万家基金吴涛：以“绝对收益”为己任

虽起步较晚，但万家基金量化投资团队的实力却不容小觑——这一点，在万家基金的对冲量化产品上已体现得淋漓尽致。以两只成立于2013年底的对冲量化产品为例，至2014年10月10日，这两只产品净值已分别达到1.178元和1.128元，年化收益率分别为22.62%和15.65%。更值得称道的，是成立于2014年8月的一只以“市场反转效应”为主要策略的产品，目前的年化收益率已经高达33.52%。

在万家基金量化投资总监吴涛眼里，这份成绩的取得并非偶然。有着近20年证券从业经验的他，在接受记者采访时反复强调，自成立伊始，万家基金量化投资团队就明确了“为客户获取绝对收益”的宗旨，所有的产品设计、投资理念和具体运营，都是围绕着这个根本目的来进行。“我们不追求短期的盲目扩张，更注重客户的满意度和稳扎稳打地夯实基础。”吴涛向记者表示，“我相信，只要把业绩做好了，壮大规模就是水到渠成的事情。”

业绩是“硬道理”

中国证券报：近年来，量化产品的发展势头很猛，无论公募还是私募，都将其作为重要发展对象。你如何看待这类产品的发展前景，万家基金在这方面又有怎样的规划？

吴涛：自首只量化基金在中国市场面世以来，量化产品的发展已有10年之久。这10年间，量化基金从不为人知，到被市场所熟知，进而拥有了一大批稳定的投资群体，正逐渐成为中国财富管理行业重要的一股力量。

量化对冲产品近年来得以快速发展，其根本原因在于中国财富管理市场快速发展过程中，投资者对风险的敏感度也不断提升，对稳定收益的需求愈发强烈。比如，在过去几年，依靠提供相对较高的固定收益产品，信托行业出现了井喷式的发展，大量高净值客户涌入信托行业；与此同时，针对普通投资者的银行理财产品，也凭借其风险较低、收益稳定的特征，实现了跨越式的发展。这表明，无论是高净值人群还是普通百姓，对于稳定收益的需求都是同样旺盛的，而这为以“绝对收益”为方向的量化对冲产品提供了沃土。

需要指出的是，随着中国经济结构转型的深化，信托行业的刚性兑付正在逐渐打破，信托产品的投资风险在不断上升，收益的稳定性也不断受到质疑，这有可能会令相当大的一部分注重风险和收益稳定的高净值客户另寻投资途径，而量化对冲产品将因此迎来一次绝佳的发展机会。万家基金在量化投资领域的目标明确，力量配备充足。目前我们量化团队已经有6个成员，无论是知识结构、市场经验，还是年龄结构等各方面配置科学合理，团队从投资逻辑形成，到策略模型研发测试，直至交易实施、效果评价，已构建完整有效的体系。万家基金在量化投资方面的发展思路，是不刻意追求短期效益，而是稳扎稳打，通过不断为客户提供高质量的绝对收益体验，赢得客户认可，从而打响我们的品牌。

中国证券报：据了解，万家基金目前推出的量化产品虽然不多，但却个个都是精品。请和我们分享一下取得优异成绩的心得。

吴涛：正如前面所说，万家基金在量化对冲产品方面并未急于上规模，所以我们目前的产品数量并不是很多。不过，我们在开发量化产品的时候，一直秉承着“为客户创造绝对收益”的宗旨，在产品设计、策略执行等方面都围绕着这个宗旨展开。目前来看，这些量化产品的回报还是相当不错的。

以成立于今年4月22日的一只量化产品为例，截至9月30日，这只产品的实际收益率已经达到了9.37%，期间最大回撤也不过-1.6%，而且在这约5个月的时间里，只有1个月出现了负收益。再以另一个时间相对较长的量化产品为例，它成立于2013年的12月11日，截至今年9月30日，绝对收益率已经高达17.99%，期间最大回撤不过-3.6%。从量化投资的角度来讲，这些产品都是相当成功的，它为投资者提供了可观的绝对回报。投资者对产品业绩非常满意，产品开放后申购十分踊跃。

多策略齐头并进

中国证券报：对于量化产品来说，投资策略的设计和执行极其重要。请问，万家基金的量化产品，主要采用哪些投资策略？

吴涛：我们的产品，主要使用量化策略选择具有某类特征的股票构建多头组合，一般是买入300-500只股票分散投资，以保证组合的高流动性和低市场冲击。同时做空股指期货进行完全对冲，剔除市场波动，获取稳定的超额收益。

