近期AI应用板块有所震荡，但产业界的进展却在加速，“模型吞噬软件”的担忧也在消减，为应用赛道的价值重估埋下了伏笔。西部证券认为，AI正逐步走向“大应用”时代，港股互联网公司的估值体系有望切换至AI 前沿科技，后市值得期待。

年初至今，市场担心“模型吞噬软件”，认为AI大模型将直接解决最终用户需求。但实际上，国内互联网厂商具有数据、行业合规、工作流和客户渠道等壁垒，能够更好发挥自身专业优势，为用户打造AI产品。

从近期海外科技巨头的财报来看，其AI叙事正在转向，过去围绕上游算力展开，现在则更重视下游应用的商业化落地。摩根士丹利指出，标普500指数成分股中，目前已有约25%的企业能够量化其AI投资带来的实际回报，明显高于一年前的14%。

国内方面，中信建投的近期研报指出，AI仍是中期景气主线，但高位算力硬件进入分化阶段，资金逐步向AIGC、文化传媒、数据要素等AI应用端扩散。

对此西部证券认为，当前AI正从“大基建”阶段进入“大调整”并逐步走向“大应用”时代。AI 大模型的能力日益同质化，越来越具有公用事业属性的流量提供者；而港股互联网公司掌握 AI 时代的用户入口，或应给予科技股估值，但现实中却被低估。因此，港股互联网公司的估值体系，有望从类似公用事业的估值切换回AI 前沿科技。

这一大趋势下，AI应用板块的短期震荡或是一个较好的布局窗口期。万家港股通科技智选（A类：027699；C类：027700）聚焦AI应用方向的投资，是投资者把握AI应用机会的较好途径，值得予以关注。

（以上策略并非合同约定，行业仅为该基金投资团队现阶段重点关注行业，不作为未来投资的依据，基金管理人可根据市场情况予以调整。）

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