最近，我所管理的万家人工智能披露了2026年三季报，今天我简要与大家分享一下其中的核心观点。

回顾三季度，A 股震荡走低、双创跌幅居前，市场风格方面红利和微盘风格大幅上涨。随着市场主线算力走弱，防御性的红利资产和低机构持仓的微盘股在资金反向腾挪中表现良好，市场赚钱效应下降。目前 AI 主线面临的是资金面和筹码分布问题，三季度 A 股科技股的走弱更多源于内部资金增量枯竭后筹码压力带来的调整。

与此同时，我们也应该清楚，同一产业链理论上不应该出现太长时间的走势背离，随着其他市场持续反映 AI 产业链的高景气，A 股总归会有向产业趋势回归的一天，从产业趋势角度，目前 AI 依然是全球经济中唯一的亮点。

展望四季度，我们延续中报的观点，市场预计依旧呈震荡走势，预计有大量基本面之外的市场影响因素，波动依然较大、对收益率的预期宜适度放低。作为主动权益型的基金管理者，我们会在密切跟踪 AI 产业变化的同时向新技术和新标的适度倾斜，但这些品种普遍市值和流动性都不如行业白马，投资难度会显著提升。

四季度的风险事件还包括美以伊战争的尾部风险和中欧潜在的贸易摩擦风险等，在此阶段不排除国内出台一些内需配套政策，但我们倾向于认为更多是用于托底的稳定类政策而非刺激类政策，带来的投资机会更多是脉冲式的主题投资而非可持续性的行情，只是在这些筹码出清比较彻底的行业可能会造成更大的波动，此类投资机会只适合有较大的把握时的左侧埋伏、不适宜右侧追涨。

对于本基金主题人工智能而言，我们对产业依旧保持乐观，会更加关注新技术和新方向，对于存量博弈较重的老品类更倾向于在确认产业变化后提升配置比例，同时加强择时和仓位管理，向创新品种和真正的核心品种收缩。此外我们认为，应用和端侧在基本面上较过去几年不会有太显著的变化，但这两个方向相比算力而言机构配置比例更低，在当下市场环境中可能会阶段性表现优于中短期基本面更清晰的算力。

以上投资策略基于当前市场状况，市场环境变化投资策略可有所调整。具体投资范围、投资比例及投资策略以基金合同约定为准。

风险提示：本材料由万家基金提供。证券市场价格因受到宏观和微观经济因素、国家政策、市场变动、行业和个股业绩变化、投资者风险收益偏好和交易制度等各种因素的影响而引起波动，将对基金的收益水平产生潜在波动的风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金基本情况，及时关注本公司官网发布的产品风险等级及适当性匹配意见。由于各销售机构采取的风险评级方法不同，导致适当性匹配意见可能不一致，提请投资者在购买基金时要根据各销售机构的规则进行匹配检验。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，风险评级行为不改变基金的实质性风险收益特征，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。