目前，我们的量化投资策略在择时、行业和选股等方面均有覆盖，策略库相对完善。举两个例子，短线反转模型和事件驱动模型。短线反转模型的投资逻辑，就是利用市场反转特征，结合量价指标，把握股价超跌之后的短线反弹机会，并利用股指期货对冲系统性风险，获取稳定的绝对收益。从短线反弹模型的历史回测来看，从2008年至2014年9月30日，短线反弹模型的年化收益率高达30.5%，最大回撤为-6%，月胜率可达到71.6%。

事件驱动模型的投资逻辑，则是深入挖掘对上市公司未来股价产生重大影响的事件，通过一套完整严密的研究流程，最终形成丰富的“事件驱动选股系统”，并据此形成量化投资策略。事件驱动模型需要研究的事件种类广泛，包括年报披露、定向增发、股权激励、大宗交易等，而信息来源也十分丰富，包含了交易所公告、三大证券报公告、分析师报告等。在具体分析方法上，事件驱动模型从基本面角度，分析事件对公司经营产生影响的内在因素，并采用历史数据验证逻辑的合理性和客观性。而综合上述的事件研究和具体分析，事件驱动模型会作出如下选择：对于长期稳定收益事件，采用资产均匀分配的策略；对于阶段性投资机会事件，采用选择性投资策略；对于负面事件，则采用及时规避策略。

从事件驱动模型的历史回测来看，从2008年至2014年9月30日，事件驱动模型的年化收益率达到21%，最大回撤为-7.9%，胜率为61.4%。

中国证券报：再好的策略，也需要有优秀的人才执行才能发挥效用。请介绍一下万家基金量化团队的情况。

吴涛：我们非常重视团队建设，在投研一体化的框架下，基金经理、研究员、交易、风控等各成员之间有一个统一开放的平台，研究、决策、交易、评估跟踪等各环节都实现全员参与，各个策略都是群策群力和团队智慧的凝练。

在实际工作中，我们强调量化团队的投研一体化和团队协作力。我们所有的研究、决策、交易等在团队平台上是完全开放的，成果或决定都是大家共同讨论的结果，并鼓励提出不同意见。我们提倡团队合作，让每个成员都可以参与到策略开发、投资管理及交易执行中，每个人都同时身兼研究员、投资经理和交易员的角色。所以，大家的工作热情和积极性饱满，而这对每位成员的进步，以及策略的完善都会起到非常积极的作用，并最终转化为产品业绩。

通过团队整体讨论，对每个人业务能力、经验积累都有比较好的促进，使团队整体作战能力快速提升。我们认为在市场上并没有一招制敌的独门绝技，策略及其使用者都需要持续的调整和成长，因此，团队的力量总是比个人单打独斗更有效。

量化体系千锤百炼

中国证券报：我们已经看到了万家基金量化策略的成绩。那么，能否进一步向我们阐述一下这些量化策略出炉的过程？

吴涛：在万家基金的量化团队中，量化策略必须有清晰的投资逻辑，任何一项策略的开发，都要不断地进行内部交流与论证，在反复讨论的基础上，逐步改进和完善策略的业绩表现。此外，我们的量化研究最大程度地贴近实际市场，回测时充分考虑到各种成本和交易细节，参数设置上执行严格的上限标准，保证策略在实战中的可靠性。而量化研究成果在进入实际应用之前，需要经过样本外跟踪阶段，原则上跟踪期需要在3个月以上，跟踪期内量化团队密切关注，并实时交流讨论。

在投资交易的执行方面，为了控制交易的平稳性，降低交易的市场冲击，所有产品均采用算法交易进行日常管理。而综合考虑交易效率和交易的费率，结合交易量，设定不同的算法交易策略。相较于交易员主动操作的交易，量化产品的程序化交易具有速度快且执行效率高、最大程度克服人性弱点、便于风险控制以及可同时把握多个市场投资机会等明显优势。

除了正常的策略操作，我们还会视市场情况，在策略中添加一些“增强”交易：包括ETF与期货之间基于分红效应的基差套利、ETF与期货之间基于交易效应的基差套利、ETF停牌股票套利、同类ETF之间的套利以及重组复牌股票的投资机会把握等。

中国证券报：量化投资以追求稳定收益为主，对风险控制的要求也会更高。万家基金量化团队是如何控制投资风险的？

吴涛：量化对冲必须坚守纪律性，在牛市中部分对冲可能会提供给客户更高的收益，但掺入主观择时，其实是背离了量化对冲的基本理念，导致组合波动较大。总体来说，量化对冲产品业绩表现和市场涨跌没有关系，整体呈现稳定收益和低风险特征。

     将有更多专项金融机构成立

作为中国最重要的中长期战略，“一带一路”（即丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路）规划的推进近期骤然加速。昨日，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经领导小组组长习近平主持召开中央财经领导小组第八次会议，研究“一带一路”规划、发起建立亚洲基础设施投资银行（下称“亚投行”）和设立丝路基金。

