最近，我管理的万家研究领航、万家健康产业披露了2025年第2季度报告。今天，就在这里和大家聊一聊，我对于后市的看法。

我在万家研究领航混合2025年第2季度报告中写到：

2025年二季度市场波动较大，4月初受关税战扰动，市场大幅下跌，之后随着关税的阶段性缓和，市场触底后持续上行。二季度宽基指数大部分都收涨，上证指数上涨3.26%，创业板指收涨2.34%，中小市值表现亮眼，中证2000收涨7.62%，科创200收涨7.62%。各个行业表现分化较大，其中军工、银行、通信等多个板块表现较好。

宏观层面，国内二季度经济高频数据虽然偏强，但月度环比走弱的特征依然明显，7月仍为关税缓冲期，8月后出口增速同比或转负，预计下半年制造业价格压力可能有所加大。从中期看，考虑当前国内财政和货币政策对冲空间依然较大，且房地产政策尚未发力，或足够对冲未来潜在的海外宏观波动风险。整体我们认为下半年国内经济压力相对可控，虽然市场相对一季度有所上涨，但估值仍然在合理偏低区间，指数不具备大幅下行风险，有望呈现偏强震荡格局。

长期来看，政策起效与企业盈利质量改善仍是主要驱动力，我们重点关注以下几个方向：

1）科技成长板块: 泛AI板块依然值得长期配置，近期海外AI利好不断，海外大厂上修ASIC预期，海外应用token引用量的斜率也持续上升，海外的硬件-大模型-应用的商业闭环正在形成。后续还有GPT5的重磅催化。

2）医药板块：宏观相对脱敏，二季度创新药板块表现强势，行业逐步向好，可以挖掘长期角度自下而上改善较为明显的公司。

3）供给侧格局良好的公司或者行业，在周期的相对低位叠加利好政策的相关标的。

风险提示：本材料由万家基金提供。证券市场价格因受到宏观和微观经济因素、国家政策、市场变动、行业和个股业绩变化、投资者风险收益偏好和交易制度等各种因素的影响而引起波动，将对基金的收益水平产生潜在波动的风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金基本情况，及时关注本公司官网发布的产品风险等级及适当性匹配意见。由于各销售机构采取的风险评级方法不同，导致适当性匹配意见可能不一致，提请投资者在购买基金时要根据各销售机构的规则进行匹配检验。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，风险评级行为不改变基金的实质性风险收益特征，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。