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-9.18%

万家稳增A（519186）

万家成长（161910）

成长A（150090）

成长B（150091）

-31.55% 

      华尔街金小妹：在年初尚未出现地王和房价暴涨的平静之时，你是从什么时候开始关注在地产板块的机会？同时又是看到市场上什么样的信号促使您加大配置地产和基建板块个股？

莫海波：1、是地产股的估值较低我们主要用PE和NAV这两个指标对地产股进行估值。从PE来看，主流地产股估值在7~10倍，在主板中处在较低的位置。从NAV来分析，我们测算目前地产股市值相对NAV折价普遍在30%~40%，这意味着现价买入地产股，对应未来3~4年年化有接近10%的回报率，这一回报率放到资产荒的背景下就极为吸引人了。（NAV是指房地产企业不考虑未来增量发展，把手上存量资源全部开发完毕后对应的价值。一般来说开发周期在3~4年，意味着房地产企业将在3~4年后达到NAV的价值。）

2、地产股的基本面较好，虽然前期政策一直出手打压，让大家误以为地产股的价值降低，但实际上并非如此，在恒大地产参与万科股权争夺之后，整个地产板块的投资热情被点燃，加速了上涨过程；我们认为政策对于地产基本面的影响可控。原因包括：1. 基本面受货币政策和产业政策两方面影响，货币政策更为重要。货币政策并未转向。2. 事实上，产业政策自16年初就已经开始收紧了，本次收紧在边际上影响并不大。就地产公司的股价而言，影响也不大。主要是因为地产股上涨的核心逻辑是资产荒背景下，持有优质土地资源的企业配置价值凸显。而我们并不指望地产行业基本面超预期大幅上涨，只需维持高位景气即可。

3、房企的现金流较好，在大的市场背景下具备配置价值。房地产现金流好的原因是：15年以来销售回款非常好；资产荒下银行信贷支持力度大、融资成本下降。地产股的配置价值体现在于存量土地价值将会得到重估。

华尔街金小妹：8月可谓是地王之月，先有上海1天惊爆3地王，后有深圳310亿拍出全国总价地王，为什么今年会出现地王频出这种现象？原因有哪些？如果一家地产公司今年频当地王，如何判断它是否值得投资？对于商业地产和住宅为主业的公司，哪一类会更值得投资？

莫海波：1、房地产投资占GDP权重较高，而且随着国企改革的提速和供给侧改革逐步深化落实，房地产成为最先受益领域。而且近期产业资本频频举牌地产，带动标杆个股超预期持续上涨，更是直接带动地产板块持续走红2015年房地产开发投资额占GDP的比例为14%

2、在目前国内经济逐步下行的环境中，供给侧结构性改革需要基建等产业稳住GDP，以PPP为代表的地方政府平台项目会加速推广落实，基建会成为贯穿全年的投资主题。5月权威人士社论即对预测我国宏观经济将长期处于L形的判断。我们的研究表明目前国内经济已经处在L的底部区域，确切的说我们认为向下虽有可能，但中短期内继续下行的空间非常有限。PPP(Public-Private Partnership），即政府和社会资本合作，是公共基础设施中的一种项目融资模式。在该模式下，鼓励私营企业、民营资本与政府进行合作，参与公共基础设施的建设

3、未来整个地产板块也会趋于分化。建议：1. 商业地产板块要优于开发地产板块，主要是商业地产现金流更为持续稳定；2. 开发地产中，聚焦布局一线城市的要优于布局三四线和全国范围的；3. 更符合保险等大资金的标的最佳，如大股东持股比例低、PB低、市值小等。

华尔街金小妹：目前资产荒情况下，无论是银行、企业、居民资金大量涌入房地产和基建，您觉得现在购置实物房产是否仍然是“投资刚需”？如果买不起房，是否就参与不到这波趋势了呢？

