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-6.24%

万家稳增A（519186）

万家成长（161910）

成长A（150090）

成长B（150091）

-28.86%

      华尔街金小妹：在年初尚未出现地王和房价暴涨的平静之时，你是从什么时候开始关注在地产板块的机会？同时又是看到市场上什么样的信号促使您加大配置地产和基建板块个股？

莫海波：1、是地产股的估值较低我们主要用PE和NAV这两个指标对地产股进行估值。从PE来看，主流地产股估值在7~10倍，在主板中处在较低的位置。从NAV来分析，我们测算目前地产股市值相对NAV折价普遍在30%~40%，这意味着现价买入地产股，对应未来3~4年年化有接近10%的回报率，这一回报率放到资产荒的背景下就极为吸引人了。（NAV是指房地产企业不考虑未来增量发展，把手上存量资源全部开发完毕后对应的价值。一般来说开发周期在3~4年，意味着房地产企业将在3~4年后达到NAV的价值。）

2、地产股的基本面较好，虽然前期政策一直出手打压，让大家误以为地产股的价值降低，但实际上并非如此，在恒大地产参与万科股权争夺之后，整个地产板块的投资热情被点燃，加速了上涨过程；我们认为政策对于地产基本面的影响可控。原因包括：1. 基本面受货币政策和产业政策两方面影响，货币政策更为重要。货币政策并未转向。2. 事实上，产业政策自16年初就已经开始收紧了，本次收紧在边际上影响并不大。就地产公司的股价而言，影响也不大。主要是因为地产股上涨的核心逻辑是资产荒背景下，持有优质土地资源的企业配置价值凸显。而我们并不指望地产行业基本面超预期大幅上涨，只需维持高位景气即可。

3、房企的现金流较好，在大的市场背景下具备配置价值。房地产现金流好的原因是：15年以来销售回款非常好；资产荒下银行信贷支持力度大、融资成本下降。地产股的配置价值体现在于存量土地价值将会得到重估。

华尔街金小妹：8月可谓是地王之月，先有上海1天惊爆3地王，后有深圳310亿拍出全国总价地王，为什么今年会出现地王频出这种现象？原因有哪些？如果一家地产公司今年频当地王，如何判断它是否值得投资？对于商业地产和住宅为主业的公司，哪一类会更值得投资？

莫海波：1、房地产投资占GDP权重较高，而且随着国企改革的提速和供给侧改革逐步深化落实，房地产成为最先受益领域。而且近期产业资本频频举牌地产，带动标杆个股超预期持续上涨，更是直接带动地产板块持续走红2015年房地产开发投资额占GDP的比例为14%

2、在目前国内经济逐步下行的环境中，供给侧结构性改革需要基建等产业稳住GDP，以PPP为代表的地方政府平台项目会加速推广落实，基建会成为贯穿全年的投资主题。5月权威人士社论即对预测我国宏观经济将长期处于L形的判断。我们的研究表明目前国内经济已经处在L的底部区域，确切的说我们认为向下虽有可能，但中短期内继续下行的空间非常有限。PPP(Public-Private Partnership），即政府和社会资本合作，是公共基础设施中的一种项目融资模式。在该模式下，鼓励私营企业、民营资本与政府进行合作，参与公共基础设施的建设

3、未来整个地产板块也会趋于分化。建议：1. 商业地产板块要优于开发地产板块，主要是商业地产现金流更为持续稳定；2. 开发地产中，聚焦布局一线城市的要优于布局三四线和全国范围的；3. 更符合保险等大资金的标的最佳，如大股东持股比例低、PB低、市值小等。

华尔街金小妹：目前资产荒情况下，无论是银行、企业、居民资金大量涌入房地产和基建，您觉得现在购置实物房产是否仍然是“投资刚需”？如果买不起房，是否就参与不到这波趋势了呢？

莫海波：一线城市的房子依然是“投资刚需”。我们有一个观点：目前我们无法准确判断一线房产还有多大的升值空间，但我们确定其下跌的空间非常有限。这是因为在一系列政策打压下，一线城市有大量的真实需求被限制住了。配置地产相关基金，相当于入股了房地产企业，在资产荒的背景下配置这些拥有优质土地资产的公司股权，无疑是不错的选择。

华尔街金小妹：现在政策有收紧的趋势，这会在多大程度上影响房价以及相关企业的业绩呢？您会在下半年削减自己房产和基建板块的投资吗？

莫海波：基于对政策和行业景气周期的判断来看，我们依然对基建板块基本面充满信心。对于地产板块，虽然一线城市开始有限购趋严的迹象，但当前的政策出发点与13年严厉调控截然不同。此轮政策调控重点在于“去库存”，与此同时兼顾调控部分一线城市房价过快上涨的压力，因此政策并非一刀切的全面转向。同时整体地产上市公司业绩等基本面情况相对其他行业更为稳健出色。所以从政策，及行业和上市基本面等多角度出发，我们依然看好地产和基建板块。短期内这两个板块中的一线权重蓝筹股都出现了较为明显的超额收益，震荡市之下不排除会有较为一定的获利了结压力，风险收益比趋向合理。因此我们会适时在这两个板块中进行个股的调整，更多的挖掘一些具备潜力的二线蓝筹标的。

