近日，各家基金开始陆续披露2026年第一季度报告，从中可以看到基金经理对市场的复盘和展望。我所管理的多只基金产品也披露了2026年一季报，我在其中回顾，一季度全球市场在地缘政治冲突与美联储政策不确定性的双重夹击下，呈现出高波动特征，地缘冲突引爆能源安全担忧与通胀预期。A股受海外地缘冲突影响，指数宽幅震荡，板块轮动加速。

操作方面，一季度我们的持仓相比去年更加均衡，增持消费、游戏等行业，目前主要投资板块主要集中在光模块、部分消费、游戏等行业。

对于后市，海外方面，短期来看，美伊冲突对大类资产冲击最剧烈的时间段或许即将过去。但中期看，高油价带来的潜在通胀压力和需求紧缩压力仍持续存在，预期锚不稳定因素依然存在。国内方面，由于我国较早进行能源转型基本解决了能源自主可控问题，中国制造优势进一步凸显，出口或成为2026年支撑经济的超预期力量。中长期看，在全球政治和地缘博弈升级背景下，各国财政和货币双扩张的趋势或最终确认，虽然短期有所波动，但预计上半年A股主要宽基指数有望呈现缓慢震荡向上格局。

行业方面，我们看好光模块、部分消费、游戏等行业的机会。

光模块：2025年四季度开始逐步明确了2026年的行业需求情况。展望未来，光模块是AI产业链业绩兑现度最高、行业格局好的细分环节之一。头部厂商业绩释放能力较强，业绩稳定性较高，当前位置估值仍然有较高性价比。

消费：过去几年消费行业整体跌幅较大，截止2025年年底，消费行业的估值和机构持仓均处于历史底部区间。从2025年三季度开始，我们陆续观察到部分消费行业开始出现触底的迹象，有的是行业格局改善、有的是需求端出现了一些新的变化。展望未来几年，过去几年压制消费的几个因素在逐步好转，随着房地产产业链在经济中的比重下降，而制造业和消费等占比持续提升，居民整体的收入预期正随之发生积极转变，压制的消费需求也会同步释放。此外还有一些新的消费需求在涌现，包括消费人群的代际变化带来的新的消费需求，国家鼓励服务业发展下带来的新的消费供给和需求变化。考虑到消费行业估值比较低，我们对其中部分率先好转的龙头公司进行了配置。

游戏：中国游戏行业供给从2024年开始稳步提升，版号数量同比增长。游戏产品种类呈现创新化，精品化趋势。政策层面同时鼓励“数字文化出口”，打开需求端天花板。同时，AI让游戏行业降本增效加速推进，AI自动蒙皮节省大部分人工、关键帧生成提效3-5倍、营销端AI渗透至素材生成与投放，效率提升数倍；同时2026年苹果/谷歌下调部分区域抽成，渠道让利趋势明显，有望进一步提升游戏板块盈利能力。目前板块核心标的估值位于历史底部区间，行业存在业绩和估值双击的机会。

风险提示：本材料由万家基金提供。证券市场价格因受到宏观和微观经济因素、国家政策、市场变动、行业和个股业绩变化、投资者风险收益偏好和交易制度等各种因素的影响而引起波动，将对基金的收益水平产生潜在波动的风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金基本情况，及时关注本公司官网发布的产品风险等级及适当性匹配意见。由于各销售机构采取的风险评级方法不同，导致适当性匹配意见可能不一致，提请投资者在购买基金时要根据各销售机构的规则进行匹配检验。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，风险评级行为不改变基金的实质性风险收益特征，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。