最近，我所管理的多只基金产品披露了2026年二季报，今天和大家分享一下我的运作思路及对市场的看法。

二季度，万家民瑞祥和在控制风险预算的基础上，对纯债和转债敞口进行了灵活调整。纯债部分，采用哑铃型的持仓结构，整体以中高等级信用债为底仓，以长久期利率债调节组合的久期，择机波段操作。

报告期内，4月万家民瑞祥和组合持续抬高久期水平，博弈资本利得收益，到下旬部分获利了结；5月维持中性偏高久期，并在底仓部分增持了长久期信用债以增厚收益；6月上旬因资金面收紧引发市场调整，组合出现今年以来较长一段回撤，期间同步减持长久期利率债以控制波动，中下旬再根据流动性情况进行灵活操作。

转债部分，维持标配仓位，在市场冲高过程中适度止盈锁定收益，重点配置正股基本面扎实、估值处于合理区间的优质个券，规避弱资质与高溢价品种。

展望三季度，纯债方面，首先要关注跨季后资金中枢能否进一步回落，央行预计会顺势回笼跨季投放的OMO，但同时月初的财政支出能形成一定对冲，资金面平稳状态下长端仍然会在此前的小区间进行震荡。潜在利空方面，一是一级供给压力，如果政府债发行节奏相对集中于某个阶段，可能对资金面和债市情绪构成一定扰动；二是财政工具的落地情况，以及临近7月政治局会议时，市场对政策加码预期的博弈。考虑到目前公募基金久期水平偏高，而三季度历来会有止盈盘的释放，如果上述利空发酵，带来的波动预计会相应放大；所以对赔率不足的品种不宜恋战，有小机会更适合快进快出，同时对底仓品种也要优先考虑流动性因素，避免调整时出现盈亏同源的情况。

转债方面，二季度转债市场跟随权益先扬后抑、冲高回落，存量规模下降与供需矛盾依然存在，绝对价格与估值处于相对高位，内部表现分化加剧，后续行情更依赖正股基本面驱动。

风险提示：本材料由万家基金提供。证券市场价格因受到宏观和微观经济因素、国家政策、市场变动、行业和个股业绩变化、投资者风险收益偏好和交易制度等各种因素的影响而引起波动，将对基金的收益水平产生潜在波动的风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金基本情况，及时关注本公司官网发布的产品风险等级及适当性匹配意见。由于各销售机构采取的风险评级方法不同，导致适当性匹配意见可能不一致，提请投资者在购买基金时要根据各销售机构的规则进行匹配检验。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，风险评级行为不改变基金的实质性风险收益特征，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。