莫海波：一线城市的房子依然是“投资刚需”。我们有一个观点：目前我们无法准确判断一线房产还有多大的升值空间，但我们确定其下跌的空间非常有限。这是因为在一系列政策打压下，一线城市有大量的真实需求被限制住了。配置地产相关基金，相当于入股了房地产企业，在资产荒的背景下配置这些拥有优质土地资产的公司股权，无疑是不错的选择。

华尔街金小妹：现在政策有收紧的趋势，这会在多大程度上影响房价以及相关企业的业绩呢？您会在下半年削减自己房产和基建板块的投资吗？

莫海波：基于对政策和行业景气周期的判断来看，我们依然对基建板块基本面充满信心。对于地产板块，虽然一线城市开始有限购趋严的迹象，但当前的政策出发点与13年严厉调控截然不同。此轮政策调控重点在于“去库存”，与此同时兼顾调控部分一线城市房价过快上涨的压力，因此政策并非一刀切的全面转向。同时整体地产上市公司业绩等基本面情况相对其他行业更为稳健出色。所以从政策，及行业和上市基本面等多角度出发，我们依然看好地产和基建板块。短期内这两个板块中的一线权重蓝筹股都出现了较为明显的超额收益，震荡市之下不排除会有较为一定的获利了结压力，风险收益比趋向合理。因此我们会适时在这两个板块中进行个股的调整，更多的挖掘一些具备潜力的二线蓝筹标的。

华尔街金小妹：看空房地产的分析师年年都有，您觉得现在到时候了吗？可否举个例子？

莫海波：曾经有朋友在3-4年前调研完行业和上市公司后，坚决看空中国房地产，并在调研时就行业基本面和上市公司展开了激烈的争论。但其中一位曾经看空的朋友在15年底却迅速转为坚决看多，这也在业内一时传为趣闻，我记得曾经有个段子最能代表中国房地产过去十年的真实写照“最败家的就是卖房创业”

华尔街金小妹：下半年市场多空博弈势必将更加激烈，您觉得哪方将占上风？最佳投资机会将会出现在哪些板块？中小创板块可以入手了么？

莫海波：我们认为目前影响市场的主要因素依然处在向好的趋势当中，原因如下：

1. 资产荒之下，代表无风险收益的十年期国债收益率接近2.7%，市场利率持续下行；

2. 对比英国脱欧后的西方国家，安倍经济学失效后的日本，以及经济复苏并不稳定的美国，中国政治经济环境依然有吸引力，虽然人民币汇率依然面临压力，但已基本渡过了最困难的时期；

3. 进入下半年后，由于基数效应CPI也将有望长期维持低位，因而相关政策操作将有更大操作空间；

4. 国内过剩行业去产能，“营改增”降企业税负等政策帮助企业在经济转型中重新焕发活力。这些因素都将会对下半年乃至未来中长期国内市场产生深远而积极的作用。

因此我们认为下半年市场将会呈现出较好的投资机会，市场信心将会逐步恢复，但市场突破震荡箱体区域从而大幅反转，可能还需要更多的动力相助。从仓位上来说，我们还是。当然基建、PPP、地产等板块依然将会是我们的重点持仓方向。对于成长股我们也一直在持续的观察和等待，目前中小创依然估值泡沫明显，尚未到大规模配置的时点。

杠杆上的楼市：居民杠杆率猛增 潜在风险在积累（上海证券报）

公募基金为抢定增不惜溢价报价 建仓期限短或是主要原因（证券时报网）

公募掀定增基金申报热潮（中国证券报）

      周二，沪深两市小幅高开，随后震荡走低，午后大盘探底缓慢爬升，尾市权重股护盘，上证综指勉强收红，日K线形成三连阴。行业板块涨跌互现，市场人气依旧低迷，成交量急剧萎缩，两市合计成交不足4000亿元。截至收盘，上证综指报3023.51点，微涨0.05%；深证成指报10514.58点，涨0.51%；创业板指报2145.86点，微涨0.01%。

记者与一些普通投资者交流发现，投资者普遍关注以下几个问题：

首先，A股为什么再现“跟跌不跟涨”？美股道指上周五暴跌近400点，本周一涨约240点，从技术上看，这仍属于反抽而非反转。A股当日破位大跌，投资者担心美联储将公布9月议息结果，叠加中秋、国庆双节临近，这一关键时点，无心恋战，选择轻仓观望，所以反抽无力。

