煤炭板块在昨日冲高后再现调整。客观来看，近期受基本面转暖的影响，煤炭板块的吸引力正逐步提升。

供需催化，看好煤炭节后行情

从供给端来看，伴随春节将近以及部分煤矿完成月度生产任务，供应有所收紧，且后续陆续放假停产，供给持续收缩的预期增强。再加上，印尼推进煤炭减产计划，煤炭价格支撑进一步增强。

长江证券煤炭行业研报认为，假设印尼全年严格按照产量配额6亿吨生产，预计2026年印尼可供出口煤炭约3.6亿吨至3.7亿吨，相比2025年下降8000万吨至9000万吨。中国2025年从印尼进口约2.1亿吨动力煤，占印尼总出口量的47%。按此比例推算，或影响中国煤炭进口量3760万吨至4230万吨。2026年印尼煤炭产量大概率会下降，对我国煤价也将起到支撑作用。

从需求端来看，寒潮影响下电厂日耗继续抬升，港口库存已基本去化至去年同期水平，发运倒挂叠加港口货源减少，驱动现货煤价小幅回升。

展望后市，节前上下游受放假停产影响，市场或呈现供需两弱格局，价格以小幅上涨为主，节后伴随下游开工，考虑港口库存已去化到位，或迎来进一步上涨行情。另从全年维度看，预计2026年供应端增速较前期会大幅下降，同时考虑到26年需求也有较大改善空间，预计煤价中枢有望稳步回升。

除了煤炭供需格局总体向好之外，当前高股息的投资逻辑依然顺畅：从高股息率的角度看，当前煤炭板块仍旧是股息率较高的板块。资金在低利率的环境下也会更容易寻找确定性品种，高股息则是确定性的体现形式之一。据Wind数据，煤炭(申万)的股息率(近12个月)达5.16%，在31个申万一级行业中排名第一，配置性价比凸显。（数据来源：Wind，截至2026年2月4日）

总体来说，尽管煤炭此前多有震荡调整，但当前的煤炭价格依然存在较强支撑，尤其是优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金流、高分红、低估值的特性，同时叠加需求复苏下的高弹性预期，可以说可攻可守，具有较为明显的长期配置价值。

对于煤炭板块感兴趣的用户，可以关注一下万家宏观择时多策略，该基金从2021年三季度就开始布局供需失衡紧张、估值不高且具有分红潜力的煤炭板块了。

在投资策略上，基金经理黄海认为，中期看，当前以中美博弈为核心的全球宏观和地缘政治已经陷入高波动的状态，为应对不确定性，各国前期大概率进一步加大财政和货币扩张力度，而弱化债务和通胀风险，但这又进一步导致未来更大的宏观动荡风险。因此，投资策略上我们“以不变应万变”，高现金流、高股息的红利资产依然是从绝对收益角度，能够抵御内外高宏观波动的稀缺优质资产。从投资方向上，维持此前的判断，我国经济的主要矛盾已经从房地产周期转向制造业的产能周期，未来“扩内需”需配合“反内卷”协同发力。考虑当前国内宏观经济投资端的疲弱已传导至消费，因此，基建投资可能成为2026年扩内需的重要抓手。

整体看，带有周期属性的红利资产，其低市净率、高现金流、健康的资产负债表和较高的产能利用率使得在投资扩内需政策发力的背景下，具备较大的上涨潜力，是未来长线资金必然增配的方向，值得大家重点关注。

相关信息来自产品定期报告，为基金阶段性投资策略，并非基金合同规定，基金管理人可根据市场情况变化及对相关行业的研判予以调整，投资者可查看基金往期及最新定期报告。

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