四五月份是传统的煤炭淡季，但在能源安全和高温天气临近的背景下，今年的煤价“淡季不淡”，出现了稳步走高迹象，今日煤炭板块的表现也较为亮眼。那么，如何看待板块的后市机会？

首先，能源安全愈加受到重视，我国能源特点是“贫油富煤少气”，煤炭具有“兜底”作用，中长期价值依然凸显。

短期来看，今年可能是一个热夏。国家气候中心预计，5月将进入厄尔尼诺状态，并于夏秋季形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，至少持续至今年年底，这有望带动全球制冷需求的大增，强化煤炭的需求。

与此同时，目前下游电厂的煤炭库存水平已低于2024、2025年。往年三四月份淡季期间，下游会开启备货以应对旺季。但今年由于进口煤价格倒挂、大秦线检修的影响，虽然临近夏季，但仍然没出现被动累库的现象。低库存之下，旺季价格或有较大的弹性。

此外，AI 算力高增长对电力的消耗较大，“算电协同”写入政府工作报告，对我国用电需求形成了稳健支撑，煤炭作为“能源压舱石”的地位有望进一步凸显。 

信达证券认为，展望后市，在终端电厂及环渤海港口库存持续去化背景下，部分电厂补库需求有望提前释放，预计煤价有望呈现震荡并逐步上行态势。若后期水电出力不及预期、厄尔尼诺天气强度加高，煤价上行空间或将进一步打开。

能源安全和下游用电需求持续增长的诉求下，煤炭作为核心硬资产，有望迎来系统性的价值估值。感兴趣的用户可以关注一下万家宏观择时，据2025年第4季度报告，本基金重点布局了煤炭板块。基金经理黄海在四季报中指出，高现金流、高股息的红利资产，依然是从绝对收益角度，能够抵御内外高宏观波动的稀缺优质资产。

相关信息来自产品定期报告，为基金阶段性投资策略，并非基金合同规定，基金管理人可根据市场情况变化及对相关行业的研判予以调整，投资者可查看基金往期及最新定期报告。

风险提示：本材料由万家基金提供。证券市场价格因受到宏观和微观经济因素、国家政策、市场变动、行业和个股业绩变化、投资者风险收益偏好和交易制度等各种因素的影响而引起波动，将对基金的收益水平产生潜在波动的风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金基本情况，及时关注本公司官网发布的产品风险等级及适当性匹配意见。由于各销售机构采取的风险评级方法不同，导致适当性匹配意见可能不一致，提请投资者在购买基金时要根据各销售机构的规则进行匹配检验。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，风险评级行为不改变基金的实质性风险收益特征，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。