0.00%

-4.93%

万家稳增A（519186）

万家成长（161910）

成长A（150090）

成长B（150091）

-28.95%

    凭借对行情的准确判断和稳健的操作，在去年市场大幅波动的背景下，万家稳健增利基金依然为投资者获得了12.34%的投资回报。而业绩的上乘表现，也让万家稳健增利摘得了“2015年度开放式债券型金牛基金”奖项。
        万家稳健增利基金经理唐俊杰表示，在下半年的投资操作中，依然会把严防死守信用风险摆在投资的最首要位置，适度提高高等级债券的配置仓位，积极参与长久期利率债的波段操作，在风险可控的前提下获取最大投资收益。
        准确把握机遇
        在2015年，万家稳健增利基金由于对债券以及可转债行情和机会的判断相对准确，在净值波动率相对较小的同时，获得了12.34%的投资收益，领跑同类型产品。
        唐俊杰告诉记者，之所以能在去年获得这个业绩，主要是通过以下三个操作策略来实现的：第一，审慎的信用风险理念，通过严苛的信用风险评估体系，坚决回避信用风险相对较高的投资标的，因此持仓债券没有任何一个出现信用问题或者违约的情况；第二，对于长久期利率债的行情走势判断相对精确，采用较高仓位且坚定持有策略，获取了较高的资本利得；第三，对于可转债的择时也比较得当，在股市顶部区域几乎全部安全获利了结，并且在后续的反弹中成功适度抄底，也获得了较好的投资回报。
        事实上，严控风险、精准判断是唐俊杰一直以来的特点。“我的个人的投资理念是稳中求胜。比如在2013年，市场对于资金面和债券行情走势一直比较乐观，我们及时察觉到货币政策取向的变化以及未来债券市场去杠杆的风险，果断地将基金的仓位和久期降低至最低水平，留存足量的高流动性及短久期的资产，很好地规避了年中由于‘钱荒’带来的利率风险和流动性风险。”唐俊杰说，“又比如在2015年，进入二季度后，权益市场受火爆行情的推动，非理性的迹象越来越明显，估值出现了显著偏离基本面的过度投机状态，市场杠杆率也在不断抬升，监管层也是不断强化警示。据此，基金在稳健理念的指引下，在可转债投资标的上日益谨慎，不断降低仓位，在行情相对高位时将仓位降低至极低的水平，同时将个别有安全边际的可转债转股在其反弹后全部获利了结，不但基本规避了净值波动风险还获得了较好的投资收益。”
        严控风险寻机会
        对于下半年的债市走向，唐俊杰表示，下半年的行情会出现一个阻碍、两个风险、三个利好，将会呈现出震荡慢牛特征。
        唐俊杰指出，具体而言，在当前债券收益率业已接近无风险利率，高等级债券的期限利差、信用利差以及资金利差都接近了极限的水平，而央行的货币政策依然保持偏稳健的取向，导致无风险利率中枢没有明显下移，所以其未来依然是债券收益率大幅下行的最大阻碍。
        唐俊杰进一步指出，两个风险中，一个是信用风险，当前很多信用风险并没有充分暴露，收益率的补偿也不够充分合理，未来在经济下行周期中依然是债券投资的最大风险和挑战；另一个是政策去杠杆的风险，由于大家对于债券中长期趋势相对乐观，在相对充裕的流行性环境下，很多非银机构杠杆率相对较高，而监管层对于该现象也有所察觉，只是出于金融体系稳定以及稳增长需要的考虑，预期不会采取过去剧烈的去杠杆方式，但是依然存在引发债券市场波动风险的可能性。
        三个利好则主要包括：第一，基本面重回疲态，通胀压力回落，基本面对于债券走好的支撑明显增强；第二，供需关系相对改善，债券的供给高峰在二季度后相对回落，需求在下半年也会有所改善；第三，由于全球避险情绪浓重，对于高等级债券类资产需求将会持续增加，国内高等级债券资产收益率相对于国外利差明显。
        “因此，我们在下半年的投资操作中，依然会把严防死守信用风险摆在投资的最首要位置，适度提高高等级债券的配置仓位，积极参与长久期利率债的波段操作，在风险可控的前提下获取最大投资收益。”唐俊杰说。

