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-4.01%

万家稳增A（519186）

万家成长（161910）

成长A（150090）

成长B（150091）

-30.88% 

    去年三季度以来，部分量化策略基金展现出了较为明显的优势。相对于活生生的基金经理，这些冷冰冰的机器接连创造出了更高的收益，与近期部分工厂裁员更换为机器人的传闻相同，似乎让人看到了霍金口中“人工智能毁灭人类”的未来一角。
    据《证券日报》基金新闻部记者了解，万家基金一直经营着一只规模较大的量化团队，目前主要产品集中在专户方面，而在公募产品方面，目前也在紧锣密鼓地布局。
    近日，《证券日报》基金新闻部记者采访了万家基金量化投资部总监卞勇，他认为，量化基金被越来越多的人认识，成为较多基金的策略之一，是近期量化基金表现较好的主要原因，而卞勇管理的产品中，一套基于深度学习的量化多因子选股模型成为了制胜法宝。
低波动快轮动市场
    量化策略表现抢眼
    近期，量化基金成为了基金类型中表现最为亮眼的基金类型之一。在这个“美林时钟转成电风扇”的市场环境下，公募量化基金的业绩表现异常抢眼。
    近一年业绩排名前五的股票型基金中，有4席都由量化基金占据，其中长信量化中小盘股票以39.71%的总回报在可比的134只基金中排名第一；长信量化多策略、南方量化成长、申万菱信量化小盘也都排在前5名。而在偏股混合型基金中，长信量化先锋近一年回报率高达47.01%，位居481只偏股混合型基金榜首，其他如大摩多因子策略等也都排在前列。
    卞勇认为，近期包含量化策略的基金，表现优秀，首先是受大环境的影响，整个量化产品受到社会认可。在我刚入行的时候，有部分业内人士觉得量化很匪夷所思，认为用过去的表现代替未来不靠谱，但随着投资者教育的持续和机构间交流等，人们对量化策略已普遍认同，认为量化策略是经得起检验的，更是有效的，量化策略逐渐在基金管理使用比例中呈上升趋势。
    目前，万家基金的量化公募产品尚在筹备中，并无公开数据，但卞勇表示，从自己操作的产品表现来看，6月份以来，量化策略的增强表现的确比较明显。
    卞勇还认为，这主要是因为今年以来，市场呈现比较快的波动，热点没有持续性，不像往年，市场存在较为鲜明的主题，可以实现从布局、建仓到加仓提升、换手再寻找下一个热点的方式来操作。而量化策略，这一偏理性、冷酷的执行办法，可以对快速变化的市场有比较好的把握。
    而对于部分量化基金此前为人诟病的“与指数同涨跌”的现象，卞勇对记者表示，量化策略的产品，在国内分类中，都包含在量化投资基金中，但事实上包括如针对追求绝对回报、带杠杆、追求择时策略类型等不同类型。也有可能是名字上带量化，但做的策略五花八门。
    另外，在现有国内公募基金管理办法中，不能使用完全对冲策略。大部分量化产品只用量化做股票端，不能完全对冲风险，从投资表现上看，还是会受到市场影响，而这需要指数期货方面有更好地放开。
 期指受限期间
    人工智能现优势
    与市面上现有的大多数量化公募产品不同，万家基金的量化团队所管理的量化基金包含对冲策略。据卞勇透露，近期，万家基金的量化团队交易水平已恢复到了去年期指受限前的水平，而之所以在大部分阿尔法策略量化对冲基金没有开仓时段恢复到这一水平，信心是源于一套有自主学习能力的运作系统。
    基于人工神经网络的深度学习方法，万家量化投资团队自主开发了基于深度学习的量化多因子选股模型，能够对各种复杂多变的因素进行分析并进行自主学习，同时最大限度地摆脱人为干预。
    深度学习是什么？卞勇以此前名噪一时的阿尔法狗为例，解释了何为有自主学习能力的模型。此前无自主学习能力的量化策略，与无自主学习能力的围棋软件相似，无论在交易中还是在对战中，都是对已有信息的重复反应。而就像阿尔法狗本身并不知道围棋的规则，通过学习成为目前围棋排名的世界第一，万家量化机器学习阿尔法模拟组合一开始也并不清楚如何交易，只是通过对程序本身的优劣做回溯，不断学习，此模型追求的目标不是大而全，而是建立一个学习能力，长此以往，经历一个记忆、积累新的信息的过程，从而优化、决定下一步决策。
    在量化领域，有个需要解决的问题，因为总有一天你的模型会碰到你不知道的事情，如今年A股年初的熔断，人们会产生这样的疑问——“凭什么认为对历史的分析可以决定对未来的预测”，从中就可以看出，量化模型是有瑕疵的。而深度学习量化模型，可以很好地解决这一问题。
    目前，在美国市场，有投行的投资团队，从图形识别领域借鉴而来了这一模型，形成了首创。而万家的量化团队，研发时借鉴了这部分的思路，此外对A股市场特别的情况做了一个本土化，形成了这样一个自主学习的策略。国内其他基金公司也有团队对相似模型有所涉及，但并没有大规模运作。
    单一资产获取稳定超额回报的时代已经过去了，多资产多策略全天候的投资理念，无论何种工具，只要对资产有足够的认识和了解，有足够的认识，工具本身的性质都不作为是否参与的障碍。
    当谈及人工智能应用目前最大的限制，卞勇认为是“人”，而这个人主要指人才，集中精力将人工智能运用于投资方面的人才太少了，人工智能方面的人才现在都做改变世界，改变地球的事情，其实人工智能应用在投资方面，小儿科了。(来源：证券日报)

