万家基金吴涛：以“绝对收益”为己任

虽起步较晚，但万家基金量化投资团队的实力却不容小觑——这一点，在万家基金的对冲量化产品上已体现得淋漓尽致。以两只成立于2013年底的对冲量化产品为例，至2014年10月10日，这两只产品净值已分别达到1.178元和1.128元，年化收益率分别为22.62%和15.65%。更值得称道的，是成立于2014年8月的一只以“市场反转效应”为主要策略的产品，目前的年化收益率已经高达33.52%。

在万家基金量化投资总监吴涛眼里，这份成绩的取得并非偶然。有着近20年证券从业经验的他，在接受记者采访时反复强调，自成立伊始，万家基金量化投资团队就明确了“为客户获取绝对收益”的宗旨，所有的产品设计、投资理念和具体运营，都是围绕着这个根本目的来进行。“我们不追求短期的盲目扩张，更注重客户的满意度和稳扎稳打地夯实基础。”吴涛向记者表示，“我相信，只要把业绩做好了，壮大规模就是水到渠成的事情。”

业绩是“硬道理”

中国证券报：近年来，量化产品的发展势头很猛，无论公募还是私募，都将其作为重要发展对象。你如何看待这类产品的发展前景，万家基金在这方面又有怎样的规划？

吴涛：自首只量化基金在中国市场面世以来，量化产品的发展已有10年之久。这10年间，量化基金从不为人知，到被市场所熟知，进而拥有了一大批稳定的投资群体，正逐渐成为中国财富管理行业重要的一股力量。

量化对冲产品近年来得以快速发展，其根本原因在于中国财富管理市场快速发展过程中，投资者对风险的敏感度也不断提升，对稳定收益的需求愈发强烈。比如，在过去几年，依靠提供相对较高的固定收益产品，信托行业出现了井喷式的发展，大量高净值客户涌入信托行业；与此同时，针对普通投资者的银行理财产品，也凭借其风险较低、收益稳定的特征，实现了跨越式的发展。这表明，无论是高净值人群还是普通百姓，对于稳定收益的需求都是同样旺盛的，而这为以“绝对收益”为方向的量化对冲产品提供了沃土。

需要指出的是，随着中国经济结构转型的深化，信托行业的刚性兑付正在逐渐打破，信托产品的投资风险在不断上升，收益的稳定性也不断受到质疑，这有可能会令相当大的一部分注重风险和收益稳定的高净值客户另寻投资途径，而量化对冲产品将因此迎来一次绝佳的发展机会。万家基金在量化投资领域的目标明确，力量配备充足。目前我们量化团队已经有6个成员，无论是知识结构、市场经验，还是年龄结构等各方面配置科学合理，团队从投资逻辑形成，到策略模型研发测试，直至交易实施、效果评价，已构建完整有效的体系。万家基金在量化投资方面的发展思路，是不刻意追求短期效益，而是稳扎稳打，通过不断为客户提供高质量的绝对收益体验，赢得客户认可，从而打响我们的品牌。

中国证券报：据了解，万家基金目前推出的量化产品虽然不多，但却个个都是精品。请和我们分享一下取得优异成绩的心得。

吴涛：正如前面所说，万家基金在量化对冲产品方面并未急于上规模，所以我们目前的产品数量并不是很多。不过，我们在开发量化产品的时候，一直秉承着“为客户创造绝对收益”的宗旨，在产品设计、策略执行等方面都围绕着这个宗旨展开。目前来看，这些量化产品的回报还是相当不错的。

以成立于今年4月22日的一只量化产品为例，截至9月30日，这只产品的实际收益率已经达到了9.37%，期间最大回撤也不过-1.6%，而且在这约5个月的时间里，只有1个月出现了负收益。再以另一个时间相对较长的量化产品为例，它成立于2013年的12月11日，截至今年9月30日，绝对收益率已经高达17.99%，期间最大回撤不过-3.6%。从量化投资的角度来讲，这些产品都是相当成功的，它为投资者提供了可观的绝对回报。投资者对产品业绩非常满意，产品开放后申购十分踊跃。

多策略齐头并进

中国证券报：对于量化产品来说，投资策略的设计和执行极其重要。请问，万家基金的量化产品，主要采用哪些投资策略？

吴涛：我们的产品，主要使用量化策略选择具有某类特征的股票构建多头组合，一般是买入300-500只股票分散投资，以保证组合的高流动性和低市场冲击。同时做空股指期货进行完全对冲，剔除市场波动，获取稳定的超额收益。

