尊敬的投资者：
 
       今天，万家恒景18个月定期开放债券型基金迎来首个开放期，非常感谢您对万家基金和万家恒景这只产品的信任和支持。

       1、运作回顾
       短端交易性机会增加
       保持较高杠杆水平获取收益

       万家恒景于2016年12月募集完毕。

       2017年初开始建仓，当时债券收益率正由底部快速抬升，出于审慎我们放慢了建仓节奏并以配置短久期资产为主。此后在监管不断加强、央行配合监管收紧货币政策、经济基本面超预期等因素的共同作用下，收益率曲线平坦化上行。彼时，我们仍然认为债市尚未迎来拐点，发达国家货币政策正常化、国内防风险去杠杆严监管的政策取向进一步强化、经济韧性超预期等因素可能使得熊市继续延续；但经历半年多的下跌，短端套息空间已经打开。有鉴于此，我们自2017年中开始逐步加大了短久期品种的配置，适当提高了杠杆率。全年坚持短久期加杠杆为主的策略。

       进入2018年，资金面持续宽松，利于捕捉短端交易性机会，我们继续保持较高的杠杆水平。鉴于临近开放期，资产端依然以短久期品种为主，实现了一定的杠杆收益和资本利得。
 
       2、未来展望
       未来债市情况乐观
       积极关注市场机会

       基本面方面
       就国内情况来看，2018年延续了去杠杆、严监管的主题，且去杠杆由同业领域转向宏观杠杆，并已经在金融数据中有所反映，信用出现紧缩。中国的经济结构和增长动力在过去十年间发生了显著的变化，但不可否认依然没有完全摆脱投资拉动型的发展方式，在杠杆受到制约的情况下，对基本面的支撑减弱是大概率事件。就外部环境来看，全球主要经济体景气程度仍在较高水平，但贸易摩擦的升温以及一系列地缘政治事件的发生使得外部环境的不确定性显著加大，其对金融市场的影响预计也将从风险偏好层面转向实质。总体来看，未来一段时期内基本面存在有利于债市的因素。
 
       流动性方面
       年初以来债市流动性总体呈现超预期的宽松格局，与央行为对冲宏观审慎监管对信用投放的冲击而实施由偏紧转向真正中性的货币政策有关。我们认为央行将继续执行中性的货币政策，为各类政策目标的实现创造稳定的货币环境，并将在关键时点进行平滑操作。当然，不排除市场杠杆出现回升后阶段性地收紧。总体来看流动性环境有利于债市。
 
       信用环境方面
       企业盈利水平仍处在较好的位置，且总体杠杆水平有所下降，但在信用收缩的大环境中，企业的再融资能力出现弱化，低资质企业的信用风险水平明显提升。
 
       总体来看
       未来一段时间，对债券资产的表现可以更乐观一些，虽然短期内经历了回调，但基本面和流动性环境依然支持债市向好，并且当前的绝对收益率水平依然处于较高位置，存在较好的安全边际。
 
       最后，再次感谢所有投资者的信任，我们将继续做好信用风险管理和流动性管理，积极关注市场机会，以更加优异稳定的投资业绩，回报各位投资者的信赖与支持。
 
                                                                                                                                           万家恒景基金经理 苏谋东
                                                                                                                                                 2018年6月14日
                                                                                                                                             （来源：财汇万家）

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