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-6.53%

万家稳增A（519186）

万家成长（161910）

成长A（150090）

成长B（150091）

-29.75%

   8月份，万家基金表现抢眼。
　　据同花顺(300033,股吧)iFinD数据统计，今年8月份以来，主动管理型基金中表现最好的3只均在万家基金旗下，它们分别是万家精选、万家瑞兴和万家新利，至8月24日的月内涨幅依次是11.74%、10.29%和9.57%。值得一提的是，这3只基金都是由万家基金投资研究部总监莫海波所管理。本期的公募投资总监调查专访嘉宾，21资本研究院就邀请了莫海波。
　　莫海波坦言，近期所管理的基金业绩大涨，主要就是得益于重仓了基建和地产股。他所在的万家权益投研团队认为，未来国内A股市场仍将维持宽幅震荡格局，但可喜的是，这台“天平”已经逐步开始向上行方向倾斜，向下回调幅度基本有限。落实到具体行业的投资机会，国企改革预期的房地产和基建领域是值得关注的领域。
　　市场的积极变化
　　《21世纪》：你认为进入下半年，股市行情不再那么悲观，那么市场走向平稳的支撑因素有哪些？
　　莫海波：我们认为，引发上半年市场剧烈动荡的主要原因是绝大部分上市公司股价依然严重偏离基本面，股市泡沫虽被挤压但情况还是存在；其次是人民币汇率在美元加息后持续走软，使得市场对资金流出产生担忧；第三，熔断机制起了一些推波助澜的作用。
　　当主要指数在今年2月底和3月初探底之后，我们随即注意到影响市场的主要因素出现了较为积极的变化，如坚定推进供给侧结构性改革、督促过剩产能加快出清的同时，配以宽松的财政政策以稳定经济；房地产市场的持续复苏；真实市场利率稳步下台阶；监管部门有序引导的市场投资从概念题材炒作回归理性；市场流动性依然维持较为充裕的水平；通胀和人民币汇率等因素趋于缓和。
　　而目前来看，这些因素依然处于向好的趋势中。具体为：
　　第一，在“资产荒”背景下，代表无风险收益的十年期国债收益率接近2.6%，与此同时，对比英国脱欧后的西方国家、安倍经济学失效后的日本以及经济复苏并不稳定的美国，中国政治经济环境依然处在全球领先位置；
　　第二，人民币汇率虽依然面临压力，但已基本渡过了最困难的时期；第三，进入下半年后，由于基数效应，CPI也将有望长期维持低位，因而相关政策的操作将有更大空间；第四，国内过剩行业去产能，“营改增”降企业负税等政策，帮助企业在经济转型中重新焕发活力。
　　这些因素都会对下半年乃至未来中长期的国内市场，产生深远而积极的作用。因此，我们认为下半年市场将会是宽幅振荡的格局，将出现较好的投资机会，市场信心也将逐步恢复，只是市场向上反转可能还需要更多积极因素协同带动。
　　《21世纪》你认为是否到了风险偏好提升的时点，或是到了方向性选择的时候？未来市场走好或走坏的促发因素可能有什么？
　　莫海波：谈及风险偏好，我们认为不能“一概而论”或“简而论之”。在经历了2015年的股市波动后，“金融业降杠杆、引导资金脱虚入实、监管从严”已经成为中长期的政策导向，这不仅代表了监管层希望市场健康发展的意图，也是资本市场中长期发展的必然方向。
　　我们相信，对于脱离基本面炒作的“风险偏好”理应降温，而对于“基于真实业绩成长，基于企业核心竞争力”投资的“风险偏好”依然能得到“提升”和“提倡”，这也是我们一直坚持和践行的投资策略和理念。
　　我们认为，下半年可能对市场产生负面影响的主要因素集中在：美联储超预期的加息节奏和力度、国内改革推进力度放缓、地产泡沫畸形膨胀，以及银行理财监管新规等。
　　《21世纪》：近段时间监管层对市场投机行为的抑制，以及银行理财监管新规等系列规范的出台，在你看来，对市场影响如何？
