冬天快到了，春天还会远吗？CPI见顶回落的预期越来越强，投资时钟的指针也在悄然转动，随着时钟走到不同的阶段，大类资产的投资机会正在发生改变。在南都策划的“冬播”系列中，我们将陆续介绍各种大类资产目前和未来的投资价值，什么资产现在可以“下种”，什么资产可以用来“避寒”，我们都会一步步介绍给大家。

需要明确的是，从投资品的运行周期来看，现在需要的是有节制的“贪婪”：我们应该预先埋伏并且耐心等待收获的到来，而不是寄望于今日投资明天就要赚到大钱。

在这个系列的第一篇中，我们首先要介绍的就是货币市场基金。在货币政策还没放松之前，“现金为王”的时代还没有过去，货基也还将享受最后的狂欢。

属于货基的一年

货币基金近期成了各类投资品种中的明星，上周货币基金的七日年化收益率继续节节攀升，10月27日爬到了顶峰———嘉实货币最高，达9.923%；大摩华鑫货币次之，也高达8.234%.中海货币、万家货币、农银汇理货币B、汇添富货币、兴业货币、汇添富货币A的七日年化收益率也超过5%。

据国金证券统计，10月份货币市场收益率平均约3.8%.记者统计发现，10月27日当天，在76只货币基金中，有57只的年化收益率超过3.5%的一年期定存。

天相统计显示，2010年11月中下旬货币基金平均收益率在1.7%到2%之间，到了2010年12月下旬开始爬升，在年底银行资金紧张和加息的双重影响下，货币基金平均收益率一度超过2.5%。

这用美林的投资时钟理论可以解释。经济周期分为四个不同的阶段———衰退、复苏、过热和滞胀，每个阶段都对应着表现超过大市的某一特定类别资产：债券、股票、大宗商品和现金。

在滞胀阶段，GDP的增长率降到潜能之下，但通胀却继续上升，股票表现非常糟糕，现金是最佳选择或者选择货币型基金。在衰退阶段，经济增长停滞，通胀率处于低谷，企业盈利微弱并且实际收益率下降；央行降息以刺激经济，进而导致收益率曲线急剧下行；因而债券是最佳选择或者选择债券型基金。

“高收益”状态有望延续

机构普遍认为，在宏观政策转向之前，货币基金依然保持高收益。但是，如果宏观政策开始放松，货币基金的收益将会下降。

“国内市场当前的整体形势是经济增速有所放缓，通胀开始回落，但CPI绝对水平仍比较高。”嘉实货币基金经理魏莉表示，预期央行货币将进入政策观望期，等待前期准备金政策的效果逐步显现，同时可以根据经济数据和外围事态发展灵活调整。此外，银行机构受到贷存比考核等因素影响，资金的波动性依然较大，不排除市场出现阶段性的资金紧张。

南方现金增利基金经理韩亚庆表示，当前货币基金能够购买到收益率在近三四年中处于较高水平的产品，能为投资者提供较高的业绩回报，因而它们对低风险偏好、注重资金流动性的个人和机构投资者有很大吸引力。未来一两个季度货币基金有望拥有获得债券票息收益和债券价差收益的双重机会。

如果未来政策转向、存款准备金率降低，目前货币基金所投资的这些高收益的产品便很难再找到；目前多买入高收益率的券种，仓位、持券更充分，货币基金就能够享受到今后利率回落可能产生的价差收益。

国金证券基金研究总监张剑辉表示，货币基金“高收益”状态有望延续，在货币市场基金的产品选择上，参考偏离度数据、历史收益及稳定性、流动性等，他建议侧重关注工银货币、中银货币、嘉实货币、博时现金、华安富利、华夏现金、南方增利等“双高———高偏离度、高收益”货币市场基金产品。
 

来源：南方都市报