最近，我所管理的万家人工智能披露了2026年二季报，今天我简要与大家分享一下其中的核心观点。

回顾二季度，A股整体宽幅震荡，在AI产业的强劲需求催动下，科技类资产显著跑赢消费、周期和红利类资产。整体而言，二季度的主题交易方向非常集中，同时科技股内部也呈现明显的轮动，本轮牛市是一头“非常细长”的牛。

美以伊战争符合我们一季报中认为会长期化的判断，我们认为后续这一因素的影响将持续减退，并有望在Q4终结；中美之间在下半年预计持续平稳、中日关系可能继续取代中美成为短期市场关注的焦点，我们将在日本替代产业链等方向继续加强跟踪和研究。

对于AI而言，我们认为今年是AI产业收入-投资飞轮正式转动的第一年。在有论文能从数理逻辑角度证明AI存在确定性的能力边界或严重的外部冲击（比如意外的流动性严重收缩，虽然我们认为不太可能发生）之前，我们对AI产业继续保持乐观，这一过程中的扰动更多源自累积了大幅度上涨后市场自发的再平衡需求。

展望三季度，我们认为市场主线难以出现大的变化，聚焦AI产业链仍然是最佳选择，AI内部依然首选算力产业链。而消费和顺周期资产我们仍然不建议轻易进行左侧配置。

就市场整体而言，科技股目前在中美均是不容置疑的绝对权重板块，在科技股震荡期间，市场整体的波动率的确都需要一个上升再下降的过程，这一过程的长短既取决于全球AI筹码的再均衡、也取决于AI产业内部利润再分配的格局逐步稳定，短期我们认为是潜心研究的时间窗口，中长期而言我们认为方向性配置不会有变化。

就科技股内部而言，我们认为三季度需要重点关注的几个方向包括：

1）半导体设备与零部件，我们认为市场目前很大程度上依然在沿用两存上市预期——国内市场天花板估算——个股份额和远期估值的框架进行交易，但随着全球超级周期的延续，越来越多设备也会出现供不应求的问题，国内设备厂商出海、天花板从国内拉高到全球的叙事并未被充分计入；

2）持续的涨价，不断地寻找“最短的板”，这一方向我们需要按照AI占比、需求的刚性属性、厂商竞争格局等进行分别讨论，但随着需求水位的上涨，这一方向依然不缺机会；

3）国产算力产业链是三季度边际变化较大的方向，很重要的原因是全球供应紧张的背景下，国内芯片厂商在三季度开始大量新产品回片，业绩增速和可持续性会在三季度看的更清楚、进而缩小国产和北美链条的涨幅差异。

总的来看，更上游的半导体设备和零部件、紧缺涨价品种和国产算力，是我们在三季度更重点研究的子行业。

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