近日，各家基金开始陆续披露2026年二季报，从中可以看到基金经理对市场的复盘和展望。我所管理的多只基金产品也披露了二季报，今天和大家聊聊我的核心观点。

二季度，A股市场在震荡中呈现显著的结构分化，本质上是内部产业趋势的强劲爆发与外部宏观环境的复杂扰动交织共振的结果。从内部因素来看，AI硬件产业链构成全季最清晰的主线。受益于全球算力需求爆发和产业景气预期提升，半导体设备、通信设备等相关上下游产业链方向表现亮眼，持续吸引存量资金高度集中。相比之下，部分受到AI技术冲击的软件行业，以及缺乏产业催化的传统周期、消费和红利等方向则表现相对偏弱，在资金虹吸效应下出现阶段性失血。

外部方面，地缘局势缓和与海外利率上行并存，对风险偏好及流动性形成双向扰动。一方面，美伊冲突在二季度取得积极进展，带动全球风险偏好阶段性修复；另一方面，美国5月非农就业数据超预期后，市场对美联储降息的预期明显收敛，甚至一度开始交易边际加息风险。叠加美国财政赤字扩张及美债供给压力，10年期美债收益率震荡上行，对全球风险资产估值形成持续压制。

在内外因素交织下，二季度A股呈现出主线清晰、波动放大、结构分化的特征。AI硬件产业链凭借较高景气度持续获得资金抱团，表现出较强进攻性；而非主线资产则受到美债利率上行、海外政策预期偏鹰以及国内大型IPO资金分流担忧等因素影响，阶段性调整压力较大。

整体来看，市场并非普涨行情，而是围绕高景气产业方向展开的结构性行情。

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