习近平指出，设立丝路基金是要利用我国资金实力直接支持“一带一路”建设。《第一财经日报》昨日从权威人士处获悉，丝路基金公司应该年内（以政府工作年度为准）就会亮相，首期规模千亿级，且视后期情况留足了追加空间。“基金草案大约两月前就出来了，后期可能会根据相关领导人和部门的讨论意见再做完善。”上述权威人士称，先期将以交通、电力、通信等基础设施规划投资为主，随着战略规划的推进，会有类似更多的金融机构成立。

　　首期千亿规模

相比此前已经见诸报端的亚投行，丝路基金是一个相对较新的概念。有媒体报道称，丝路基金的初期规模将达到人民币1000亿元（约合163亿美元）。前述权威人士对本报称，目前初期规模并没有最终确定，但达到千亿应该不成问题，“这个基金没有明确的上限，作为为中国重大中长期战略提供融资保障的渠道之一，基金规模还将根据后期规划的实际进展情况进行追加。”媒体还报道称，丝路基金的发起人来源于外汇储备、财政部和进出口银行等相关机构，外汇储备的占比在65%以上，基金将主要由中国的政策性银行负责管理。有接近发改委人士昨日并未否认上述说法。但他对本报表示，基于中国外汇储备的性质，基金中外汇储备的比例和运作方式还存在一些“考虑”。此外，他强调有关部门还会成立工作小组，负责监管协调基金的前期运作。有投行分析人士对本报称，所谓对于外汇储备的“考虑”，主要是资金的稳定和安全，“因为中国的外汇储备是由央行发行货币购买的，如果不加设计地直接投资，一旦发生风险，将直接影响到货币发行体系”。另据媒体报道，59岁的央行行长助理金琦拟任丝路基金的首任董事长，不过央行方面对此暂无置评。

　　与亚投行互动

对于亚投行和丝路基金的定位，习近平在讲话中指出，发起并同一些国家合作建立亚投行是要为“一带一路”有关沿线国家的基础设施建设提供资金支持，促进经济合作。设立丝路基金是要利用我国资金实力直接支持“一带一路”建设。上述接近发改委人士告诉本报，丝路基金是直接投资建设“一带一路”沿线地带，“先期主要是国内相关省份，项目也以铁路、公路、管道等基础设施的新建和扩建为主。此外，文化、旅游、贸易都是重点”。“丝路基金在定位上会稍微区别于亚投行，其投资项目应该集中在海上和路上丝绸之路沿线的国家和地区；而亚投行则是整个签署备忘录的成员国，范围有所不同，而且丝路基金应该更倾向于以一种主权投资基金的形式进行投资，自然也不排除PPP（公私合营）的合作方式。”一位智库人士对本报表示。

而根据官方消息，亚投行将是一个政府间性质的亚洲区域多边开发机构，按照多边开发银行的模式和原则运营，重点支持基础设施建设。按照目前工作计划，预计各国在2015年内完成章程谈判和签署工作，使亚投行在2015年底前投入运作。

据牵头亚投行组建工作的财政部部长楼继伟介绍，亚投行在投资基础设施建设过程中将引入PPP模式；亚投行和所在国政府出资，与私营部门合理分担风险和回报，动员主权财富基金、养老金以及私营部门等更多社会资本投入亚洲发展中国家的基础设施建设。

　　资本输出时代

短短一个多月，中国已经决定建立或参与包括亚投行和丝路基金在内的两大金融机构。这被解读为中国正在迎来资本输出的新时代。从商务部最新发布的数据来看，中国对外投资极有可能在年内超过吸收外资，成为净对外投资国。随着经济的发展，一个国家进入资本输出时期是自然的过程，央行货币政策委员会委员陈雨露近期也表示，未来两年中国对外投资额将超过利用外资额，逐渐进入资本输出时代。

习近平昨日指出，“一带一路”倡议，有利于扩大和深化对外开放。经过30多年的改革开放，我国经济正在实现从引进来到引进来和走出去并重的重大转变，已经出现了市场、资源能源、投资“三头”对外深度融合的新局面。只有坚持对外开放，深度融入世界经济，才能实现可持续发展。

去年底在访问哈萨克斯坦和印尼时，习近平先后提出了建设丝绸之路经济带和打造21世纪海上丝绸之路的倡议，随即“一带一路”成为中国的战略新构想，受到国际社会广泛关注。资料显示，“一带一路”沿线大多是新兴经济体和发展中国家，涵盖中亚、南亚、西亚、东南亚和中东欧等国家和地区，总人口约44亿，经济总量约21万亿美元，分别约占全球的63%和29%。