华尔街金小妹：看空房地产的分析师年年都有，您觉得现在到时候了吗？可否举个例子？

莫海波：曾经有朋友在3-4年前调研完行业和上市公司后，坚决看空中国房地产，并在调研时就行业基本面和上市公司展开了激烈的争论。但其中一位曾经看空的朋友在15年底却迅速转为坚决看多，这也在业内一时传为趣闻，我记得曾经有个段子最能代表中国房地产过去十年的真实写照“最败家的就是卖房创业”

华尔街金小妹：下半年市场多空博弈势必将更加激烈，您觉得哪方将占上风？最佳投资机会将会出现在哪些板块？中小创板块可以入手了么？

莫海波：我们认为目前影响市场的主要因素依然处在向好的趋势当中，原因如下：

1. 资产荒之下，代表无风险收益的十年期国债收益率接近2.7%，市场利率持续下行；

2. 对比英国脱欧后的西方国家，安倍经济学失效后的日本，以及经济复苏并不稳定的美国，中国政治经济环境依然有吸引力，虽然人民币汇率依然面临压力，但已基本渡过了最困难的时期；

3. 进入下半年后，由于基数效应CPI也将有望长期维持低位，因而相关政策操作将有更大操作空间；

4. 国内过剩行业去产能，“营改增”降企业税负等政策帮助企业在经济转型中重新焕发活力。这些因素都将会对下半年乃至未来中长期国内市场产生深远而积极的作用。

因此我们认为下半年市场将会呈现出较好的投资机会，市场信心将会逐步恢复，但市场突破震荡箱体区域从而大幅反转，可能还需要更多的动力相助。从仓位上来说，我们还是。当然基建、PPP、地产等板块依然将会是我们的重点持仓方向。对于成长股我们也一直在持续的观察和等待，目前中小创依然估值泡沫明显，尚未到大规模配置的时点。

持股市值门槛升至5000万元 近半数打新基金需加仓（证券时报网）

广东国资改革衔枚疾进 以借壳等方式推进整体上市（中国证券网）

43个城市轨交获批 城市轨道交通建设迎黄金时代（中国证券报）

      上海证券交易所第七次会员大会于9月10日在上海召开。中国证监会主席刘士余出席大会并讲话。
　　刘士余在致辞中回顾了上交所近年来的工作，对下一步发展提出要求。他强调，资本市场要紧扣“两个一百年”奋斗目标、紧紧围绕“五位一体”总体布局和“四个全面”战略布局，积极践行五大发展理念；要牢牢把握“五个坚持”，坚持依法、从严、全面监管的重要理念，坚持守住不发生系统性风险的基本底线，坚持把保护投资者合法权益放在突出位置，坚持市场化、法治化、国际化的改革方向，着力提升资本市场国际竞争力，坚持服务实体经济发展的根本宗旨。证券交易所要有效发挥法定功能和职责，成为资源安全高效配置的平台，成为证券市场监管第一道防线，成为实体经济转型升级的推进器，完善交易所治理结构，把会员制落到实处。证券经营机构要不忘初心，守好中介机构的本分，担负起看门人的职责，坚守合规和风控底线，共同参与交易所市场建设，积极培育证券行业新文化，以服务实体经济为依归，共同推动行业健康发展。希望上交所和广大证券经营机构以本次会员大会召开为契机，进一步统一思想、凝聚共识，归位尽责、勇于担当，把握重点、服务大局，共同培育公开透明、长期稳定健康发展的资本市场。
　　上海市副市长周波在致辞中表示，在“十三五”开局之年，上交所重启会员大会，完善交易所治理结构，凝聚广大会员共识，谋划证券市场发展，意义重大、十分必要。作为上海国际金融中心的核心要素市场之一，上交所不断深化自身改革开放，与广大证券经营机构一道，通过支持企业上市融资、发行债券、并购重组，助力企业利用资本市场平台做大做强，使资本市场优化资源配置的功能得以充分发挥，有力促进了实体经济发展。
　　上交所理事长吴清作了第三届理事会工作报告，表示上交所将站在新的历史起点上，坚定不移地执行党中央、国务院的决策部署，与广大会员一道，围绕服务国民经济发展和资本市场建设两个大局，做好强化一线监管、防范市场风险、保护投资者权益的中心工作，冲在监管前线、守住风险底线、把握发展主线，努力向建设世界级交易所的奋斗目标迈进。大会审议通过了上交所理事会工作报告、总经理工作报告、第一届监事会工作报告，审议修订了《上海证券交易所章程》，选举产生了上交所新一届理事会和监事会。
　　证监会副主席姜洋在闭幕时也讲了话。参加会议的还有深交所理事长吴利军、上交所原理事长桂敏杰。上交所112家会员代表，证监会相关部门、派出机构、会管单位负责人，上海市金融工委相关负责人，以及机构投资者和新闻媒体代表参加了大会。（来源：中国证券报·中证网）