万家灯火 | 盼望中的“盈利底”何时到来？

　　巴菲特的老师格雷厄姆曾说：“股票市场短期来看是投票机，长期来看是称重机”。
       春节以来指数强劲上扬，投资者不免心慌慌：实体经济没有见底回升，股市上涨的支撑力是啥？现在左看右看，都像是“投票机”啊！
       当前大家公认，前段上涨是“估值修复”行情——去年末市场的估值实在太低了，随着各项政策、预期的向好，市场估值要回到相对合理的位置，于是就有了一波反弹。
       不过，第一波涨完之后，何去何从？如果上市公司的业绩还没跟上来，那么估值就不低了，缺乏“空中加油”的动力。这就跟武侠片一样，不能左脚踩右脚、右脚踩左脚，飞到半空中去。

牛市不需要基本面？

       业绩，才是进一步上升的支点。所以，海通证券荀玉根老师昨天的策略报告标题很直接，就是《牛市不需要基本面？误会》。他回顾历史发现，A股牛市初期流动性往往宽松，看似牛市启动无需基本面，但拉长来看，整个牛市期间A股盈利明显改善，最终业绩增长驱动股市走得更远，这也再次验证了“市场短期是投票机，长期是称重机”的道理。
       那么问题来了，目前宏观基本面仍在下行，企业盈利增速回落，何时才会见到“盈利底”？

库存周期

       一个库存由降到增再降的余弦曲线周期叫做库存周期，这是一个重要的观察指标。东方证券就认为，假设以4年的周期估算，库存周期有望在2020年迎来需求转旺的被动补库。
       荀玉根老师观察到，19年进入企业盈利探底的尾声，从库存周期角度来看，这轮库存周期从16年中开始回升，18年二季度进入去库存阶段，历史上库存周期平均3年左右，这轮库存周期或将于19年三季度结束，企业盈利也很可能迎来底部。
       历史上看，从政策微调到基本面改善往往需要3-4个季度，这轮政策拐点始于18年7月31日提出“六稳”的政策目标，预计基本面的改善将在19年三季度后出现。

M2

       中银国际证券在最新报告中研究了一个重要指标——M2（广义货币概念，M2同时反映现实和潜在购买力）。M2是工业企业利润的先行指标，和工业企业利润的走势具有较高的相似性，但领先于工业企业利润数据。
       他预计，如果M2能够在2019年1季度内见底，那么工业企业利润数据有望在2-3季度之间企稳。

后续行情

       天风证券的徐彪更看好后面的行情，他认为19年A股市场的节奏，将类似缩小版的09年，市场有望从年初反弹到3月底，4-5月震荡调整，6月左右科创板开板，此后创业板大概率迎来第二波大机会，继续较大幅度跑赢主板。在他看来，非金融A股盈利增速Q1快速下行，Q3企稳，Q4由于基数原因回升。
       国盛证券研究员张启尧对创业板的业绩更乐观一些，他依据业绩预告估算，创业板或在2018年年报迎来历史性低点，2019Q1由于高基数的原因可能仍底部震荡，但从2019Q2开始创业板或先于主板见底，逐步改善，一个季度比一个季度好。

海外视角

       与国内投资者还在争论是否“见底”不同，海外投资者似乎对A股更看好。
国泰君安在《海外看A股，一个充满机遇的“肥沃”市场》介绍，ManGroup团队认为，中国有大量经营稳健，成长性好，估值便宜的企业，拥有充满吸引力的Alpha投资机会。中国股市是一个非常肥沃的市场，当前正处于一个罕见的时刻，投资中国股市的机会已经来临。
       东吴证券甚至预计，截至2019年底，海外资金持有A股市值将达到人民币1.8万亿元，超过境内公募基金持股市值。

       看来，内地投资者确实不能太“妄自菲薄”了。

首批科创板受理公司影子股藏"升机" 公募基金提前潜伏新宙邦等6股　　

　    3月22日，科创板首批9家受理公司名单火热出炉，分别为晶晨半导体、睿创微纳、天奈科技、江苏北人、利元亨、宁波容百、和舰芯片、安翰科技、武汉科前生物。随着名单的确定，涉及的A股影子股备受瞩目。分析人士认为，这9家企业相关的“影子股”将会受到资金追捧和热炒，值得投资者密切关注。今日本报特对19只影子股分别从机构持仓、机构评级和机构调研等三方面分析梳理机构最新动向，以飨读者。

机构持仓：新宙邦被社保、基金共同持有

       随着首批受理的9家科创板申报企业的出炉，与之相关的A股上市公司备受市场各方关注，据记者统计发现，与9家企业相关的个股共有19只，以较强价值发现能力著称的社保基金、基金等机构已提前“蛰伏”，上述19只个股中，截至去年四季度末，社保持有新宙邦550.00万股；洋河股份、新宙邦、宁德时代、TCL集团、新湖中宝、天壕环境等6只个股均被公募基金持有，持有数量分别为：5510.53万股、4088.93万股、2968.53万股、1682.54万股、299.95万股、25.00万股。