　　莫海波：我们认为监管层不遗余力地打击过度投机行为，有助于股市长期健康发展。当然任何资本市场都存在适度的投机行为，只是放大来看，“投资”是“主菜”，“投机”仅仅是“点心” 而已，主次必须分清。
　　今年7月底，媒体报导了《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》，对市场产生了较大的冲击。从广义上来说，监管部门力促金融降杠杆的政策导向只会加强不会放松。
　　此次意见稿的核心可以概括为“禁止发行分级理财产品；划分基础类理财和综合类理财，以区分投资范围；规范投资权限；严格实施风险管理”。
　　银行是国内资管市场最庞大的主体，也是股票市场增量资金主要的潜在来源。意见稿的实施，将会影响到未来市场的增量资金，更为重要的是存量23万亿的理财资金中涉及股市的部分将如何处理尚未明晰。因此，总的来说，我们认为银行理财新规会对股市造成一定的波动，持续性要根据最终的出台的版本来判断。
　　增量资金会逐步好转
　　《21世纪》你对目前股票市场的资金面怎么看？预计后市增量资金情况怎样？
　　莫海波：目前国内外市场整体流动性相对还是较为充裕的。但从大类资产角度出发，房地产市场和债券市场的火热分流了较多资金，股市经历了巨幅波动后尚处于调养生息的阶段，短期内还是处在存量资金博弈的格局。但从基金发行、融资买入、沪港通，以及即将开通的深港通等角度出发，后市增量资金将会逐步好转。
　　《21世纪》经历了去年下半年和今年上半年的剧烈震荡，你现在常用的投资策略是什么？比较看好什么行业？
　　莫海波：万家基金权益团队一直以来的投资策略可以概括为“自上而下择时为主，风险掌控价值优先”。展开讲，就是通过对“宏观经济，政策导向，风险偏好”等因素进行深入研究，自上而下选择符合市场特征的板块，并从中选择具备核心竞争力、成长性以及具备合理估值水平的企业。
　　2015年下半年，在股市连续两轮下挫后，我们认识到部分超跌的新兴行业，如传媒、新能源汽车、智能制造等板块行业成长性和逻辑并未改变，因此，在去年10月底，我们重仓了此类股票。2016年以来，我们将仓位集中在低估值的基建、PPP、地产和农业等板块。原因是，通过我们的研究发现，在经济下行周期，基建、地产、PPP等行业将会在稳增长的背景下依然处于高景气周期。于是，我们将投资标的重点落在了这些行业中具有龙头地位的上市公司，虽然这些股票在过去的牛市中被市场忽略，但它们具备较好的行业竞争力，可以在逆经济周期中实现行业整合，并具备稳定的盈利能力和较强的分红能力。
　　我们也认为金融板块具备足够的相对收益。对于有核心竞争力突出的白马成长股，我们的观点是正逐步进入可以配置的阶段，但需要精挑细选，仔细甄别。对于大部分中小创股票，目前还处在去估值泡沫的阶段，待风险释放完毕后，其中真正高速成长的企业，也一定会为投资者带来丰厚的回报。
　　《21世纪》：请你谈谈对国企改革和深港通开通两大主题事件对A股市场带来影响的看法？
　　莫海波：我们比较看好国企改革带来的市场机会。很多国有企业，特别是央企，由于治理结构等问题，目前估值都很低，而且长期被市场冷落，但在现在的市场环境中，一旦这些企业有国企改革的预期，加上低估值护甲，很容易受到市场资金的关注和追捧。最近，许多国企改革纲领性文件推出，在一定程度上可以促进国企改革在执行层面加速，这些都有利于国企改革板块行情向纵深发展。
　　而“深港通”的推出，以及深港通与沪港通放开总额度限制，是资本账户开放大局中的重要一环。对股市而言，“深港通”满足了投资者多样化的跨境投资以及风险管理需求，有利于促进内地资本市场开放和改革，能吸引更多境外长期资金进入A 股市场，改善A 股市场投资者结构，也有利于推动人民币国际化进程。（来源: 21世纪经济报道）