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最新数据显示，上半年已发行的资产证券化项目总计183个，总规模近2823亿元，较去年同期的84个项目、1641亿元的总规模大幅增长。其中，银监会主管的信贷资产证券化项目43个，总规模1345.84亿元，占总发行规模约47.7%。多位业内人士近日在“2016年资产证券化业务模式变革与管理创新研讨会”上指出，信贷资产证券化的市场发展将进入“深化发展时代”。其中，不良资产支持证券（简称不良ABS）将成为创新的突破口，预计下半年发行总额将超过70亿元，入池资产类型会进一步丰富，有望新增个人住房抵押不良贷款资产支持证券。
　　政策将优化完善
　　业内人士表示，上半年资产证券化市场的表现可圈可点，尤其是银行间信贷资产证券化市场的产品种类大大丰富，非CLO（贷款抵押证券）类产品的占比有较大幅度提升。市场人士乐观预计，下半年发行量与上半年相比将有所提升。随着产品规模的不断增长、参与机构的日益丰富、交易结构的逐步成熟，信贷资产证券化的市场发展将进入“深化发展时代”，政策制度有望进一步优化完善。
　　中债资信结构融资部资深分析师张子春预计，银行间交易商协会下半年有望根据政策导向、产品特征和市场需要，推出使小微企业、个人经营贷款等入池资产具有一定分散度的信息披露指引。下半年，监管部门、自律组织有望通过评估、会议、调研、检查等形式鼓励、督促中介机构加强尽职履责。在规范合同文本条款方面，由于信贷资产证券化产品的存续管理有赖于一系列合同文本的规范制定和有效执行，在产品设计结构日益成熟的情况下，交易商协会有望下半年推出交易文件的标准文本，助力于信贷资产证券化产品的市场推广。
　　银行业信贷资产登记流转中心副总裁成家军认为，如果信贷资产的流转过程中的规范化、阳光化、透明化进一步加强，对于建立金融风险的有序转移渠道、风险防范机制以及提高金融资源在全社会的配置效率和维护金融稳定有非常大的意义。
　　不良ABS料成突破口
　　专家和业内人士表示，2015年以来，资产证券化市场创新捷报频传，预计这一趋势将持续，尤其是不良ABS将成为突破口。东方证券分析人士指出，不良资产证券化或成我国资产证券化初始阶段的突破口。由于我国银行业不良资产正在快速增加，不良资产证券化是不良资产处置的重要手段之一，且在监管部门支持下，不良资产证券化试点范围扩大在即。值得注意的是，美国、韩国和意大利在发生银行业危机后均采取了对不良资产的集中处置措施，并且在不良资产处置过程中，均大量使用资产证券化手段。据东方证券测算，目前监管部门给定的500亿元不良ABS额度能处置约2000亿元不良贷款。如果试点范围扩大至整个银行业，预期后续每年证券化处置的不良贷款规模达2800亿元，不良ABS每年的发行规模有望达700亿元。
　　张子春指出，目前国有商业银行、部分大型股份制商业银行都在积极通过证券化手段处置存量不良贷款，预计未来入池不良贷款类型会有所增加。从中债资信的立项情况来看，预计下半年不良ABS的发行总额会超过70亿元，发起机构增多，入池资产类型将进一步丰富，有望新增个人住房抵押不良贷款资产支持证券。
　　今年3月，中国人民银行、银监会联合印发《关于加大对新消费领域金融支持的指导意见》，鼓励汽车金融公司、消费金融公司大力发展个人汽车、消费、信用卡等零售类贷款信贷资产证券化。业内人士预计，未来入池的消费贷款类型会不断丰富。
　　9月，国务院发布《关于促进金融租赁行业健康发展的指导意见》，明确提出允许符合条件的金融租赁公司通过资产证券化方式筹措资金。未来租赁公司开展证券化业务的入池资产类型有望更加丰富。因此，在个人汽车贷款和消费贷方面，预计下半年相关资产证券的发起机构和发行规模会在上半年的基础上稳中有升。
　　二级市场待升温
　　与资产证券化一级发行市场的火热相比，二级交易市场的表现显得有些清淡。不少机构人士表示，资产证券化产品结构相对复杂，再加上法律、会计、税收等方面还存在不确定性，直接抑制了机构投资者的需求。
　　铀平方资本合伙人Ralph Wu将目前二级市场发展的瓶颈总结为发行与存续期信披深度、基础技术建设水平与历史数据积累、产品设计技能、市场现有发行机制交易机制四方面的制约。
　　不过，上半年随着不良资产证券化产品的发行，国有四大资产管理公司、地方资产管理公司和私募基金均积极参与产品的投资。
　　中债资信分析人士预计，未来随着不良资产证券化产品常态化的发行，参与次级档投资的机构会进一步增多。保监会在3月发布的《关于修改<保险资金运用管理暂行办法>的决定（征求意见稿）》提出，允许保险资金投资资产证券化产品。保险资金的投资一般具有低风险偏好、长久期的特点，而证券化产品中的RMBS能很好地匹配保险资金的需求。预计未来随着证券化市场的不断成熟，保险资金的参与会逐步增加。此外，虽然住房公积金贷款证券化处于暂停状态，但住建部去年11月发布的《住房公积金管理条例（修订送审稿）》提出，住房公积金管理中心在保证住房公积金提取和贷款的前提下，经住房公积金管理委员会批准，可以将住房公积金用于购买公积金RMBS。该条款为住房公积金中心发行和购买公积金RMBS提供了依据，拓宽了公积金的投资渠道，预计未来随着公积金RMBS重启及常态化推进，公积金中心会更多地参与相关产品的投资。（来源：中国证券报·中证网）