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价值投资并不代表“死了都不卖”，对于一些三季度涨幅较大的个股，社保基金也及时进行了减持或退出。

随着上市公司三季报的披露完毕，社保基金的投资路径全息图也呈现在投资者面前。

虽然三季度A股市场的表现依旧不尽人意，但社保基金的吸筹动作明显。根据统计，截至三季度末，社保基金进入700只个股的前十大流通股股东，累计持有股份122.3亿股，涉及市值1715.3亿元。相比二季度末，社保基金在三季度增仓17亿股，增幅达到13.9%，更大的惊喜在于市值环比大增200.2亿元。

社保基金持股排位

统计显示，三季度社保基金新进138只个股，增持204只个股，156只个股持股没有发生变化，减持202只个股，剔除151只个股，总持股个数为700只。

目前社保基金持有股票数量最多的公司是紫金矿业。

其中全国社保基金108组合和全国社保基金117组合分别持有2.4亿股和1.5亿股，截至三季度末持有市值高达12.5亿元。

排在其次的是华侨城A，共有5只社保基金驻扎其中，合计持股数量达到3.79亿股。其中三只社保基金分别为全国社保基金103组合、全国社保基金101组合和全国社保基金403组合，还分别在三季度加仓9500万股、6773.6万股和5268.8万股。季军则是被国投电力夺得，目前2只社保基金驻扎其中，合计持股量1.59亿股。

从持有的绝对市值来看，华侨城A独占鳌头，社保基金三季度末的持有市值高达22.5亿股。其次是省广股份和招商蛇口，社保基金分别持有18亿元和14亿元。除此之外，社保基金持有市值过10亿的个股还有20只。

从资金分配上来看，社保基金对于地产股的兴趣不小，持有市值排名前十的公司中，有三只个股来自地产板块，分别是华侨城A、招商蛇口和华夏幸福，合计市值高达52.6亿元。

此外大消费也长期受到社保基金的青睐，如海澜之家、长安汽车、伊利股份、贵州茅台和同仁堂等个股的前十大流通股股东中也都出现社保基金的身影。

“和其他机构资金相比，社保基金不会去追求什么黑马股，而是在白马股中优中选优。首先要求的是安全，其次才是收益。整体来看社保基金喜欢的是业绩平稳增长，能够持续分红、估值较低，具有一定的安全边际的个股。以贵州茅台为例，公司每年的分红都十分慷慨，虽然今年的股价已经达到300元，再创历史新高，但是估值仍只有20倍左右，公司通过每年稳定的成长能够消化估值。”煜融投资董事长吴国平对21世纪经济报道记者表示。

一家具有社保基金管理资格的基金公司投资总监则对21世纪经济报道记者坦言：“底线就是不亏钱，全国社会保障基金条例中明文指出，‘要在保证安全的前提下实现社保基金的保值增值’。社保基金一般都是长线资金，受到市场情绪影响的可能性很小，不会因为一时的风头追涨杀跌。”

投资回报率与减持

社保基金对于持有品种在三季度进行了较大的调整，对于计算机行业的浙大网新给予了重点关注，有6只社保基金抱团进驻，合计买入9279.2万股，占流通股比例11.29%。

看行情，浙大网新显然也没有辜负社保基金的青睐，近期的表现也十分亮眼。如果以三季度15.76元的加权平均价计算，社保基金在浙大网新上已经浮盈2.07亿元。

估值较低的银行股也成为社保基金的猎物，社保基金101组合在三季度合计买入南京银行8368.2万股，南京银行三季度以来上涨13.3%。此外泸州老窖、长城汽车、大秦铁路、宁波华夏、上汽集团等个股也都是社保基金主力加仓的品种。

华泰证券董事总经理罗毅表示：“银行股的估值一直较低，比如南京银行的市盈率仅有7倍，安全性很高，这类股一直属于社保基金的‘标配’。随着养老基金入市的渐行渐近，大资金对于绝对收益的诉求也意味高股息率的银行股或将迎来一波行情。”

价值投资并不代表“死了都不卖”，对于一些三季度涨幅较大的个股，社保基金也及时进行了减持或退出。

数据显示，社保基金减持了202只个股，从持有市值减少的额度来看，五粮液成为被减持的重点对象。全国社保103组合今年三季度已经退出五粮液的前十大流通股股东(此前二季度其持股量为2200万股)，此外社保基金102组合也减持了1828.1万股。相比二季度末，社保基金在五粮液上的持仓市值减少8.9亿元。

社保基金对山东黄金和中金黄金的减持力度也较大，持有市值环比减少7.7亿元和6.1亿元。

整体来看，社保基金三季度的操作较为成功。环比二季度，其持股市值增加200.2亿元，“总市值增加有一部分是因为社保资金提高了仓位，但对比市场走势，以及增持数量，更重要的原因还通过操作赚得的收益”。

社保基金一直是A股的“神枪手”。据统计过去15年，全国社保基金的平均年化回报率为8.8%，2015年虽然市场出现了过山车的走势，但是社保基金的回报率仍达到了15.14%。不但业绩造好，而且相当稳定，回撤率很小。2001年至2005年，上证指数从2245点跌到998点的时期，社保基金依然实现了近3%的年化收益。而其后的10年，除了2008年全球金融危机出现亏损之外(当年亏损6.79%)，社保基金一直都实现正收益。

当然，公开市场变幻莫测，各类风险需投资者自行权衡与把控。(来源：21世纪经济报道)