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      随着基金半年报的陆续披露，基金业绩引发投资者关注。根据银河证券基金研究中心的数据，从2007年A股泡沫巅峰至今年年中，偏股型基金整体收益为17.79%。虽然没有跑赢通货膨胀，但基本让当时被套的持有者全身而退。偏股基金在过去9年的表现，体现了长期持有基金仍具有较大优势。研究人士认为，可以通过定投和FOF进一步提高长期持有基金的收益，降低持有成本。
　　两轮股灾后全身而退
　　2007年10月16日，A股在一轮牛市中达到顶点。根据银河证券基金研究中心的数据，自当时起有业绩可考的偏股型基金逾200只。在随后的9年时间里，这200余只基金经历了一轮长达4年的熊市，一轮自2012年底开始以成长股行情打先锋的结构化牛市，以及一轮因去杠杆带来的熊市。
　　由银河证券基金研究中心编制的偏股基金指数点位显示，在这“熊-牛-熊”的9年里（截至2016年6月30日），偏股基金表现优于大盘。同期，偏股基金涨幅为17.92%，而上证指数下跌51.91%。
　　有观点认为，9年17.92%的表现并不算好，甚至没有跑赢通胀。对此，某资深基金评价人员认为，各类资产都有周期性。9年里A股处于下跌周期，虽然资产配置错误的机会成本较高，但是也不能将偏股基金的表现与其他处于上升周期的资产如房地产相比，相反，偏股基金的表现足以证明公募基金的专业性。虽然跑输通胀，偏股型基金至少帮助高点入市的基民完成了“解套任务”。数据显示，偏股基金在2015年2月2日实现“解套”。当天，偏股基金指数首次超越2007年高点时的指数点位，而彼时上证指数仍然深陷熊市泥淖，跌幅仍达47.91%。
　　“2007年是股市泡沫的巅峰期，如果能令当时被套住的基民全身而退，那么其他任何时候买基金的收益都会更好。”该基金研究人士表示，“到现在两轮牛熊下来，基金等机构投资者是挣钱的，股民绝大部分却是亏损的，也说明散户应该更信任基金。”
　　长期持有基金还有正确“姿势”
　　银河证券基金研究中心的数据显示，没有资产配置能力的散户，长期持有基金完全可以跑赢大盘。专业人士提醒，长期持有基金还有进阶“版本”。一种是投资FOF，一种是定投。
　　6月17日，证监会就《公开募集证券投资基金运作指引第2号——基金中基金指引（征求意见稿）》公开征求意见，公募FOF呼之欲出。记者获悉，多家公募基金已经完成FOF部门的设立，并且开始设计产品，只待正式的指引落地。
　　上述基金研究人士介绍，公募FOF目前有两种策略：一种是优选型，即挑选某类基金中的绩优产品进入组合。优选型可防止投资者踩中“黑天鹅”或“绩差”基金，大概率能够保证组合水平长期在同类基金的平均收益水平之上；第二种则是资产配置类，即持仓基金组合跨品种跨市场，从而帮助散户实现择时。不过上述基金研究人士也提醒，当前公募基金还没有相关宏观配置能力的业绩证明，因此投资者需先谨慎观察。
　　长期定投则可以有效帮助投资者降低投资成本。“散户特征是高买低卖，而定投则至少有一半的成本在低位。”上述基金研究人士说。
　　天相投资研究中心负责人贾志曾对媒体表示，定投最大的好处是避免选时的风险，帮助穿越牛熊，且有复利效果，随着时间推移复利效果更加明显。
　　近年来，部分机构推出智能定投，即根据市场整体PE水平和指数点位来做模型，对定投频率和单笔金额进行智能调整，以更大幅度地降低成本，获取高额收益。对此，好买基金研究中心投资总监曾令华认为，智能投顾优势并不明显，目前影响A股择时的一大重要因素是政策，然而每年政策因素的权重变动较大，例如去年汇率对A股影响大，而今年市场更看重央行货币政策变化，因此智能投顾的模型调整难度大。（来源：中国证券报·中证网）