近日，各家基金开始陆续披露2026一季报，从中可以看到基金经理对过往的总结，以及接下来的市场展望。最近，我所管理的多只基金产品也披露了一季报，其中，我回顾了一季度的债市情况：利率债方面，一季度10年国债收益率先上后下再震荡，低点突破1.8%后有所反弹，曲线两端走势分化，国开整体表现优于国债，3-7年段涨幅领先，仅30年国债在通胀预期升温之下表现偏弱。信用债方面，一季度信用债整体表现优异，持有体验好于利率债。

运作方面，我管理的万家鑫璟、万家民瑞祥和采用哑铃型的持仓结构，整体以中高等级信用债为底仓，以长久期利率债调节组合的久期，择机波段操作。

报告期内，万家鑫璟、万家民瑞祥和1月总体维持中性久期，考虑到基金赎回费率的方案已经落地、增加了二级资本债的仓位；2月在春节假期前增持了长端利率债、节后止盈；3月初再次拉升久期、并于两会结束后获利了结，有效控制了回撤水平，待下旬长端情绪修复后再小仓位介入了两轮波段。

此外，万家民瑞祥和参与了可转债投资，根据市场形势调整仓位，适当增强净值的弹性。

展望二季度，10年国债收益率在3月末前再度下行至1.8%附近，进一步向下的空间又变得比较有限，预计市场还需要观察3月通胀数据以及一季度经济数据的落地再尝试选择方向；超长端同样也在等待特别国债发行计划的出炉，在此之前市场更倾向于观望。如果届时利空出尽，高企的期限利差预计将是交易盘重点进攻的方向。中短端行情一直较为顺畅，跨季后如果理财迎来季节性的规模高增，预计仍能有利于这一期限段的稳态，只是在利差低位的背景下需要更精细化的筛选骑乘点位来增厚收益。

风险提示：本材料由万家基金提供。证券市场价格因受到宏观和微观经济因素、国家政策、市场变动、行业和个股业绩变化、投资者风险收益偏好和交易制度等各种因素的影响而引起波动，将对基金的收益水平产生潜在波动的风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金基本情况，及时关注本公司官网发布的产品风险等级及适当性匹配意见。由于各销售机构采取的风险评级方法不同，导致适当性匹配意见可能不一致，提请投资者在购买基金时要根据各销售机构的规则进行匹配检验。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，风险评级行为不改变基金的实质性风险收益特征，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。