目前，我们的量化投资策略在择时、行业和选股等方面均有覆盖，策略库相对完善。举两个例子，短线反转模型和事件驱动模型。短线反转模型的投资逻辑，就是利用市场反转特征，结合量价指标，把握股价超跌之后的短线反弹机会，并利用股指期货对冲系统性风险，获取稳定的绝对收益。从短线反弹模型的历史回测来看，从2008年至2014年9月30日，短线反弹模型的年化收益率高达30.5%，最大回撤为-6%，月胜率可达到71.6%。

事件驱动模型的投资逻辑，则是深入挖掘对上市公司未来股价产生重大影响的事件，通过一套完整严密的研究流程，最终形成丰富的“事件驱动选股系统”，并据此形成量化投资策略。事件驱动模型需要研究的事件种类广泛，包括年报披露、定向增发、股权激励、大宗交易等，而信息来源也十分丰富，包含了交易所公告、三大证券报公告、分析师报告等。在具体分析方法上，事件驱动模型从基本面角度，分析事件对公司经营产生影响的内在因素，并采用历史数据验证逻辑的合理性和客观性。而综合上述的事件研究和具体分析，事件驱动模型会作出如下选择：对于长期稳定收益事件，采用资产均匀分配的策略；对于阶段性投资机会事件，采用选择性投资策略；对于负面事件，则采用及时规避策略。

从事件驱动模型的历史回测来看，从2008年至2014年9月30日，事件驱动模型的年化收益率达到21%，最大回撤为-7.9%，胜率为61.4%。

中国证券报：再好的策略，也需要有优秀的人才执行才能发挥效用。请介绍一下万家基金量化团队的情况。

吴涛：我们非常重视团队建设，在投研一体化的框架下，基金经理、研究员、交易、风控等各成员之间有一个统一开放的平台，研究、决策、交易、评估跟踪等各环节都实现全员参与，各个策略都是群策群力和团队智慧的凝练。

在实际工作中，我们强调量化团队的投研一体化和团队协作力。我们所有的研究、决策、交易等在团队平台上是完全开放的，成果或决定都是大家共同讨论的结果，并鼓励提出不同意见。我们提倡团队合作，让每个成员都可以参与到策略开发、投资管理及交易执行中，每个人都同时身兼研究员、投资经理和交易员的角色。所以，大家的工作热情和积极性饱满，而这对每位成员的进步，以及策略的完善都会起到非常积极的作用，并最终转化为产品业绩。

通过团队整体讨论，对每个人业务能力、经验积累都有比较好的促进，使团队整体作战能力快速提升。我们认为在市场上并没有一招制敌的独门绝技，策略及其使用者都需要持续的调整和成长，因此，团队的力量总是比个人单打独斗更有效。

量化体系千锤百炼

中国证券报：我们已经看到了万家基金量化策略的成绩。那么，能否进一步向我们阐述一下这些量化策略出炉的过程？

吴涛：在万家基金的量化团队中，量化策略必须有清晰的投资逻辑，任何一项策略的开发，都要不断地进行内部交流与论证，在反复讨论的基础上，逐步改进和完善策略的业绩表现。此外，我们的量化研究最大程度地贴近实际市场，回测时充分考虑到各种成本和交易细节，参数设置上执行严格的上限标准，保证策略在实战中的可靠性。而量化研究成果在进入实际应用之前，需要经过样本外跟踪阶段，原则上跟踪期需要在3个月以上，跟踪期内量化团队密切关注，并实时交流讨论。

在投资交易的执行方面，为了控制交易的平稳性，降低交易的市场冲击，所有产品均采用算法交易进行日常管理。而综合考虑交易效率和交易的费率，结合交易量，设定不同的算法交易策略。相较于交易员主动操作的交易，量化产品的程序化交易具有速度快且执行效率高、最大程度克服人性弱点、便于风险控制以及可同时把握多个市场投资机会等明显优势。

除了正常的策略操作，我们还会视市场情况，在策略中添加一些“增强”交易：包括ETF与期货之间基于分红效应的基差套利、ETF与期货之间基于交易效应的基差套利、ETF停牌股票套利、同类ETF之间的套利以及重组复牌股票的投资机会把握等。

中国证券报：量化投资以追求稳定收益为主，对风险控制的要求也会更高。万家基金量化团队是如何控制投资风险的？

吴涛：量化对冲必须坚守纪律性，在牛市中部分对冲可能会提供给客户更高的收益，但掺入主观择时，其实是背离了量化对冲的基本理念，导致组合波动较大。总体来说，量化对冲产品业绩表现和市场涨跌没有关系，整体呈现稳定收益和低风险特征。

