近日，各家基金开始陆续披露2026年三季报，从中可以看到基金经理对市场的复盘和展望。我所管理的多只基金产品也披露了三季报，其中指出，综合来看，市场长期仍将聚焦 AI 产业趋势并在 AI 应用端寻找投资机会；伴随行情扩散与轮动，风格上可能更加均衡，看好创新药、部分消费等行业的机会。

回顾三季度，整体看，市场风险偏好由一季度的地缘冲击压制到二季度事件落地修复，在三季度转为反复震荡博弈。AI 相关资本开支维持强势，但市场对其定价已从投入规模转向回报兑现。国内政策端进一步加码，带动国内 AI 资本开支持续扩张。

二季度的风险偏好回升叠加产业趋势共识驱动的"AI 编程+AI 上游硬件"主线，在三季度回调分化，资金转向资源、红利与内需等低拥挤方向，而 AI 叙事从基建进一步向应用延伸。三季度美债收益率触及 2002 年以来高位，海外流动性预期收紧，对于成长资产估值端产生压力。从产业趋势角度看，资金对 AI 的定价范式已从比拼资本开支规模的上修幅度，切换为验证真实需求、投入回报与现金流质量。

我们认为，这种变化不是 AI 主线的结束，而是将硬件转为应用、叙事转为现实、速度转为质量的主线切换阶段。而在全面进入该阶段之前，市场仍处于再平衡的过程当中，资金在成长内部以及风格之间寻找低拥挤、低配置、基本面趋势向好、估值更便宜的资产进行配置。

此外，三季度以来，顺周期政策共同发力，稳楼市政策从供给侧正式延伸到需求侧。随着后续政策持续发力，传统顺周期部门、内需消费也有望在新一轮再通胀周期逐步实现盈利修复。

综合来看，我们认为市场长期仍将聚焦 AI 产业趋势并在 AI 应用端寻找投资机会，伴随行情扩散与轮动，风格上可能更加均衡。我们未来看好创新药、部分消费等行业的机会。

创新药：创新药板块在 2026 年上半年呈现产业热度与二级市场表现背离的格局，进入下半年以来，随着基本面持续兑现及资金结构改善，板块估值已逐步修复。我们维持对板块中长期向好的判断，一是头部药企新一轮产品兑现周期已经开启。二是管线全球数据进入关键披露阶段，有望带动相关公司价值重估。三是 AI 与生物医药的融合正由概念验证逐步迈向产业落地。

消费：过去几年消费行业整体跌幅较大，截至 2026 年三季报，消费行业的估值和机构持仓处于历史底部区间，消费板块开始呈现出了由于持仓低位带来的股价筑底趋势。展望未来，压制消费的几个因素在逐步好转，一方面房地产产业链在经济中的比重下降，而制造业和消费等占比持续提升。政策层面对内需消费关注度逐步提升，国家鼓励服务业发展，正在带来的新的消费供给和需求变化。

三季度我们进一步平衡了持仓风格，截至三季度末主要持仓在光模块、创新药、部分消费等行业，仓位在 90%左右。 

以上投资策略基于当前市场状况，市场环境变化投资策略可有所调整。具体投资范围、投资比例及投资策略以基金合同约定为准。

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