近期，国际地缘局势成为了影响全球市场走向的重要变量。虽然最近几天出现一些缓和迹象，但目前形势仍然不明朗，充满高度不确定性。

波动之下，看到不少用户在关心黄金、原油的投资机会，今天就来和大家聊一聊。

都说“乱世买黄金”，为啥黄金也跌了？

国际地缘局势持续发酵，引发了全球股市的剧烈波动，此前强势表现的黄金板块也随之出现了一些“颠簸”。黄金回调主要有两个方面的原因：一是黄金此前的涨幅较为陡峭，市场情绪较热，有回踩整理的需求；二是美伊冲突加剧通胀预期，联储降息预期下降，短期对金价形成了压制。

向后看，本轮黄金的价值重估，是地缘风险、美联储政策、央行购金等多重因素共振所驱动的，且从当前的宏观环境来看，黄金的核心逻辑并没有被改变，后市依然具备较强的上行动能。就像申银万国期货提到的那样，从中长期来看，贵金属价格中枢将持续上移。市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，叠加全球政治经济秩序重构、全球央行储备资产多元化，去美元化进程持续推进。因此，综合地缘风险、抗通胀需求、去美元化及央行购金等多重因素，黄金长期上行趋势不改。

油价上行是昙花一现，还是趋势性逆转？

近期，中东战火引爆原油价格。数据显示，伊朗原油产量约400万桶/天，冲突爆发后，供给减少，支撑油价上行；若霍尔木兹海峡运输持续受影响，全球供给将大幅缩减，短期油价有望继续冲高。

值得关注的是，战争或许是油价拐点的重要触发因素，但是根本原因往往藏在深处。原油价格从2022年3月份以来不断震荡走低，2025年二季度一度跌破60美元，但基于地缘政治冲突加剧、页岩油盈利显著下滑、页岩油资本开支持续下行、沙特增产利空落地等多重因素影响，油价的研判关键点有必要开始从主要考虑下行风险变成主要考虑上行风险。

另从金融属性来说，在美债高企、全球去法币化、逆全球化趋势不断演进的大环境下，美国推动制造业回流和大财政化的经济政策方向，特朗普以“美国优先”为旗帜、交易性现实主义为手段、反建制民粹为动员基础的激进民族主义的施政方向，导致美元进入长期贬值通道是必然结果之一，而以美元定价的原油作为最大宗、最重要的能源实物资产，将越来越多的体现其金融溢价。

万家双引擎基金经理叶勇认为，原油定价机制重大变化对油价的影响可能在2026年开始显现。全球原油资本开支周期下行周期已到关键节点，全球原油需求曲线和供给曲线重新交叉在即，新一轮中长期供需错配时点趋近，结合中国国内宏观触底回升、全球地缘政治冲突的不断加剧、页岩油结构性衰退和供给弹性大幅下降，全球原油市场已经缺乏足够的供给弹性来应对各种上行冲击（战争、宏观需求回暖、战略储备需求等），2026年极大概率将会是原油价格的中长期大拐点之年。

风险提示：本材料由万家基金提供。证券市场价格因受到宏观和微观经济因素、国家政策、市场变动、行业和个股业绩变化、投资者风险收益偏好和交易制度等各种因素的影响而引起波动，将对基金的收益水平产生潜在波动的风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金基本情况，及时关注本公司官网发布的产品风险等级及适当性匹配意见。由于各销售机构采取的风险评级方法不同，导致适当性匹配意见可能不一致，提请投资者在购买基金时要根据各销售机构的规则进行匹配检验。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，风险评级行为不改变基金的实质性风险收益特征，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。