近期国际金价突破5000美元/盎司后回落，并在该关口下方持续整理，黄金板块同步较为震荡。不少投资者关心，金价是“震荡蓄力”还是“步入尾声”，核心投资逻辑变了吗？今天我们围绕这一话题展开分析。

金价突破新高后回调，主要是2个原因：一方面，黄金近期的涨幅较为陡峭，市场情绪较热，有回踩整理的需求；另一方面，新任美联储主席提名人选确定，其政策思路有待观察，带来不确定性。

从当前的宏观环境来看，黄金的核心逻辑并没有被改变，“避险属性”依然凸显。

地缘风险方面，美方称，伊朗若试图重启核计划，将可能再次发动军事打击；此前，美方拟对反对其夺取格陵兰岛的8个国家加征关税。强硬政策加剧了避险情绪。

美联储政策方面，美方对降息的诉求较高，“弱美元”环境对金价构成支撑。

央行购金方面，随着“去美元化”的持续，摩根大通预计，2026年全球央行购金需求约800吨，储备多元化趋势仍在延续。近日波兰央行表示，已批准一项购买多达150吨黄金的计划。

民间投资方面，“囤金潮”依然活跃。世界黄金协会数据显示，2025年全球黄金投资需求达2175吨，其中黄金ETF全年净增持801吨，为历史第二高年度增量。

综合来看，本轮黄金的价值重估，是由地缘风险、美联储政策、央行购金、民间投资等多重因素共振造成的。国泰海通证券认为，贵金属价格受到交易拥挤、新任美联储主席和美股科技股下跌压制。展望2026年，央行购金和黄金ETF持仓份额的上升，将继续成为支撑黄金价格的重要因素。

万家周期视野2025年四季报披露，该产品重点配置了黄金相关标的。基金经理李自龙在四季报中表示，继续看好在多维因素叠加下的黄金价格稳步抬升趋势，继续看好黄金股在经营杠杆效应、盈利估值双击、流动性改善等逻辑支撑下的中长期趋势性机会。

总的来看，黄金的核心逻辑并没有被改变，后市有望继续走强，万家周期视野为投资者参与黄金投资提供了一个便捷渠道，值得关注。

风险提示：重点持仓行业及仓位等数据来自万家周期视野定期报告，为本基金阶段性投资策略，并非基金合同规定，基金管理人可根据市场情况变化及对相关行业的研判予以调整，相关情况投资者可查看基金往期及最新定期报告。证券市场价格因受到宏观和微观经济因素、国家政策、市场变动、行业和个股业绩变化、投资者风险收益偏好和交易制度等各种因素的影响而引起波动，将对基金的收益水平产生潜在波动的风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同、招募说明书、产品资料概要等法律文件，了解基金基本情况，及时关注本公司官网发布的产品风险等级及适当性匹配意见。由于各销售机构采取的风险评级方法不同，导致适当性匹配意见可能不一致，提请投资者在购买基金时要根据各销售机构的规则进行匹配检验。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，风险评级行为不改变基金的实质性风险收益特征，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。