近期，上证指数一度突破了3700 点整数关口，距离2021年2月的3731.69点仅一步之遥，两市成交量也连续多日突破了2万亿。那么，临近多年来的市场高点，接下来会是继续向上突破演绎一轮大行情，还是见顶回落重回区间震荡的态势，成为了市场关注的焦点。

多因素推动市场走强

今年以来，在多重利好因素的推动下，市场走势迎来了强劲的表现。

首先，在外部环境复杂、关税扰动的情况下，中央汇金等长线资金及时出手托底，央国企掀起增持潮，保险、养老金、企业年金等长线资金也借助ETF入市，打造了“长钱长投”的良性生态，维护资本市场平稳运行，极大提振了市场参与者的信心。

其次，流动性方面，经过降息降准，今年以来国内的流动性环境一直较为充裕，对实体经济和股市形成有力支撑。此外，随着存款利率不断下调，权益资产吸引力不断上升，越来越多的资金从银行存款转向保险基金股票等更高收益的领域，“存款搬家”为市场带来的新的增量资金。海外方面，欧洲央行已经率先多次降息，美联储9月降息预期升温，也有利于全球市场风险偏好提升。

第三，今年来我国的多个产业均取得了突破性进展，既展现了成长潜力，也打开了业绩的天花板。年初Deepseek和人形机器人的火爆、AI产业稳居全球第一梯队、中国军品在海外的优秀表现，增强了投资者对我国科技与军事实力的信心；新能源车持续热销、创新药迎来出现大额BD交易，更说明我国新质生产力发展遍地开花。

第四，今年来政策持续发力，一方面，消费补贴、生育补贴、城市更新、雅江水电等重大基建项目陆续落地，带动了相关产业的发展；另一方面，7 月 1 日召开的中央财经委员会第六次会议明确提出 "依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出"，通过“反内卷”政策定调，市场迎来良性竞争，利好行业盈利能力和毛利率的回升，进一步提升了市场的投资价值。

下半年市场依旧乐观

展望下半年，我们认为，中国经济总体或保持平稳运行，微观主体活力有望逐步改善，稳预期、稳就业政策的效果正逐步显现。中期来看，深化“反内卷”是优化产业供需格局和推升 PPI 重回上行的重要驱动，有助于 A 股盈利筑底回升。中金公司在下半年A股展望中，上调了2025年A股盈利预测至3.5%，增速较2024年明显改善，上市公司盈利变化对今年指数表现有支撑，乐观情绪下本轮行情尚未结束。

近期上证指数一度突破3700 点，两市成交额连续三日站上了2 万亿元的水平，两融余额也自2015 年以来重返2 万亿元大关，释放出一系列积极信号。央行公布的7月金融数据显示，非银行业金融机构存款单月新增2.14万亿元，创2015年有数据记录以来同期最高水平，同比多增1.39万亿元；与此同时，居民存款减少1.11万亿元，同比多减7800亿元。低利率环境下，居民资金有望向权益资产进行迁移，为市场带来增量流动性。此外在政策引导下，外资、险资等中长期资金入市力度有望进一步加大。

（7 月居民存款同比多减 7800 亿元，资料来源：Wind，国信证券）

据wind数据，截至8 月 13 日，沪深300股息率为2.76%，10年国债收益率为1.73%，股债收益比仍处于 2012 年以来相对低点，这也意味着当前 A 股市场依然具备较高的投资性价比。

展望后市，短期而言，在投资者情绪向好和宽裕流动性的驱动下，市场有望维持强势。随着指数来到前期高位，市场在突破过程中的波动率可能会放大。中期角度而言，在政策红利释放、资产荒、中长期资金入市、产业持续回暖的背景下，市场的中长期向上趋势依然值得期待。

宽基指数的配置价值凸显

由于市场在突破过程中的波动率可能会放大，均衡性较强的宽基指数的配置价值凸显。这是因为，宽基指数涵盖了各产业龙头企业，具备较强的盈利能力和抗风险能力，同时还将优先受益于增量资金的流入。

具体到投资上，投资者可通过配置沪深300指数和创业板综指，一方面布局业绩稳健、抗风险能力强、股息率较好的沪深300指数，另一方面布局成长性较好，业绩弹性较大的创业板综指，做到“攻守兼备”。

沪深300指数具有宽泛的行业覆盖和均衡的风格，覆盖了A股市场重要的核心资产，是“中国优势”的集中体现，历史表现较为稳健，长期整体表现优于市场平均水平，分散化的行业配置能有效降低投资风险。当下沪深300仍具有较好的股息率水平，不仅具有资本增值的潜力，还能带来稳定的分红收益。随着下半年国内支持政策加码及海外有望降息，沪深300的配置价值将再度凸显，万家沪深300ETF（159393.OF）紧密跟踪沪深300指数，是投资者配置大盘核心资产的便捷工具。

另外，新质生产力方向是产业升级和经济发展的主要抓手，国家也将持续投入资源，相关领域的业绩有望不断兑现。创业板综合指数高度覆盖成长行业（如电力设备、医药生物、电子、计算机、机械设备和通信），专精特新特质凸显，前十大权重股多为所在行业的龙头股，成长性较好。在历史上的多轮反弹行情中，该指数均具备较强的业绩弹性，在强势行情中具备较高的配置价值，万家创业板综合 ETF（159541.OF）紧密跟踪创业板综合指数，是投资者布局新质生产力赛道、捕捉成长弹性的便捷工具。

风险提示：证券市场价格因受到宏观和微观经济因素、国家政策、市场变动、行业和个股业绩变化、投资者风险收益偏好和交易制度等各种因素的影响而引起波动，将对基金的收益水平产生潜在波动的风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同、招募说明书、产品资料概要等法律文件，了解基金基本情况，及时关注本公司官网发布的产品风险等级及适当性匹配意见。由于各销售机构采取的风险评级方法不同，导致适当性匹配意见可能不一致，提请投资者在购买基金时要根据各销售机构的规则进行匹配检验。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，风险评级行为不改变基金的实质性风险收益特征，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。