“估值切换”的规律真的存在吗？

       投资是一个着眼于未来的事儿，虽然还没有进入12月，但券商早已在展望明年的行情，随之而来的还有一个专业术语：估值切换。

       估值切换的逻辑是这样的：进入4季度，随着 3 季报的披露以及全年业绩预告的相继出炉，上市公司全年的业绩就大体可以估算了，在这个基础上，再推导公司明年的业绩，然后用来跟当前的股价进行比较，推测明年的市盈率，从而得出该公司是否有投资价值的判断。

       广发证券分析师陈杰说得更简洁：“估值切换”即开始用明年的盈利增长来计算当前的股票估值，这样很多股票在估值不变的情况下，股价应该还有上升空间？

       那么，“估值切换”理论的可靠性到底强不强呢？

       国信证券研究员郦彬曾做过一个专题研究，得出的结论是：从历史数据看，A股未呈现明显的 4季度涨跌规律。

       他在这份《似是而非的“估值切换”》的报告中指出，市场对所谓的“估值切换”行情开始有所关注。统计了上证综指（2000 年以来）、中小板综指（2005年以来）、创业板指（2010 年以来）的 4 季度历史表现，统计结果显示，上证综指和创业板指在 4 季度上涨的历史概率，分别为 56.25%和 50%，并没有明显的涨跌规律；相对来说中小板综指的 4 季度上涨的历史概率较高，达到 72.7%，主要集中在 11 月，而 10 月和 12 月并没有明显的涨跌规律。

       因此，他的结论是：从历史数据看，A股各板块和各行业在4季度并没有明显的上涨规律。

       广发证券这份《年底会有“估值切换”吗？》的意思也差不多：

       从统计规律来看，大盘指数在每年4季度或者年底月份上涨的概率并不高，这说明“估值切换”并不具有简单的季节性特征。上证综指和创业板指在每年4季度的上涨和下跌的概率基本是一半对一半，完全没有规律；而虽然每年 11 月的上涨概率稍大，但也不超过 70%，这对股市投资来说其实没有什么意义。

       即使发生“估值切换”，也不是啥公司都能摊上这个好事儿。广发证券提醒说，这类品种，不仅要业绩稳定增长，还需要“预期不充分”，否则股价可能早就已经切换到第二年的估值了。另一方面，如果对第二年的盈利预期很差，那就失去了“估值切换”的根基。

       国泰君安分析师李少君用一句话描述则是：“盈利超预期驱动估值切换是核心”。

       中银国际医药行业分析师邓周宇研究发现，从这些年的表现来看，往往每一年的年末到第二年的年初，医药板块都会来一波估值切换行情。所谓的估值切换也就是因为业绩的持续成长，企业的估值同比上一年就更便宜，自身就有上涨的需求。

       所以，他说了一句很有代表性的话：“每一次估值切换都是医药板块的价值发现之旅。”（来源：财汇万家）

中美达成共识 停止加征新的关税

      当地时间12月1日晚，国家主席习近平应邀同美国总统特朗普在布宜诺斯艾利斯共进晚餐并举行会晤。两国元首在坦诚、友好的气氛中，就中美关系和共同关心的国际问题深入交换意见，达成重要共识。双方同意，在互惠互利基础上拓展合作，在相互尊重基础上管控分歧，共同推进以协调、合作、稳定为基调的中美关系。

      习近平指出，中美在促进世界和平和繁荣方面共同肩负着重要责任。一个良好的中美关系符合两国人民根本利益，也是国际社会的普遍期待。合作是中美双方最好的选择。双方要把握好中美关系发展的大方向，推动两国关系长期健康稳定发展，更多更好地造福两国人民和世界各国人民。

      特朗普赞同习近平对两国关系的评价。特朗普表示，美中关系十分特殊、重要，我们两国都是有重要世界影响的国家，双方保持良好合作关系对两国和世界有利。美方愿同中方通过协商增进两国合作，并就双方存在的问题积极探讨对双方都有利的解决办法。

      两国元首同意继续通过各种方式保持密切交往，共同引领中美关系发展方向。双方将适时再次进行互访。双方同意加强各领域对话与合作，增进教育、人文交流。特朗普表示，美方欢迎中国学生来美国留学。双方同意采取积极行动加强执法、禁毒等合作，包括对芬太尼类物质的管控。中方迄今采取的措施得到包括美国在内的国际社会的充分肯定。中方决定对芬太尼类物质进行整类列管，并启动有关法规的调整工作。

      关于经贸问题，习近平强调，中美作为世界最大两个经济体，经贸往来十分密切，相互依赖。双方在经贸领域存在一些分歧是完全正常的，关键是要本着相互尊重、平等互利的精神妥善管控，并找到双方都能接受的解决办法。两国元首对中美经贸问题进行了积极、富有成果的讨论。两国元首达成共识，停止加征新的关税，并指示两国经济团队加紧磋商，朝着取消所有加征关税的方向，达成互利双赢的具体协议。中方表示，愿意根据中国新一轮改革开放的进程以及国内市场和人民的需要，开放市场，扩大进口，推动缓解中美经贸领域相关问题。双方达成互利双赢的具体协议是中方对美方采取相关积极行动的基础和前提。双方应共同努力，推动双边经贸关系尽快回到正常轨道，实现合作共赢。

      习近平阐述了中国政府在台湾问题上的原则立场。美方表示，美国政府继续奉行一个中国政策。

      两国元首还就朝鲜半岛等重大国际地区问题交换了意见。中方支持美朝领导人再次会晤，希望美朝双方相向而行，照顾彼此的合理关切，并行推进半岛完全无核化和建立半岛和平机制。美方赞赏中方发挥的积极作用，希望同中方就此保持沟通与协调。

      两国元首一致认为，这次会晤非常成功。双方同意继续保持密切联系。

      丁薛祥、刘鹤、杨洁篪、王毅、何立峰，以及美国国务卿蓬佩奥、财政部长姆努钦等多位美国政府高级官员出席。（来源：证券时报网）