   经过7个月的磨合、筹备和测试，沪港通开通时间终于确定。

昨日（11月10日），证监会官网发文称，沪港通将于2014年11月17日（下周一）正式启动。由于沪港市场在交易机制等方面存在诸多差异，沪港通开通后，更多与国际市场接轨的投资者涌入A股，会否促成内地证券市场交易机制的完善？对此，上证所昨日在沪港通新闻发布会上透露，经过近20年的发展，内地股票市场已经发生了根本性变化，已具备了恢复T+0的条件，“我们会配合监管部门积极推进对现有T+1交易制度的研究评估，在防控风险的基础上开展试点。”

　　沪港通交易时间正式公布

昨日上午，证监会官网刊登中国证监会与香港证监会联合公告：为促进内地与香港资本市场共同发展，中国证监会、香港证监会决定批准上证所、港交所、中国证券登记结算有限责任公司、香港中央结算有限公司正式启动沪港股票交易互联互通机制试点（以下简称沪港通），沪港通下的股票交易将于11月17日开始。《每日经济新闻》记者注意到，自今年4月10日，沪港通试点获得证监会批准以来，沪港通推出时点一直受到市场高度关注，当时两地证监会联合公告称，“从公告发布之日起至沪港通正式启动，需要6个月准备时间。”今年5月，媒体根据上证所向券商会员单位发出的通知推测，沪港通最快于今年10月推出，也印证了此前公告说法。8月6日，港交所行政总裁李小加公开表示，沪港通具体推出的日期会由监管机构公布，预期会提前两个星期发布。优先选择星期一推出，以让市场作更多准备。进入10月，市场神经高度敏感，对每周五证监会例会中透露出的蛛丝马迹特别留意。在沪港通日益迫近的利好带动下，港交所（00388，HK）和两地一众券商股开始发力上冲。10月13日和27日一度成为市场呼声最高的两个时点，然而，随着预期落空，上述个股也一度陷入回调。彼时，资本利得税以及一些相关细节尚未完全准备好被认为是沪港通延后的主因。昨日的联合公告显示，目前，沪港通交易结算、额度管理等相关业务规则、操作方案及监管安排均已确定，技术系统准备就绪，市场培育和投资者教育取得良好结果，并制定了有针对性的应急预案。公告提到，中国证监会、香港证监会已就沪港通项目涉及的跨境监管合作原则和具体安排达成共识，并签署了《沪港通项目下中国证监会与香港证监会加强监管执法合作备忘录》，以加强双方执法合作，采取有效行动，打击各类跨境违法违规行为，维护沪港通正常运行秩序，保护投资者的合法权益。

公告还称，中国证监会、香港证监会已订立监管合作安排和程序，及时妥善处理试点过程中出现的重大或突发事件，确保两地投诉渠道的开放和诉求的有效便捷处理。两地已就沪港通投资者教育达成合作安排，继续做好沪港通投资者教育和投资知识传播工作。

　　上证所：已具备恢复T+0条件

距离沪港通开通不足7日，据上证所昨日消息，沪港通试点初期，对人民币跨境投资额度实行总量管理，港股通总额度为2500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币，参考交易标的证券268只，首批参与会员共89家。随着沪港通相关准备工作落实，沪市A股呈现低估值蓝筹股逐渐受到市场青睐、市场活跃度大幅提高以及投资者参与度明显提升三大趋势。

目前港股市场实行T+0交易、无涨跌幅限制等交易机制，沪港通会否促成上证所加快实施特定范围的T+0机制？上证所方面表示，经过近20年发展，内地股票市场发生了根本变化，市场规模和流通性大幅提高，专业机构投资者的占比大幅提升，证券市场国际化程度不断提高，监管制度不断完善，已经具备了恢复T+0的条件。沪港通开通后，投资者的需求将完善内地证券市场交易机制形成推动作用，“我们会配合监管部门积极推进对现有T+1交易制度的研究评估，在防控风险的基础上开展试点。”

港股约60%投资者是机构投资者，其中海外机构投资者占到40%。这也给市场带来疑虑：个人投资者参与沪港通会不会面临困难，比如额度被机构投资者挤占等。上证所表示，沪港通额度对于全体参与者是一视同仁的，交易所明确禁止恶意占用额度，所有投资者可以在客户端得到每日额度信息，并在收市后获得总额度信息，订单一律按价格优先和时间优先原则确定订单成交顺序，不存在机构投资者订单优先成交情况。