有望得到改善。
除此以外，2017年的流动性收紧的风险还来自于人民币汇率贬值的预期，美元指数上行趋势不减，人民币兑美元贬值的压力将持续到明年一季度，这将带来资金外流的压力，央行有可能被迫收紧流动性。
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1.5 改革
稳中求进，四大改革将是重点，战略新兴产业值得关注
2016年改革暂时让位于稳增长，但2017年“稳中求进”显示中央定调已有所修正。
在改革领域，我们认为2017年将是总体布局和不断深化的一年。按照中央“稳中求进”和“防风险”先行的原则，我们认为有实施基础的改革将会先行，这重点包括“PPP、供给侧改革、国企改革以及金融监管改革”等四方面。同时为了防范可能的风险，宏观调控部门和监管机构将继续加强监管，MPA管理将进一步完善。
在供给侧改革领域，我们认为钢铁、煤炭等工业领域的去产能会继续推动，以防止已经化解的过剩产能死灰复燃。同时，我们高度关注农业供给侧改革，因为这是十八大以来的重大会议中第二次专门提及农业，并且也是首次在中央经济工作会议公报中首次单独论述，我们预计相关政策等将会很快落地。
2016年12月19日，国务院发布了“十三五”期间战略新兴产业规划，指出到2020年战略新兴产业增加值将占国内生产总值的15%，也就是说未来5年每年战略新兴产业的复合增速将高达20%以上。
“十三五”战略新兴产业定义为“新一代信息技术、高端制造、生物、绿色低碳和数字创意”。我们认为这5大方向代表了未来新经济的重点发展方向和趋势，是未来经济新动能的希望。
2. A股市场展望及配置建议
2.1 市场整体判断
2017年将仍以震荡为主，但机会大于风险
第一，从国内宏观经济角度来看，我们认为已经进入到中长期的底部区域，中央坚定防范系统性风险的决心和举措已经逐步发挥作用见到成效。
第二，从海外情况来看：随着特朗普当选美国总统，美国经济刺激政策可能从货币政策为主转变为财政政策优先，同时叠加通胀预期的温和回升，这将推动美国经济好转，从而有利于全球经济复苏。除此以外，美国大选、英国脱欧、意大利宪法公投等“黑天鹅”事件之后，未来可能发生的突发事件对国际市场影响的边际效应将递减。
第三，从市场角度来看，在经历了将近1年的区间震荡后，市场经过了较为充分的换手，中小创估值压力得到了初步释放。从政策角度来看，价值投资和理性投资的理念得到了倡导和践行，市场情绪也在股灾后逐步稳定。
但2017年依然存在一些不确定因素，这主要包括：1. 国内通胀可能上升的预期，2.
国内宽松空间不大且货币有贬值压力，3. 国内经济结构性问题依然存在，发展新动能还未成熟，4.
中美“新博弈”等。这些因素会掣肘行情的上涨空间。
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2.2 风格及配置建议
我们预测2017年市场风格将会更为均衡
2016年价值蓝筹股独领风骚，大幅跑赢成长股。我们在2016年初即判断：多轮股灾后市场偏好将急剧下行，监管从严，“资产荒”背景下优质资产稀缺。因此，2016年我们一直重点配置价值蓝筹股。
而2017年，我们判断风格将较大概率不会一面倒向价值蓝筹股，因此，我们认为在价值蓝筹和成长股之间均衡配置的策略将会更佳，主要原因为：
首先，国内经济以及股票市场依然在逐步修复的过程中，PPP和基建领域等依然会是中央重点发力稳定经济的抓手。此外，在“资产荒”的大背景下，家电、食品饮料、汽车和优质城商行等增长稳定且估值合理的价值蓝筹具备较好的配置价值。而同时这些板块大多与中国实体制造业密切相关，在“脱虚向实”的时代背景下，这些行业将会迎来新的一轮政策红利。
其次，随着经济趋稳，我们认为中央政策将会逐步从“稳增长”切换至“改革创新和转型”。我们认为国企改革和供给侧改革等领域会有较为显著的进展，相关板块将会获得市场的关注。此外，“十三五”期间中央重点扶持的“新一代信息技术、高端制造、生物、绿色低碳和数字创意”等五大战略性新兴产业将会逐步进入快速发展期，我们认为这些领域中将会孕育出新一批tenbegger。
第三，从全球来看，民粹主义和国际化倒退会导致外贸形势严峻。2017年开始，中央可能会寄希望于多种渠道，重启内需和消费。相关新消费领域，例如：教育、医疗及服务、泛娱乐、体育等值得重视。（来源：
万家基金）
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