另一方面，A股“跟跌不跟涨”，也正好说明A股下跌的原因不只是外围因素，更主要还是国内因素。从节前政策动向观察，反抽无力折射市场两种担忧：一是担忧流动性出现拐点。央行重启28天逆回购操作才是真正值得关注的动向。昨日央行进行600亿元28天期逆回购，同时进行700亿元7天期逆回购、300亿元14天期逆回购。这是时隔四年，央行首次年中重启28天期逆回购操作。一方面央行此举净投放达1000亿元，从时间跨度上正好应对中秋和国庆双节流动性紧张的局面；另一方面，这种“收短放长”的做法，将继续提升央行资金的综合成本，促使银行去杠杆。

从政策指向观察，本来央行开始将逆回购的期限延长至14天，意在给市场的“借短贷长”行为降温，而现在央行进一步重启28天逆回购操作，更是这一政策的延续和加码。未来，需要担心的核心问题在于利率债的这种调整是否会传导至信用债市场，这样可能会引发更大的流动性风险。

其次，投资者担心新股扩容节奏加快。统计数据显示，截至8月底，今年以来A股市场中共有101只新股上市，每个月上市的新股数目几乎逐月增多，例如2月有7只，3月有16只，4月有11只，5月至7月分别有13只，而8月新股发行突然提速多达33只。9月第一周新股发行又多达9只，数量和融资额双增。

9月9日，证监会批准年内第14批新股发行，为本月内第1批新股发行，发行时间符合预期；发行节奏维持每月发两批。本批发行家数维持14家，处在今年以来每批(7-14家)发行的上方区。本次筹资总额近116亿元（上一批募资近109亿），接近今年以来单批发行的次高位。

总之，中秋、国庆假期临近，A股资金观望气氛空前，尤其是离中秋放假剩下最后一个交易日，节前已“无心恋战”，为回避不稳定因素，主流资金基本进入休假状态，部分基金经理选择控制仓位；而普通投资者都有长假情结，考虑到长假期间的不确定性，一般不愿意重仓持股过节。

第三个问题是，年底前还有没有行情？从历史情况来看，一般来讲，无论当年的股市行情如何，临近年终的10-12月份，尤其是9月若出现较充分的调整，接下来第四季度市场都会有一波不错的小行情。今年年底很可能同样会有一波行情，主要有以下几个原因：

一是人民币“入篮”。2016年10月1日，国际货币基金组织（IMF）正式将人民币纳入IMF特别提款权（SDR）货币篮子，决议将于2016年10月1日生效。人民币占SDR比重达10.92%，位居美元、欧元之后，由此意味着人民币成为第三大国际货币，中国的大国地位被国际社会所认可，这将极大的提升国内外投资者的信心，促使A股出现新的预期，有利于金融、一带一路等行业和板块。

二是10月份是政策真空期。从国内来看，10月份两市解禁规模会降至最低水平，这可能会为市场行情提供支撑。从国际来看，美联储加息的时点分别是9月或12月，11月是美国大选月，因此若9月加息，则美国至少在第四季度利空出尽；若9月为加息，则10月、11月是大选竞选期，股市环境相对有利。

三是11月份深港通有望正式开通。在深交所近日发布深港通细则征求意见并明确时间表后，9月12日深圳市场港股通业务联网测试正式开始，与恒生电子合作的近40家券商开始接受测试，预计到9月30日结束首轮连通性测试，10月份开始业务仿真测试。因此，业界预测11月份通车概率大。

2014年11月沪港通开通，给A股市场带了一波上涨行情。而起于今年8月初的新一轮反弹，也主要源于对深港通的预期，险资举牌只是一个插曲，杭州G20峰会接力之后，市场的聚焦点将重回深港通预期，深港通开通很可能会成为年末行情的引爆点。（来源：证券时报网）