       不难发现，新宙邦被社保、基金共同持有，该股最新收盘价为27.28元，公司主营业务是新型电子化学品及功能材料的研发、生产、销售和服务，主要产品包括电容器化学品、锂电池化学品、有机氟化学品、半导体化学品四大系列。电容器化学品是公司发展最早的业务，是全球细分市场龙头企业，但整个市场规模偏小，需求增速不大。锂电池电解液是公司目前营收占比最大的业务单元，市场占有率行业前三，近年来发展迅速，营收占比有望进一步提升。有机氟化学品在所处的细分领域国际领先，市场地位稳固。公司半导体化学品经过多年的开发与积累，逐步取得了行业高端客户的认可，开始进入快速发展期。

       业绩方面，上述机构持有的6家上市公司股票中，洋河股份、宁德时代、新宙邦、天壕环境等4家公司已披露了2018年年报业绩快报，报告期内4家公司净利润分别为：81.05亿元、35.79亿元、3.23亿元、0.86亿元。

       进一步统计发现，TCL集团、新宙邦两家上市公司已率先公布了2018年年报，报告期内净利润实现同比增长分别为：30.17%、14.28%。

       TCL集团方面，该公司2018年年报显示，为实现规模基础上的高质量增长，TCL集团自2017年启动“改变经营观念，优化组织流程，创新商业模式，清除发展障碍”的变革转型，精简运营管理流程，优化业务及组织架构，持续降本增效，增强核心业务的行业地位和竞争优势。2018年，TCL集团实现营业收入1133.6亿元，同比增长1.60%；其中主营业务收入1122.8亿元，同比增长1.60%；归属于上市公司股东的净利润34.7亿元，同比增长30.2%。集团净利润率已从2016年的2%上升到3.6%，净资产收益率从7.2%提高到12%，人均净利润从3.55万元增长至3.86万元，运营效率和效益指标显著提升，本轮变革初现成效。

        对于该股，光大证券表示，公司在完成重组后，业务结构将更为清晰，华星光电将成为上市主体的核心资产。公司产业金融及创投板块将得以保留，一方面提高公司的资金利用效率，另一方面通过投资获取稳定而可持续的投资收益。依托在大尺寸LCD和柔性OLED领域的持续投入，华星光电将在面板领域具备较强的竞争力，公司未来发展值得期待。由于资产重组将减少公司营收和盈利，下调预测公司2019年至2020年每股收益分别为0.27元、0.32元(前次预测分别为0.30元、0.34元)，同时预测公司2021年每股收益为0.36元，维持“增持”评级。

机构评级：7只个股获看好

       《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现，上述19只个股中，宁德时代、新宙邦、洋河股份、TCL集团、创维数字、兆驰股份、新湖中宝等7只个股近30日内均受到机构给予“买入”或“增持”等看好评级，分别为：19家、15家、13家、4家、1家、1家、1家。

       宁德时代方面，该股最新收盘价为86.58元，公司是全球领先的动力电池系统提供商，专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，致力于为全球新能源应用提供一流解决方案。公司在电池材料、电池系统、电池回收等产业链关键领域拥有核心技术优势及可持续研发能力，形成了全面、完善的生产服务体系。公司主要产品包括动力电池系统、储能系统和锂电池材料。

       对于该股，中信建投证券表示，近年来由于三元正极材料高镍低钴在提升电池能量密度、降低材料成本等方面的优势，公司在高镍三元领域进行了深厚的布局，公司开发的高镍三元正极和硅碳负极电池单体比能量已经达到304Wh/Kg，随着国家政策对高能量密度动力电池的青睐，产业界对高镍三元电池的看好，以及高镍化进程的推进，公司将继续巩固动力电池龙头地位。预计公司2019年至2020年营业收入分别为389.83亿元、536.59亿元，归属于母公司净利润分别为45.11亿元、58.53亿元，维持“买入”评级。

       市场表现方面，上述机构看好的7只个股中，创维数字(45.45%)、TCL集团(25.08%)、兆驰股份(19.06%)、洋河股份(7.09%)、新湖中宝(6.28%)等5只个股3月份以来有不错的市场表现，期间累计上涨均在6%以上。

机构调研：两家公司被集中走访

       《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现，上述19家A股上市公司中，TCL集团、兆驰股份两家公司近期均获得基金公司、证券公司、阳光私募、保险公司、海外机构等五类机构走访调研，机构调研家数分别为：12家、10家。

       值得一题的是，兆驰股份在今年2月份发布首次回购公司股份的公告称， 2月25日，公司首次通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份287.28万股，占公司总股本比例为0.0635%；本次回购股份最高成交价为2.61元，最低成交价为2.61元，已支付的总金额为 749.80万元(不含交易费用)。

       分析人士认为，当上市公司及重要股东认为股价无法体现公司价值时，回购和增持是有效的“护盘”手段，尤其是上市公司资金充沛时，回购更有利于保护全体股东的利益。(来源：证券日报)